3月期工具有望成对冲主力

　　□本报记者 葛春晖 北京报道

　　10日，央行在公开市场发行了950亿元3月期央票，同时进行了500亿元91天期正回购操作。至此，公开市场已连续两周净投放，累计金额达1120亿元。分析人士表示，鉴于9月份到期资金量较大和国庆长假因素，本月公开市场仍有望实现净投放；而时隔近两月后再启91天期正回购，则显示央行继续在公开市场进行期限结构调整，以稳定未来到期资金量。

　　本周净投放400亿元

　　央行公告显示，人民银行于本周四（9月10日）以价格招标方式发行了2009年第四十三期央行票据，并开展了正回购操作。其中，第四十三期央行票据发行量800亿元，期限3个月，参考收益率连续第四周持平于1.328%；正回购操作期限91天，交易量500亿元，中标利率1.33%，该利率水平较上次同期限操作上涨23个基点。

　　据统计，本周公开市场到期资金量为2650亿元，周二、周四分别回笼950亿元和1300亿元后，本周公开市场将实现400亿元净投放。目前央行已连续两周实现净投放，累计金额为1120亿元。连续净投放为货币市场注入了充分的流动性,使得资金利率在大盘股中国中冶发行期间保持了相对稳定。

　　从月度数据来看，目前9月份的到期资金量为11020亿元，央行已回笼4350亿元，本月尚有6670亿元可供对冲。招商证券分析师表示，考虑到中秋国庆假期因素的流动性之需，9月份央行公开市场操作仍将以小幅净投放为主。

　　利率方面，虽然当日91天正回购利率较上一期有小幅上升，但上次91天期回购还是在7月14日，本次23BP的上升幅度则与期间公开市场利率的升幅大致相同；同时，3月期央票利率则继续持稳。招商证券表示，4季度信贷增长尚有不确定性，且国庆临近，为维持货币市场利率平稳和信贷平稳增长，预计央票发行利率再次迎来上涨期或延迟至国庆以后。

　　3月期工具有望成对冲主力

　　近期公开市场上，央行增加了1年期央票和3月期央票这类较长期限回笼工具的使用，而大幅压缩了28天正回购的操作量。特别是本周，央行先是暂停了周二的28天期正回购操作，后又于周四再度启动了91天期正回购操作。这种“增长减短”的操作，意味着公开市场工具对于资金的锁定力度在加强。

　　统计显示，未来一年内公开市场到期资金规模很不平衡。截至8月31日的统计数据显示，今年9月份公开市场到期资金量超过1万亿，而12月份期资金量为0，2010年9月到期资金也仅为1590亿元。海涌证券分析师表示，当前央行仍将保持银行间市场资金的平稳性，因此大部分资金仍将通过公开市场操作对冲；在期限方面，3月期工具则有望成为对冲主力。

　　截至9月10日的数据显示，今年12月和2010年的到期资金量已分别提升至2250亿元和3390亿元,央行在公开市场上的期限结构调整已初见成效。