东方证券王帅

　　9月份以来，无论中转地还是消费地煤炭库存均呈现显着下降态势，煤炭市场淡季不谈。9月23日，秦皇岛煤炭库存为420.1万吨，较月初下降74.4万吨，降幅为15%；广州港煤炭库存为208.8万吨，较月初下降13.5万吨，降幅为6.1%。

　　供求偏紧导致库存下降。9月份前20日直供电厂平均耗煤量198.2万吨，仅较8月份日均耗煤量下降3.3万吨，降幅为3.9%，扣除掉季节性因素导致需求环比下降10%左右之外，表明实体经济对煤炭需求旺盛，未来一段时期，随着冬季储煤及用煤高峰的来临，需求仍将继续回升。供应方面，山西8月份产量环比7月份小幅下降表明安全整顿对产能影响开始显现，预计9月份随着国庆节日的临近，供应紧缩将会继续加强。综合看，未来一段时期，煤炭市场供求将持续偏紧。

　　库存下降推动煤价强势反弹。库存的持续下降显示全国动力煤市场供求偏紧，煤炭市场继续延续淡季不淡的特征，加之行业龙头企业近期相继提高现货价格，二者共同推动动力煤现货价格近期持续上涨。9月份以来，秦皇岛港煤炭现货价已经较8月底上涨30元/吨左右，涨幅为5%，与此同时，山西当地煤炭现货价也呈现上涨趋势。在供求持续偏紧的背景下，动力煤价格未来一段时期具有继续上涨动力。

　　动力煤现货价上涨利于2010年电煤谈判。动力煤现货价上涨除了直接利好现货比重较高的动力煤公司之外，在2009 年电煤谈判久拖未决的情况下，为2010年的电煤合同谈判创造了非常有利的市场环境，预计2010年电煤价格难以出现下降的局面。

　　国际煤价上涨对中国进口的影响开始显现。随着国际煤价的上涨，中国煤炭进口已经连续两个月显着回落，其中，8 月份进口1177万吨，较7月份下降212万吨，较6月份下降430万吨，降幅为26.8%。未来一段时期，随着外围经济的逐步回暖，加之北半球冬季用煤高峰即将到来，国际煤价未来将呈上升趋势，中国煤炭进口将继续下降，对国内煤价形成有利支撑。