武汉凡谷(002194)2009-2011年预计每股收益分别为0.73元、0.89元、1.06元,对应动态市盈率分别为20倍、17倍、14倍,低于通信行业2009年32倍的平均市盈率,与下游厂商中兴通讯2009年27倍的动态市盈率相比,公司股价也存在一定价值偏离,重申对公司“买入”的投资评级。
上半年,公司营收平稳增长,同比增长19.8%,但低于去年同期29.9%的增速。主要原因是:一方面,公司二季度收入确认较少,二季度营业收入仅同比微增0.1%;另一方面,射频器件竞争激烈,产品价格每年都有所下降,而今年无线系统设备降价幅度超过预期,降幅传导至上游器件子行业,进而影响公司营业收入快速增长。国内收入同比增长58.2%,收入规模达6.18亿元,3G拉动是主要原因;海外收入受金融危机影响同比减少 56.4%,但收入占比仅为11.9%,不改变整体增长态势。
上半年公司综合毛利率同比下滑2.1个百分点至26.9%。但我们认为,随着国内市场无线系统设备圈地完成以及海外市场的逐步回暖,公司下半年毛利率有望趋于稳定。