申银万国30日发布爱尔眼科（300015.sz）新股分析表示，合理估值区间23.4-26.7元，具体如下：

　　公司是民营眼科医院连锁企业：主要提供眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务，目前在全国各地有19 家连锁眼科医院，2008 年门诊量63.11 万人次，手术量6.64 万例，均处于全国同行业首位。陈邦持有公司上市后62.77%股份，是公司实际控制人。

　　主要业务成长性好：①公司准分子激光手术2006-2008 年收入复合增长率49%。与美国相比我国准分子激光手术量不高，有很大的市场空间。②公司白内障手术2006-2008 年收入复合增长率67%，毛利率逐年提高。我国每百万人口白内障手术数平均约为620 例，仅为印度的1/8，随着国家持续加大防盲治盲投入，白内障业务将呈现爆发性的增长。③公司医学验光配镜业务2006-2008 年收入复合增长率49%。医学验光配镜与商业验光配镜相比有很多优点，是未来发展趋势。

　　三级连锁商业模式和差异化竞争是公司核心竞争优势：公司的三级连锁商业模式具有集约效应明显、经营效益高等优势，通过连锁网络实现患者和医疗技术资源的顺畅流动。公司通过差异化竞争方式，全方位满足消费者需求，通过灵活的价格和高质量的服务与公立医院进行竞争，取得了很好效果。

　　募集资金建设医院：本次募集资金总投资额3.4 亿元，主要是扩建2 家连锁眼科医院，新建8 家连锁眼科医院以及建设公司信息化管理系统项目。

　　预计申购价格23.4-26.7 元：申银万国预计公司2009-2011 年全面摊薄每股收益为：0.65 元、0.85 元、1.10 元，同比增长41%、32%、28%。申银万国从创业板首发3 家医药公司的发行价估值水平角度来考虑公司申购的合理价格，申银万国认为爱尔眼科2009 年合理市盈率为36-41 倍，对应的合理估值区间为23.4 元-26.7 元。

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