⊙齐鲁证券研究所

　　山东上市公司一直以“绩优板块”享誉A股市场，目前山东共有上市公司96家、100只股票在境内证券交易所上市（其中发行A股公司94家，发行B股公司6家），总股本600.69亿股，流通股本378.53亿。

　　一、任尔东南西北风，谋求发展不放松

　　2009年上半年山东省实现生产总值为15388.5亿元，增长速度达到9.9%，明显高于全国平均水平。上半年山东境内上市公司实现营业总收入、利润总额和净利润分别为1990.50亿元130.86亿元和101.21亿元，同比减少17.12％、41.96％和41.31%，下降幅度大于全国平均水平。

　　由于金融危机影响，2008年以来山东上市公司并没有延续前几年的高速增长态势，营业总收入、利润总额和净利润增速都出现大幅下滑，特别是2008年下半年增速为负。2009年上半年，山东上市公司经营业绩出现好转，利润总额和净利润下跌幅度大为收窄。但是由于2008年上半年山东上市公司业绩基数较高，并且2008年下半年业绩下降幅度大，因此山东上市公司2009年上半年业绩同比增长率皆低于全国平均水平。

　　二、各项指标比较

　　1、每股收益指标比较：从衡量上市公司的经营状况和投资价值的主要指标来看，山东上市公司每股收益（稀释）、每股净资产（整体）和每股经营性现金流（整体）分别为0.13元、3.35元和0.40元，高出全国平均水平16.39%、12.19%和67.00%，这表明山东上市公司具有较高的投资价值。2009年上半年山东上市公司用整体法计算的平均净资产收益率为4.53%，同比下降48.41%，全部A股净资产收益率为6.62%，同比下降21.56%。从资产结构来看，山东上市公司资产负债率为58.44%，略大于去年同期水平的55.46%，明显低于全国平均水平。

　　2、营运能力分析：营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。从衡量营运能力的基本指标分析，除固定资产周转率外，山东上市公司2009年上半年的存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率在全国范围内具有绝对优势。这说明山东上市公司运用资产赚取收入能力较强，存货占用水平很低，应收账款收回时间短，资产总额周转速度较快，销售能力较强。但从各个指标的同比增长速度来看，山东上市公司营运能力下降幅度较大。

　　3、盈利能力分析：盈利能力表明公司赚取利润的能力，一般只涉及正常的营业状况。统计数据显示，2009年上半年全国盈利能力较去年同期略有回升，但是山东上市公司的盈利能力明显下降，其中销售净利率下降幅度最大，同比下降2.03个百分点。从衡量盈利能力的主要指标来看，山东上市公司的销售毛利率和销售净利率低于全国水平，并且下降幅度较大。总资产净利率和净资产收益率虽然也有一定程度的下降，但绝对值仍高于全国平均水平。

　　4、现金流量分析：2009年上半年山东上市公司经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金净流量分别为241.05亿元、-234.44亿元和116.86亿元，同比分别增加27.72亿元，5.07亿元和减少66.32元。整体而言，山东上市公司经营活动、投资活动和融资活动产生的现金净流量同比增加幅度高于全国平均水平，说明山东上市公司支付能力、偿债能力和周转能力优于全国平均水平。

　　三、制造业优势明显，半壁江山领衔山东经济发展

　　一个区域的资源禀赋构成了该地上市公司发展基础，决定了上市公司的特性和发展前景。山东省西部农业比较发达，中东部制造业为其主导产业，而东部集聚了经济中最有活力的第三产业。山东省产业结构中第二产业占主导地位，产业占比为57.09%，2009年上半年第二产业增加值为8956.77亿元，同比增长11.90%，远高于全国第二产业增长率6.60%。山东省上市公司的分布基本上体现了这种产业资源特征，2009年上半年山东A股上市公司中第一产业5家，第二产业68家，第三产业21家。

　　山东94家发行A股上市公司所属行业除缺少金融保险和文化传播类上市公司外，基本覆盖证监会划分的门类行业，其中制造业68家，农林牧渔5家，综合、信息服务和批发零售分别为4家，电力煤气、采掘、房地产各2家，批发零售、交通运输、和建筑各1家。山东是制造业大省，工业生产总值一直占省内生产总值的一半以上。山东制造业上市公司数量占比远高于全国制造业上市公司数量占比，充分体现了制造业在山东经济发展中的主导地位。

　　从每股收益和净资产收益率来看，制造子行业中造纸印刷和电子上市公司的每股收益和净资产收益率无论是绝对值还是与同期相比都高于平均水平，显示这两个行业上市公司在经济低迷时的防御能力。而占制造业产值较大的石化、机械设备、金属非金属和纺织服装行业上市公司每股收益和净资产收益率降幅最大，这也是山东上市公司2009年上半年业绩表现不佳的根本原因。

　　四、山东板块市场表现

　　从市场表现来看，上半年全部A股加权平均涨幅为64.03％，山东上市公司全部A股加权平均涨幅为70.15％，较沪深全部A股高出6.12个百分点。从估值看，截至6月30日，全部A股PE（整体法）为29.85倍，PB（整体法）为3.44倍，山东板块上市公司加权平均PE为33.74倍，PB为3.41倍，PB与整个A股市场较为接近，PE略高于A股市场，整体估值来看没有明显优势。

　　从行业看，山东板块市场表现和估值具有明显优势。金属非金属、信息技术、批发零售、采掘、建筑、房地产等板块表现明显好于全国行业均值，特别是信息技术、采掘和建筑超过全国行业平均涨幅达50个百分点左右。

　　在个股表现上，山东上市公司在所属行业中不乏耀眼的明星出现。如属于信息技术板块的浪潮软件，上半年涨幅达212.22％，远高于该板块56.86％的平均水平。金属非金属板块中的恒邦股份、金晶科技、金岭矿业上半年涨幅分别达到245.16％、180.63％、168.93％，成为该板块的佼佼者。另外机械设备板块中的潍柴重机、石油济柴，石化板块中的ST黄海、大成股份、胜利股份，纺织服装板块中的孚日股份、山东如意均大幅领先所属板块涨幅，显示了山东板块在市场中的吸引力和独特魅力。

　　五、产业振兴规划出台，为山东资本市场发展带来无限活力

　　山东资本市场经过十几年的发展，已经形成了一批业绩优良、可持续发展能力强的上市公司群体，既有一批“阳春白雪”的绩优蓝筹公司，也有“横空出世”的金股和黑马。在资本市场上造纸行业独领风骚的四巨头——“晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份”；经营业绩持续稳定增长的绩优蓝筹——潍柴动力、兖州煤业、济南钢铁、莱钢股份、烟台万华、山东黄金、山推股份、华鲁恒升、张裕A、鲁泰A等；也不乏中国股市版的“丑小鸭变白天鹅”——中国重汽、金岭矿业、银座股份、普洛康裕等。

　　而伴随国家产业结构的优化调整和十大产业振兴规划的出台，山东省加快工程机械、汽车零部件及钢铁等几大行业兼并重组的序幕已经拉开。根据2009年5月7日山东省人民政府省长办公会议纪要，原则同意对潍柴控股集团有限公司、山东工程机械集团有限公司及山东省汽车工业集团有限公司实施重组，组建山东重工集团有限公司，新诞生的山东重工集团将肩负起山东打造千亿汽车零部件集团的重任。显然，推动国有经济布局结构优化升级，以上市公司为龙头加大部分重点行业整合的力度，将成为下一步山东资本市场强力发展的重头戏，山东板块也将涌现出更多的“黑马”和“金股”。

　　（执笔：尹萃、徐晓艳、金明琦）