国金证券8月份私募基金行业报告显示：市场急跌时私募从容不迫 部分产品净值逆势上扬

　　证券时报记者 刘宇辉

　　国金证券上周五发布8月份私募基金行业报告显示，在股市急跌中私募基金显示出灵活配置优势，多数净值损失较小。

　　国金证券在报告中称，8月A股市场出现今年以来持续时间最长的调整，上证指数月跌幅达21.81%。面对市场的急剧下挫，私募理财产品表现比较从容，多数产品净值并未大幅缩水，相对大盘超额收益也比较明显。8月表现较好的产品主要有两类：一类是非常清晰地定位于获取长期稳定的绝对收益，且风格延续性强的产品；另一类产品凭借着管理人出色的适应和把握市场机会的能力，在上半年获得较高收益之后未雨绸缪降低了仓位，或是及时调整行业结构最大限度地降低了损失。

　　跑赢大盘和公募基金

　　进入8月份，一路震荡上扬的好时光暂告段落，取而代之的是大盘连续向下调整，上证指数、深证综指分别下跌21.81%和19.08%，两市成交量环比萎缩了近30%。推动7月份市场上涨的主力——有色、钢铁、煤炭、地产等周期性行业转而陷入深度调整，跌幅都在25%以上。

　　面对市场的急剧下挫，多数私募理财产品净值并未大幅缩水，一部分产品损失甚微甚至逆市上扬，相对大盘超额收益也比较明显。72个有完整自然月度净值披露的证券投资类私募基金绝对收益平均为-8.85%， 274个非自然月度净值披露的证券投资类私募基金绝对收益平均为-5.34%。

　　为了进一步反映8月份私募行业整体收益特征，国金证券将346只证券投资类私募基金和41只券商集合理财（非限定）相对应期的上证指数的收益做了分区统计，并对216只股票型开放式基金做了同样的超额收益统计，对三类产品做横向比较见图表2。横轴是国金证券对产品相对上证指数超额收益划分的区间，纵轴是落在各个区间内的产品占比，结果显示：

　　私募基金整体收益表现要略好于股票型基金，过半数证券投资类私募基金相对大盘收益在5%以上，而股票型开放式基金相对收益落在-5%～5%之间的数量占约77%。并且私募产品差异化较大且分布分散，公募基金收益率更为趋同、集中度高。

　　公私募产品表现出来的收益特征差异，反映的是公私募产品管理风格和产品本身的差异。定位为追求绝对收益的私募基金相对公募规模较小，决定了大多数私募基金倾向仓位调整频繁的操作特征，且没有六成仓位下限规定，下跌市中自然比基金更为抗跌。公募基金对仓位和配置比例限制较多、对行业均衡配置，而私募选股和配置上空间更大、持股集中度也比较高，客观地造成私募管理人选股和择时能力会更加直接、灵敏地反映在净值变化上，因此私募基金产品间的差异化更为明显。

　　一贯稳健或转换灵活的产品是赢家

　　尽管指数大幅下挫超过20%，仍然有一部分产品损失甚微甚至逆市上扬。这些表现出色的产品主要有两类：一类是稳健、追求绝对收益，且风格延续性强的产品；另一类产品管理人具备出色的适应和把握市场机会的能力，面临市场转折的时候能够灵活的改变策略。

　　第一种类型的产品一贯稳健，不仅是本月的抗跌英雄，在2008年单边下跌市中风险控制地也非常出色。表现突出的有厦信·塔晶华南虎一号（上海塔晶投资管理有限公司）、华宝信托·塔晶狮王系列（上海塔晶投资管理有限公司）、云南信托·中国龙系列产品（云南信托）、深国投·星石系列和中信信托·星石系列（北京市星石投资管理有限公司）、中融·麦尔斯通系列产品等（福建省麦尔斯通投资管理有限公司）。

　　第二种类型产品大多在上半年获得较高收益之后或是未雨绸缪降低了仓位，或是及时调整行业结构最大限度地降低了损失，灵活多变的策略使它们无论是今年以来还是8月份的收益都在同业中居于前列。比较突出的如平安财富·淡水泉2008和平安财富·淡水泉成长一期（淡水泉（北京）投资管理有限公司）今年前7个月收益在89%以上，8月份仅小幅下跌，相对上证指数的超额收益分别是12.35%和15.45%。其他还有厦信·民森系列（深圳民森投资有限公司）、衡平信托·鑫兰瑞系列（成都鑫兰瑞投资管理有限责任公司）、西部信托·朱雀系列（上海朱雀投资发展中心）等表现较好。