《红周刊》记者 任洪剑

　　一位朋友专做基金投资，最近他满心欢喜精挑细选后买了两只华夏、交银旗下的明星基金经理管理的产品。没成想，不到两个月时间，这两家基金公司便先后公告更换了基金经理。作为基金的直接管理者，基金经理对一只基金的重要性自不必说，但在9月里，投资者也许会惊叹于基金经理的变更频率，不知道下一次“中招”的会不会是自己的基金。据统计，9月发生变更的基金数目达到38只，平均每天有近2只基金更换基金经理，这一频率也创出今年以来的月度最高。

　　每日近2只基金变更经理

　　 2009年4月1日起实施的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》似乎并没有起到作用，这道“紧箍咒”在三季度便开始松动，在7月发生22只基金变更基金经理、8月发生26次变更之后，9月则达到了38只基金发生变更，涉及到20家基金公司。这一频率，相当于每日有近2只基金发生变化。而几只基金在同一日发布变动基金经理的公告更不是稀奇事。比如在9月10日，就有7只基金的基金经理发生调整，涉及6家基金公司。

　　 而从9月基金公告披露的内容情况来看，尤以增聘基金经理和个人原因更换基金经理居多。在9月份离职的基金经理中，史博、刘海、吴圣涛、龙苏云和陈鹏等均同时从两只基金的基金经理位置上卸任，据深圳某大型基金公司内部人士指出，在这个时点更换基金经理确实有业绩因素。另一方面，新基金的批量发行、公司内部的职位调整，当然还有部分基金经理转投私募，这都是造成近期基金经理离职潮的重要原因。

　　半数变更基金业绩不佳

　　 从各家基金公司的公告来看，基金经理变更的原因大多以“个人原因”一笔带过。而事实上基金经理的调整在9月中密集展开，一个重要的原因是因为半年报业绩考核的因素，一些业绩不好的基金经理“被迫离职”。一位同时管理两只基金的基金经理向《红周刊》表示，以往基金经理的业绩考察往往以一年为期限，因此离职主要发生在春节长假后的2、3月份。而目前基金公司管理层显然更没有耐性，半年业绩也是重要的考核时间。而在半年业绩排名完成后，9月离职潮出现也在情理之中。

　　 通过38只基金的变更情况来看，减聘基金经理的有10只基金，增聘基金经理的有15只基金，更换基金经理的有13只基金。而剔除刚成立不久的新基金和固定收益类基金外，发生基金经理变更且可比的17只偏股型基金，在今年以来基金业绩排名中，处于后1/2的达到10只，占比近60%。

　　 截至9月29日，根据今年以来净值增长率排名，股票型基金中，华富成长趋势在179只同类基金中排名157位，是上述变更基金经理的基金中排名最差的一位；9月18日，该基金发布公告称，吴圣涛因个人原因不再担任华富成长趋势基金和华富收益增强债券型基金基金经理的职务；而在混合型基金中，宝盈核心优势也以5.97%的增长率，在成立以来可比的126只混合型基金中排名123位。该基金在6月更换基金经理后，又于9月增聘王琼作为基金经理。

　　新业务推动岗位调整

　　 基金公司内部的调整也是基金经理变更的重要原因。据统计，今年以来成立已经成立的新基金为82只，新基金当然需要新的舵手，如果要在密集的渠道中脱颖而出，更需要一个明星基金经理做为招牌，于是摩根士丹利华鑫启用公司投资总监担任大摩领先优势的基金经理，华富基金投资总监也亲自掌舵公司的新产品华富价值增长。因此部分老基金就出现了明显的“新手登场、副手转正”的现象。

　　 另外，专户“一对多”业务开展得如火如荼，也使得原本的基金经理人才荒更加严重，加速了基金公司内部的人员调整。一时间基金公司纷纷抽调精干备战专户业务。博时特定资产管理部总经理兼价值组投资总监董良泓、广发的副总经理朱平、易方达专户投资总监肖坚、南方的投资总监邱国鹭均已成为“一对多”产品的基金经理。“我们公司的基金经理变动，主要是因为部分人员去做专户了。”北京某基金公司市场部人士表示。

　　 不仅如此，目前纽银梅隆西部、国金通用、浙商基金、平安大华等正等待获批的基金公司更是超过了12家，基金业在规模急速扩展的同时，各类基金人才的成长却没有同步。从目前各家基金公司招聘广告来看，基金经理、研究员、专户投资经理、媒体经理甚至核心的投资总监，都成为基金公司的重点招聘对象，这也刺激了基金经理的变更频率。根据记者了解，原申万巴黎新经济基金经理常永涛离职后的下一站很可能是天治基金，将担任投资总监一职。而原华宝兴业知名基金经理魏东也正式履新国联安投资总监。

　　转投私募依然延续

　　 2009年，从年初的曾绍雄到三季度的张益驰、李旭利，明星基金经理转投私募的趋势仍在蔓延。对私募基金管理人来说，投资者要将盈利部分的20%分给私募管理人。在这种管理费提取机制下，私募基金经理的收入相当可观。2006年、2007年大牛市中，公募基金经理的平均收入是百万元左右；而同期私募基金经理的收入较高的甚至超过千万。同时，阳光私募的另一个特点是操作灵活、监管宽松。多数按季度或年度放开申购、赎回，为基金经理减轻了很多压力，这也是吸引公募明星的重要因素。

　　 既然称之为基金业的明星，自然业绩不凡，而且长期表现十分稳定。

　　 以华夏优势增长的张益驰为例，离职时间是7月21日，其今年以来收益达到60.63%，在所有192只股票型基金中排名92位，并不十分突出，而如果考察2008年初到2009年7月21日的业绩，则排名可比的138只基金中的14位。而李旭利管理的交银蓝筹从2008年初到他离职的2009年5月27日，收益率也可以排在47位。另外，这些明星基金经理不仅仅管理着自己的基金，同时对整个基金公司的投研也发挥着重要的作用。

　　变更后往往引发业绩波动　

　　 面对基金经理变更，基金公司只需要发一个理由模糊的公告，而对于基金持有人则关系到自身积累的财富。但通常基民能做的只是抱怨，或是期待着新基金经理能够取得更好业绩。但事实上，经历了基金经理调整的基金业绩往往处于下游水平。主要原因是继任基金经理很难按照原有的投资策略去进行操作，因此难免会造成波动。

　　 以交银稳健配置为例，该基金2009年初到8月21日郑拓离职，期间净值增长率69.59%，在所有276只偏股型基金中排名第10位。而之后8月21日李立华昕接任基金经理，净值下跌5.37%，在所有303只基金中排名268位，从交银基金中排名最高的基金跌到末席。

　　 正是出于这样的考虑，越来越多的基金向着双基金经理制或者多经理制方向发展。今年9月以来，已有17只基金发布基金经理变动公告，将原先的单经理制改为多经理制。据Wind数据统计显示，现有223只股票型基金中，有64只基金实行了双基金经理制，占比28.7%。而混合型基金由于涉及不同类别的资产配置，双基金经理制占比例更高，达到35.1%。华安国际配置更是由5名基金经理共同联合管理。

　　 银河证券基金研究员李薇表示：“尽管一些基金实行双基金经理的制度，但一般还是由一个人主导决策，另一名基金经理实际还是助理的角色。尤其是一些‘一拖多’的基金经理，在操作执行的层面也需要辅助。从业绩上观察，无论是双基金经理制还是多人管理一只基金，并没有给基金管理带来实质性的提升。”

　　 以股票型基金为例，单基金经理制的今年以来收益率为45.74%，双基金经理制平均业绩为43.07%，低于单基金经理制2个百分点以来，而今年以来业绩排名前20名的偏股型基金中，只有1只华商盛世成长为多基金经理制度。

　　风格难以延续

　　 基金经理变更迅速，另一个影响则是使得行业内投资风格趋同的倾向继续加重。某基金经理曾向记者抱怨，短期的业绩考察，使得基金经理压力很大，很怕踏错节奏、选错股，只好买些主流的品种，使得基金很难打上自己的烙印。因此虽然各基金公司的产品顶着各种各样的名头，但如果看行业配置和重仓股，却发现往往大同小异。

　　 事实如此，以9月对旗下广发核心精选、广发聚富两只基金变更了基金经理的广发基金来看，配置相似度就非常高，制造业、金融保险、房地产均为基金公司旗下基金的重仓行业，前十大重仓股中也均配有浦发银行、苏宁电器、华侨城A、贵州茅台等股票。而从净值走势上相似性也很高，旗下基金今年以来业绩相差最多也在5%左右。

　　重要变更影响巨大

　　 虽然从基金公司普遍得到的答复是“由于主要判断是由投资决策委员会决定，因此基金经理对基金的重要性没有那么突出，而且人员已经得到合理安排过度正常”。但对于投资者来说，发生基金经理变更应该如何应对还需要具体分析。长城证券基金研究员阎红建议，应该判断离职基金经理在基金管理中的重要性，是否直接影响基金的风格和投研能力。另外，投资者也应该更注重基金公司整体实力，不应该把亮点都维系在基金经理身上。以金鹰基金最近发生的人事震动为例，公司投资总监龙苏云因病辞去公司职务。而龙苏云具备16年的证券从业经验，其间担任公司副总经理、投资研究总监等要职，并亲自打理过金鹰基金公司4只基金产品中的3只，一手打造了金鹰基金调仓迅速激进、重仓中小盘股的风格。而且这样的“龙式”风格下，金鹰基金一度风光无限，公司也从2006年底不到2亿元的资产管理规模，迅速成长为今年二季度末的近35亿元。他的离职，显然对基金公司整体投资风格和投研能力是个重大损失。而从目前的金鹰基金来看，管理基金时间最长的基金经理不过1年半的时间，这次人事变更对业绩的影响不言自明。

　　另外，近期申万巴黎基金也发布了多起变更基金经理的公告，宣布旗下基金经理常永涛和李源海双双辞去各自管理的基金经理职务。涉及到旗下3只基金的人事变动。李源海管理的申万巴黎盛利强化配置基金，是稳健配置型基金中的王牌，在去年上证综指下跌幅度超65%的背景下表现出良好的抗跌性。而常永涛也担任投资部副总监等要职，具备多年管理经验。可以说，两者皆为申万巴黎基金的投研核心，双双离职显然是公司的重大损失。另外，8月中，梅文斌也辞去了申万巴黎竞争优势和新动力基金的基金经理。基金经理集体离职显然对公司的震动更大。

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