《投资者报》记者 慕克

　　回过头看，2007年的普洱茶热终究会是中国投资历史上的一个另类。当时的普洱茶和股票无异，交易所门口会有大屏幕显示每天的行情，但普洱茶的价格最终以暴跌收场。

　　然而，从普洱茶的投资热中可以看到，由于缺乏充足的投资渠道，手上拥有大量现金的中国人，在狂热时期，即使面对以前根本难以想象的东西，也不会放过炒作的机会。

　　也许正是受到“热钱煮沸普洱茶”的刺激，中国领导层在2007年以后，加快了“走出去”的战略。

　　随后，无论从国家、企业还是个人投资层面，均有所动作，尽管这些举措对国内资金的国际出路有所拓展，但路途依然曲折，同时还需继续开放更多政策出口。

　　如2007年中国投资有限责任公司（以下简称“中投”）的成立；国内50家金融机构获得合格境内机构投资者（QDII）资格等。

　　2000年以来，国家对外贸企业海外投资的政策支持，使国内的大量资金找到了国际出路，同时，企业机构参与海外投资也成为可能。

　　主权财富基金

　　中国财政部通过发行特别国债的方式筹集1.55万亿元，购买了相当于2000亿美元的外汇储备作为中投的注册资本金。中投多次宣称公司“投资活动基于商业目的”，在境外主要投资股权、固定收益和另类资产。其中，另类资产投资包括对冲基金、私募市场、大宗商品和房地产投资等，投资区域涵盖发达国家市场和新兴国家市场。

　　然而，在其他国家眼中，中投这个庞然大物俨然是中国热钱的“国家队”代表。由于各国的普遍“狐疑”，中投的投资并不顺利，经常面临困难与阻挠。

　　从目前公司的投资路径看，主要投资国还只是发达国家，且公司的投资时机和标的选择也受到多方质疑。例如，中投在危机中的第一单——投资黑石集团，仍处于亏损中。另外，近期购入的加拿大泰克资源公司和英国酒商迪亚吉欧也盈亏不明。

　　这场金融风暴，让中投的资本回报率损失2.1%，但2008年全年的回报率仍达6.8%，全是由旗下的全资子公司——中央汇金公司投资国内获得收益弥补而来。

　　如此看来，就国家层面来说，用主权财富基金“出海”投资，中国尚处于试航阶段。

　　QDII机构投资

　　另一方面，国内相对分散的机构投资者，似乎也没能逃脱中投海外投资的生不逢时。

　　其实，早在2006年4月，由央行、银监会、外管局联合发布《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》文件开始，QDII就已正式登上舞台。

　　在此过程中，对QDII投资范围的限制逐渐放开，从最早投资于固定收益类证券为主，到现在能够投资股票、基金、期货和衍生金融产品。50家QDII的获批金额也从最低的0.5亿美元扩展到88.9亿美元不等，总额超过400亿美元。伴随着QDII的实行，机构参与海外投资成为可能，而民间资金的国际出路也得到了一定的释放。

　　但是，由于机构“出击”境外时，国际市场环境的弱势格局，投资股票市场的QDII基金无一例外地出现亏损。

　　对于中投和QDII海外投资这两位“急先锋”的暂遇挫折，可以说是中国国内投资资金开创国际出路必须交的学费，而这二者为中国热钱探寻国际出路的价值并不应被否定。

　　企业和个人直接外投

　　再回到企业层面，因为对外直接投资的参与主体还是以对外贸易企业为主，中国最早的对外投资主要依托国际贸易的对外直投，所以，中国企业的对外投资应该说是国内资金涉足国外市场的重要力量。

　　但与机构相比，企业的对外投资无论从规模还是渠道上都“弱化”了许多。我们看看中国国际贸易促进委员会（以下简称“贸促会”）的《2009年中国企业对外投资现状及意向调查报告》，其中有很多有意思的数据。

　　在贸促会进行的受访对外投资企业中，约有三分之二的企业表示现有对外投资规模小于500万美元。对外投资超过1000万美元的企业占20%，其中超过1亿美元的仅达6%，表明现阶段企业的总体海外投资额度依然有限。

　　在海外建立销售办事处，是中国企业对外投资最常见的形式，紧随其后的是与当地企业建立股份制合资公司，然后才是设立自己的零售商店和营销网络，及建立全新的独资公司，并购还没有成为对外投资的主流方式。

　　从个人角度看，国内个人投资海外渠道更加有限，或说基本上没什么投资出路。比如，国内客户的外汇交易必须通过商业银行等。

　　其实，个人海外投资潜力巨大。据多家投行估算，个人境外投资金额可能超过1000亿美元。最近的例子是，中国内地的“豪客”到香港疯狂买房，甚至单比交易就过千万元。

　　做个初步计算，无论从国家（中投公司的2000亿美元）、机构和企业（超过1000亿美元），还是个人（1000亿美元）层面，国内的有能力进行对外投资的“潜力资金”可能超过4000亿美元，也就是2.5万亿元人民币。

　　数量如此巨大的中国钱需要投资，是中国目前面临的巨大挑战，而在国内投资领域和标的有限的情况下，能够顺畅的转向国际，参与海外投资，才是疏解正途。虽然政策层面有所举措，但对于国内资金的国际出路，应继续开拓，否则，普洱茶热的另类投资在中国仍会上演。