本报记者 白桦

　　四川路桥将面向包括控股股东四川省铁路产业投资集团有限责任公司在内的不超过十名特定投资者非公开发行1亿—2.2亿股普通股，预计募集资金净额不超过14亿元。此次募投项目是大股东手上最好的一条路，通过增发都注入上市公司，就是为了注入优良资产，把利润都体现在上市公司。

　　股权划转后，四川路桥开始在资本运作上迈出了第一步。

　　今日，四川路桥（600039）发布公告称，公司将面向包括控股股东四川省铁路产业投资集团有限责任公司在内的不超过十名特定投资者非公开发行1亿——2.2亿股普通股。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票股价均价的90%，即7.47元/股，预计募集资金净额不超过14亿元。四川铁投集团以现金方式认购股份数量不低于本次发行总股数的50%。

　　本次募集资金将用于增资控股四川成德绵高速公路开发有限公司和补充流动资金。

　　大股东注入优质资产

　　“此次募投项目非常好，基本上是大股东手上最好的一条路，现在通过增发都注入上市公司，就是为了注入优良资产，把利润都体现在上市公司。”四川路桥相关工作人员告诉记者，“这也是公司的第一个高速公路BOT项目。” 公司预计，本次募集资金投资项目在经营期内的总利润将达到100多亿元。

　　资料显示，公司控股股东四川铁投集团子公司四川公路桥梁建设集团有限公司已投入资本金4亿元，于2009年2月成立了四川成德绵高速公路开发有限公司，即成绵高速公路复线建设项目的项目公司。该项目需投入的最低资本金为14.34亿元，四川路桥拟以募集资金中的10.34亿元增资投入该项目公司，增资后持股比例为70%左右。

　　据四川路桥工作人员介绍，成绵高速公路复线建设项目途经在“5·12”汶川特大地震中受灾严重的德阳、绵阳和成都，连接彭州市、什邡市、绵竹市、安县等重灾区，是灾后重建的重点基础设施工程。目前，该项目所处通道中相关道路——成绵高速、国道G108和省道S105交通量区域饱和，建设标准偏低，沿线城市密布，工矿企业多，扩宽改造难度大。该项目的建设将有效分流过境和直达交通，获得充足且持续的车流量，形成收益稳定的收费业务。预计项目建成后将扩大公司基础设施运营业务的规模和实力，进一步增强公司盈利能力，确保公司持续稳定健康发展。

　　成绵高速公路复线项目初步设计全场86.20公里，概算总投资为57.36亿元，建设工期为3.5年。在26.5年经营期内，以收取车辆通行费作为投资回报。

　　经测算，该项目2012—2038年将平均产生每年税后利润为4.81亿元。按本次增资后四川路桥持有项目公司70%左右的股权计算，则公司平均每年可获得3.36亿元左右的投资收益。

　　改善财务盈利状况

　　“公司每年都会有几千万元的财务费用支出，导致净利润不高，项目建成运营后，与公司目前的盈利水平相比，公司每年实现的净利润将得到大幅度提高。”四川路桥工作人员说。

　　据该工作人员介绍，公司日常经营中包括投标保证金、履约保证金、路桥工程的建设安装费用、机器设备购置费用等都需要大量资金，当流动资金不足以支付上述费用时，一般通过短期借款的方式进行弥补。2006年以来，四川路桥的资产负债率一直处于较高水平。2006年、2007年、2008年，母公司资产负债率分别为67.14%、64.68%、75.17%。

　　以2008年为例，财务报表显示公司短期借款为9.49亿元，占总资产的17.97%，当年需要支付的财务费用就达到6588万元！

　　“以目前一年期短期借款利率5.31%利率水平测算，本次非公开发行资金中约3.66亿元用于补充流动资金后，公司相当于每年降低利息费用约1，943万元。”他说。

　　这个数字，比公司2008年全年净利润多出533万元。（公司2008年全年净利润为1410万元。）

　　主营业务转型进行时

　　从主营传统施工业务到铁路、公路等交通基础设施的建设运营商，四川路桥表示，此次募集资金投入后，公司不仅股本扩大，资金实力也将得到增强，公司将可以承接更大规模、更具影响力的BOT和BT项目。

　　今年3月18日，四川路桥原控股股东路桥集团将其持有的公司1.09亿股股份无偿划转给四川铁投集团。上述股权变更完成后，四川路桥的控股股东发生变化，四川铁投持有公司35.79%的股权，成为公司第一大股东。

　　资料显示，四川铁投于去年底成立，整合了四川省铁路集团有限责任公司和四川公路桥梁建设集团有限公司全部股权和部分现金，注册资本90亿元，对四川省内铁路等交通基础设施项目进行投资、建设、运营、管理，享有省境内铁路、公路等交通基础设施项目的特许经营权，计划用5—10年筹集600亿元左右的资金用于铁路项目，重点完成11条出川铁路四川段及规划城际铁路建设。

　　当时，分析人士纷纷认为，随着股权更迭的完成，四川铁投将为四川路桥的产业结构调整带来新的出口。

　　看来，此次定向增发，向上市公司注入优质项目，正是大股东为了提高上市公司盈利水平所迈出的第一步。

　　“大股东以现金方式认购发行总股本数不低于50%的股份，这在国内整个资本市场上是比较少见的。”市场人士表示。

　　对此，四川铁投表示，此举是为了有效提升上市公司盈利能力，实现公司可持续发展，并适当提升国有股份在上市公司中的控制力。

　　此外，四川路桥也表示，目前公司的股本结构比较单一，大股东四川铁投占目前公司股本总额的35.79%，前十大股东中其余的持股比例也非常低，都在1%以下，没有大的机构投资者。公司希望通过此次增发，通过资金合作，引进机构投资者，改变股本结构，建立更加贴近投资者的形象。

　　市场人士：看好公司未来发展

　　一位长期跟踪调研公司的行业研究员谈到四川路桥时，充满信心。他认为，在灾后重建以及国家扩大西部基础设施建设投资的大环境下，未来两三年之内，公司拓展业务、发展规模的机会非常多，另外，公司在云南、湖南、甘肃也有项目，可以期待持续性的发展。

　　“今年以来，公司基本面有一个变化，签了很多大单，前几年的单都比较小，现在方向上有了一个改变，从时间短规模小的工程向大的工程转变，从盈利水平低的工程向盈利水平高的工程转变。” 他说，“或许今年的报表上还不能确认太多收入，但业绩会在未来两三年内逐步显现出来。”

　　“公司上半年已约有35亿元的签单，而去年全年的签单额才22亿元。”四川路桥有关人士向记者透露。

　　该研究员同时表示，从股价上来看，在此次大盘调整以前，公司的股价是处于市场的平均股价以下的，基本上还处于一个底部的状态。

　　名词解释

　　BOT Build-Operate-Transfer，即建造-运营-移交，是政府与投资企业签订协议，授予投资企业组建的项目公司特许经营权，由项目公司筹集资金，完成项目建设，并在特许经营期内通过项目运营回收资金，并取得合理的利润。特许期结束后，项目转由政府指定部门经营和管理。

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