长江证券虞亚新

　　事件：

　　近日联合国气候变化峰会召开，作为新能源板块的重点观测目标，其对股市的影响需重新评判。国家主席胡锦涛在会上发表了讲话，我们认为有以下几点值得注意：

　　一、提出了中国的新节能减排计划，提出争取到2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年有显着下降，大力发展可再生能源和核能，在2020年之前非化石能源占一次能源消费的比重达15%左右。

　　二、联合国气候变化纲要公约执行秘书德波尔表示，中国将提出一套排放标准，规范中国国内的工业与汽车排放及建筑物的节能基准。此外，中国也将提出一套碳排放的交易架构。

　　评析：

　　一、可再生能源规划没有超预期，核能也没有被特殊地强调。

　　2008年我国化石能源的占比为92.6%，如果从绝对的化石能源占比下降的速度来看，化石能源在一次能源中的占比下降速度正加速进行，我们认为，随着目前中国可再生能源和核能建设的推进，2020年将非化石能源占比下降到15%是可以达到的。“非化石能源占比2020年下降到占一次能源供应15％”这一政策并不是新的提法，在2005年北京国际可再生能源大会上就提出了这一观点。

　　从胡锦涛主席讲话全文来分析，演讲的重点也许并不在我国要大力发展可再生能源和核能，而是着重阐述了中国在应对气候变化方面的立场。我们认为，讲话也许并没有对核能有特殊的着重，之所以提“可再生能源和核能”更多的是因为说法的准确性。总体来看，我们认为这篇讲话所涉及能源的内容，更多的是对我国目前能源结构的介绍，并无超预期的内容。

　　二、等待节能新标准和碳排放交易新架构政策明晰，可能会对解决新能源行业的瓶颈有较大推动。德波尔说中国将提出一套排放标准，尽管具体细节仍未公布。作为与发达国家进行碳排放权交易的主要形式，CDM项目在我国缺乏与国际碳排放权二级市场直接交易的平台，在国际碳市场和价值链中处于低端位置。同时，我国并没有建立完整的的碳排放权交易市场体系，还存在着总量小，价格低于国际价格等问题。我们认为，如果这两个目标可以达到，将会对新能源行业有较大的促进。

　　我国的立场并未改变，年尾的斯德哥尔摩会议达成共同协议仍任重道远。中国一贯坚持的立场概括起来主要是：第一，我们坚持共同但有区别的责任原则，发达国家应该完成《京都议定书》确定的减排任务，继续承担中期大幅量化减排指标，并为发展中国家应对气候变化提供支持。第二，发达国家应该担起责任，向发展中国家提供新的额外的充足的可预期资金支持。我们认为，在通往哥本哈根协议的路上仍有很多障碍需要清除。同时，我们认为，不管斯德哥尔摩会议的结果如何，人类向低碳化进步的方向不会改变，我国的新能源发展仍有巨大的空间。

　　利好消息可能持续出现。我们认为，在斯德哥尔摩会议召开之前的这几个月，中央政策可能持续出台有利于新能源发展的政策，以缓解我国二氧化碳减排的国际舆论压力，并赢得较大的谈判回旋余地。我们建议关注低碳类股票的交易性机会。