⊙西南证券研究所 ○编辑 赵艳云

　　随着宏观经济复苏势头逐步确立，股市估值水平持续温和回升，产业资本会否持续抽离股市回归实体经济，成为部分投资者热切关注的话题。

　　尽管未来4个月市场将迎来限售股解禁“洪峰”，但我们认为这与产业资本走向并不构成直接因果关系，产业资本持续撤离股市会否发生，将主要取决于股市泡沫化程度在未来的演变情况。

　　假设“经济增长导致产业资本抽离股市”这一观点是正确的，那么股市和实体经济的运行就会呈现负相关的关系，即经济向好，股市下跌，经济走弱，股市上涨。这一观点甚至颠覆了股市是宏观经济晴雨表的基本论调。同样，这一观点既无法解释次级债危机对2008年实体经济的损害，以致全球股市大幅下挫，也难以对2009年上半年经济触底复苏，股市开始逐步走好做出合理的解释。因此这一观点正确与否，也就不言而喻了。

　　其实，产业资本和投资于股市的资金有交集，但并非重合，甚至说交集仅占一小部分。《证券法》规定：上市公司高管、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。这一规定使得产业资本在股票投资方面，仅能做一个长期投资者，而且在信息披露方面的严格规定，也使产业资本在二级市场操作上，难以获得短期收益。

　　而《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》规定：投资者预计持有、控制一个上市公司已发行的股份超过5%的，应当履行信息披露义务，提交持股变动报告书。此后每变动5%同上，期间内禁止买卖。通过市场集中竞价交易减1%，需要发公告。《上市公司收购管理办法》也规定：持股比例30％以上的股东继续增持将采用要约收购方式，或提出豁免申请。

　　部分产业资本撤离股市，转而投向实体经济，属于战略性转移，或者因为实体经济的投资机会显现，或者因为股票市场价值严重高估，但这样恰恰实现了资源合理配置，抑制了股票市场的泡沫化，难言利弊。另外，股改以来限售股（包括股改限售股和非股改限售股）解禁后的累计公告套现额度为1900多亿元，仅占目前流通A股市值的1.89%。将整体市场的下跌完全归罪于产业资本撤离有些不妥。

　　至于产业资本持续撤离股市的现象在未来几个月会否发生，则要看股票市场的泡沫化未来是否会急剧膨胀，如果市盈率普遍较高，无论是产业资本，还是专业证券机构都会做出套现的操作，而且无可厚非。