□本报记者 李中秋

　　在当前金融风暴余波未平的大环境中，金属期货价格延续了去年以来大幅波动的态势。而期货价格的丝毫变化，很容易影响到企业经营。针对如何在新形势下用好期货工具这一课题，江铜集团总经理李贻煌在“中国有色金属现货·期货互动峰会”召开前夕接受中国证券报记者独家专访，以江铜集团在期市套保过程中的经验得失，详细阐述了企业的套保“法宝”即：深刻理解套期保值。

　　坚持“零投机”

　　记者：市场前段时间有传言说江铜套期保值发生了一些亏损，针对江铜套保也有一些批评的声音，您对此有何看法？

　　李贻煌：江铜集团根据不同的需求，将保值业务分为三大类：资产原料保值、进口原料保值以及国内采购原料保值。从参与套保业务十多年的情况看，总体上是成功的。这几年有媒体出现不同的声音，比如去年江铜出现期货保值亏损，这主要是由上述三部分对冲业务形成。这三部分的对冲业务在去年10月份铜价直线下跌之后，在期货上就出现了亏损。但江铜现货合同履约率接近100%，实现了风险对冲。

　　江铜在期货上做的是真正意义上的保值，而不是投机。如果是做投机，不对应现货的需要，会对公司带来真正的损失。如果是对应外购原料和产品销售，期货和现货实现对冲，那么投资者就不必在乎财务上的期货盈亏数据。因为期货上的损失会带来现货的收益，反过来，期货的收益也会带来现货的损失，是完全对冲的。

　　江铜是根据其生产需求量来确定套期保值的量，没有投机。江铜产业链比较完整，而且有3个月、半年或者更长期的订单，所以以套期保值的方式来适应其长期的生产计划，只要现货合同的履约率比较高就不会出现什么问题，而且江铜自身有专门的部门和金瑞期货公司来运作，还专门成立了一个期货决策委员会，直接向董事会负责，对风险的管控是相当有效的。

　　在现在这样一个价格巨幅波动的市场条件下，外购原料部分的保值我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。

　　套保策略要灵活

　　记者：作为中国最大铜企业的掌门人，您认为以江铜为代表的有色金属企业应当如何把控市场风险？

　　李贻煌：并不是说只要企业做了期货、进行了套保，就可以高枕无忧了。一方面，在通过套保规避现货价格波动风险时，期货套保管理不当，则将出现新的风险。另一方面，并不是所有的现货风险都能够通过期货套保来规避。

　　比如，去年的极端行情使得部分买入保值的企业面临来自期货和现货的双重压力。若处理不当，很容易出现期货保值亏、现货违约亏的“双亏”尴尬境地。此外，如何客观、科学地评价套期保值的效果，什么样的保值模式才是科学、有效的，这些问题也值得企业深思。

　　我们认为，开展期货套期保值首先要坚持正确的保值理念，建立科学的期货决策、操作和风控机制，严格控制业务流程防范违约风险，采取企业熟悉和能够驾驭的套期保值工具，严格控制期货头寸，坚持正确的套期保值效果评价标准，也要灵活操作、顺势而为。为此，我们专门上线了金瑞期货和嘉资资本联合开发的大中型企业套期保值风险管理系统，这也是国内首创的IT化套期保值管理系统，使我们的套期保值管理水平跃上了一个新台阶。