证券时报记者孙华

　　从资本市场上募集资金是企业上市的重要原因，但随着募集资金超额增加和违规使用情况的增多，募集资金如何使用就暴露在强光之下，焦点锁定在能否进一步阳光作业之上。

　　9月16日，深交所就中小板类上市公司发布了新修订的备忘录，规定中小企业板公司募集资金不得用于风险投资；并对超额募集资金的用途做了顺序排列。此外，若募集资金用于归还银行贷款或补充流动资金，必须保证前后24个月内未进行证券投资等高风险投资。

　　面对庞大的募集资金，深交所投下的这一石子可以激起多大的浪花？在走向阳光作业的道路上又能起到怎样的作用呢？

　　IPO超额融资占比巨大

　　今年以来，随着市场的逐步回暖，上市公司通过增发、配股等形式募集资金行为开始增多。据本报数据部统计，仅中小板上市公司，6月以来截至目前已经完成IPO融资的就有23家，共募集资金约144.89亿元。

　　记者注意到，在这些实现融资的中小板上市公司中，超额融资的情况比比皆是。仅以9月为例，9月份至今，中小板公司共有6家完成融资，共募集资金35.63亿元，6家公司的实际募集资金都远远超于原项目拟募集资金，绝大多数都超额募资达到50%左右。

　　如信立泰项目所需募集资金约5.21亿元，实际募集资金是11.96亿元，扣除相关发行等费用之外，实际上最后进入募集资金账户的金额也达到11.41亿元，超额募集资金占比63.1%。罗莱家纺原计划募集资金4.86亿元，但实际募得资金9.53亿元，扣除相关费用后，净额募集资金达到9.07亿元，超额数量达到46.4%。

　　此外，记者查阅了部分中小板上市公司的近期公告，发现中小板上市公司中证券投资、上市公司交叉持股的现象也比较普遍，而高风险的股权投资、套期保值等业务也有上市公司涉足其中，上市公司投资热潮有渐起之势。据WIND资讯的统计数据显示，截至2009年中报，中小板共有20家上市公司进行了证券投资，证券投资市值达到20.82亿元，如盾安环境证券投资市值达到3.14亿元，近期公司还公告拟参与套期保值等业务。

　　给“补充流动资金”设门槛

　　募集资金的管理一直以来是监管的重点，募集资金投向变更以及违规使用的情况一直存在，近期以来超额募资情况的大量出现更是给监管部门出了新的课题。

　　在采访的过程中，有一位上市公司证券代表对记者表示：“超募资金一旦变成了流动资金，资金的流向很难监管，在自己公司的账面上转几下就很难查了，公司用于投资或者用于其他内容很难得到真实的答案。”

　　在近期进行的众多IPO项目中，对于大量超额募集资金的使用情况，记者发现绝大部分的上市公司都只是简单的提到“用于补充流动资金”，甚至有的上市公司并未在招股说明书里提及使用情况。按照上述人士的理解推测，近期这些大量超额的募集资金的最终流向似乎很难说清道明。

　　针对目前上市公司中普遍存在的将募集资金用于归还银行贷款或补充流动资金的现象，此次新出台的备忘录特别设置了一个准入门槛：必须保证前后24个月内未进行证券投资等高风险投资。

　　对于此项规则，有业内人士指出，存在监管缺口的可能性依然是较大的，但这个准入门槛增加了一个时间监控周期，相当于银行多了一个信用资质审查，这对上市公司将会起到一定的监管作用。

　　三花股份董秘刘斐表示，其实如何使用募集资金是对上市公司诚信的考验，如果是一家希望在主业上获得长期发展的上市公司必然会自律，但资本的诱惑是巨大的，一些企业也可能会为了可能出现的投资收益而冒险变相使用募集资金。他认为，由于中小板公司普遍定位是在细分市场、专业化程度较高、规模也较小的公司，相较主板而言，规则的执行比较容易到位，随着募集资金新规的出台，这种现状应该可以得到逐步改善。

　　监管到位需要细则出台

　　对于此次出台的新规，深交所表示，修订备忘录就是针对近期部分公司IPO时超额募集资金较多，以及部分公司用募集资金永久性补充流动资金现象而制定的。业内分析人士认为，这是市场回暖之下，监管部门的及时举措。

　　记者在致电十多家上市公司采访的过程中了解到，尽管只是一个修订条例，但相关公司对其关注度颇高。上市公司上至董秘下至一般证券办公人员对该项规则的修订都表示了解，并普遍认为该规则出台有实际意义。

　　一家去年进行IPO融资的上市公司也表示：“今年超额募资的情况太突出了，监管加强很及时。”尽管新规受到很多人士的认可和肯定，但对于具体的监管实施，业内的质疑声音也不少。

　　一位资深投行人士称，其实规则的出台只是在原有的基础上设置了一些门槛，将监管在制度上推进了一步，而真正的落实还是需要实施细则的出台。该人士还提出，如在流动资金的监管上，监管部门或者可以考虑出台和银行等部门联手对募集资金的流向进行监管等相关制度，使资金流向做到更加透明和安全，这对投资者而言也是一种保护。