Morningstar晨星（中国）研究中心陈飞

　　金融行业是去年美国市场上表现最差的行业，标准普尔金融行业指数下跌了超过55%，超过其它所有标准普尔行业指数。到2009年9月，美国金融行业的情况还没有根本好转。不过，金融业依然是美国经济发展的命脉，关注这一领域的投资者值得了解一下美国金融行业ETF的情况。

　　美国金融行业被提供ETF产品的机构细分为更小的子行业，多样化的金融行业ETF使投资者能够灵活选择投资领域。通常，美国的金融行业被分为：银行业、保险业、资本市场业、和REITs(房地产投资信托基金)。这些子行业还能被进一步分成更小的行业。

　　金融指数ETF

　　道富SPDR金融指数基金(XLF)、先锋金融指数基金(VFH)、和iShares道琼斯美国金融指数基金(IYF)是美国市场上最为人熟悉、覆盖面最广的金融指数ETF。不过它们针对不同细分行业的风险敞口并不相同。

　　银行业是这些ETF的第一重仓对象，在XFL中所占的比重约为50%，在另外两只ETF中所占的比重约为42%。保险业在三个ETF中所占的比重分别为18%、23%、和20%。另外一个这些ETF包含的行业是资本市场业，包括：交易所、经纪商、资产管理公司和投资银行，在XLF和VFH中所占的比重为19%，在IYF中所占的比重约为17%。对于REITs，在XLF中所占的比重约为7%，在VFH和IYF中所占的比重约为12%。这些行业在2008年的金融危机中表现一样糟糕，但是未来的表现以及风险应该会有所差异。

　　银行业

　　银行业本身是一个非常庞大的行业，包括：社区银行、地区银行和全国性银行。通常，地区银行倾向于主要从事核心银行业务，即：吸收短期存款，放出长期贷款。而一些大型全国性银行的业务则会覆盖所有金融领域，包括投资银行、资产管理、金融产品销售、以及交易等。毋庸置疑，持有花旗银行的风险和持有夏威夷银行的风险是完全不同的。

　　希望站在美国政府一边，持有那些“大到不能倒”的银行的投资者，可以考虑SPDR KBW银行指数基金（KBE），该基金的资产中，大约47%投资于全国性银行和大型地区性银行。如果投资者想投资于小型地区性银行和社区银行，可以考虑：SPDR KBW地区银行指数基金(KRE)、iShares道琼斯美国地区银行指数基金(IAT)和Powershares动态银行指数基金(PJB)。这些指数所包含的不同地区银行的权重并不相同。

　　如果投资者希望主要投资于太平洋沿岸的美国银行业，可以考虑KRE。该指数基金超过25%的资产位于太平洋沿岸，而IAT和PJB分别只有7%和6%的资产位于这一区域。KRE的资产还相对集中于美国西南部（26%）和东北部（19%）。而IAT的资产中，38%位于美国中西部，KRE和PJB分别只有16%和13%的资产位于这一区域。另外，IAT超过18%的资产属于大型银行，PJB只有大约10%的资产属于大型银行。在这些ETF中，KRE是唯一不包含大型银行的。如果投资者只想投资于社区银行，最近新成立的第一信托纳斯达克ABA社区银行指数基金是一个不错的选择。

　　资本市场业

　　与资本市场相关的上市公司，包括：交易所、经纪商、资产管理公司、和投资银行。SPDR KBW资本市场指数基金(KCE)和iShares道琼斯美国经纪指数基金(IAI)的风险敞口非常相似，唯一的不同是KCE的资产中包括传统的资产管理公司，即共同基金公司。

　　IAI的成分股中，既包括那些华尔街上赫赫有名的进行大量交易的公司（高盛），也包括针对零售和网上交易的经纪商（Schwab和E Trade）、交易所（纽约-泛欧交易所集团）、以及做市商(LaBranche)。这些公司的表现很大程度上依赖于美国资本市场的健康状况。在过去三年中，这些ETF与标准普尔500指数的相关系数接近90%，而这些ETF的资产在标准普尔500指数中所占的份额仅有2%-3%。

　　保险业

　　在保险业中，房屋和财产保险公司的基本面与人寿和健康保险公司有很大的不同。这一行业中还包括再保险公司、遗产管理公司、和保险经纪。

　　人寿保险公司最近的情况比较糟糕，因为它们的很多年金资产被投资于股票市场。如果股市能够继续反弹，这些公司的投资组合会大为改善。在过去一年中，表现较好的保险ETF是那些包含人寿保险公司较少的，其中表现最好的PowerShares动态保险指数基金的资产中仅有3%是人寿保险公司。而SPDR KBW保险指数基金和iShares道琼斯美国保险指数基金的资产中分别有22%和23%投资于人寿保险公司。这三只ETF过去12月的亏损分别为13%、16%和26%。

　　REITs

　　房地产投资信托基金的投资目标包括：酒店、医疗设施、商铺、写字楼、工业、以及按揭抵押资产等。最为人熟知的房地产投资信托ETF包括iShares道琼斯美国房地产指数基金(IYR)、先锋REIT指数基金(VNQ)和SPDR道琼斯REIT指数基金(RWR)。

　　IYR的资产中包括按揭抵押REITs以及一些非传统的资产，例如木材RE－ITs和房地产服务公司。VNQ则把自己限制于传统的REITs。这三只ETF投资的子行业分布非常接近。VNQ和RWR持有的零售地产资产约为36%，IYR则为31%。在所有地产类别中基本面最强的医疗设施在VNQ、RWR和IYR的资产中所占的比重分别为14%、13%和11%。iShares还提供追踪更细分地产指数，包括：工业/写字楼、按揭、居住和零售地产的ETF。不过，这些细分ETF对普通个人投资者的意义并不大。