记者 高超

　　再过一周，宏观经济数据又将如期密集发布。而在这些重要的数据当中，固定资产投资数据很可能会成为影响市场预期最为重要的一个变量。其原因在于，8月的新增信贷、PMI等关键指标，已经被二级市场较为充分地消化了，而CPI同比数据尚在负值区域徘徊，即便环比趋增，对市场的影响也不会太大。反观投资、消费以及净出口“三驾马车”，目前的宏观预测界对上述每一项都未能形成共识，特别是固定资产投资，届时必将成为吸引眼球的焦点所在。

　　信贷收缩 通缩见底

　　拜互联网对信息的高效传递所赐，A股市场对宏观经济信息的反馈能力已经有了很大的提高。最近一段时间的股市调整，在一定程度上已经反映出投资者对信贷规模持续收缩的一种担忧。按照目前市场的一致预期，8月的新增信贷应该在3200亿上下，只要最终公布的数据离此不远，市场就不太可能做出过激的反应。

　　再看备受关注的CPI，由于7月份同比基数效应过于明显，CPI同比触底的可能性很大，因此，市场对通缩的担忧已经成为历史。但通缩预期打消之后，并不意味着通胀预期就马上会得到强化。在A股市场，由于宏观决策部门在对货币政策调整时更看重同比数据，因此二级市场的投资人也同样更看重CPI的同比变化，而非环比。从目前的情况看，即便CPI已经触底，但短期内仍将在负值区域徘徊，因此，市场上的通胀预期并不会变得非常强烈，CPI指标对二级市场也不会有太大的影响。

　　关注预料之外的因素

　　记者从可靠渠道了解到，目前机构投资者其实更看重固定资产投资的最新动向。据说，8月份大跌的过程中，不少基金经理为自己找的砸盘借口便是“固定资产投资后继乏力，新开工数低于预期”。到目前为止，我们还未能得到非常明确的研究数据，对8月的投资进行细致的解剖。但有一点可以肯定的是，未来一段时间内，中央对固定资产投资的态度，已经不再是年初的“铁公机”。随着基础设施建设力度的转弱，下一步真正将成为决定性因素的，将是房地产投资以及其他民间投资。

　　目前，房地产市场价高量缩，地产商新开工意愿尚显不足，机构对固定资产投资指标心存戒备，也不是什么难以理解的事情。但记者了解到，政府下一步将推出实质性政策，推动和鼓励民间投资。由发改委牵头起草的《关于进一步鼓励和促进民间投资的若干意见》（即鼓励民间投资20条），已经于8月上旬上报国务院，该文件于年内出台的可能性很大。最近一段时间，关于软件外包、医药卫生、民间金融等领域放松行业管制的呼声日益强烈。我们认为，这其实只是民间投资提速的前哨，随着后续政策的出台，投资仍将继续发挥拉动中国经济增长“火车头”的重要作用。

　　除投资以外，消费在短期内明显超出或低于预期的可能性不大。而出口，则有可能给市场带来小小的惊喜。过去一段时间，全球经济仍处在一个“补库存”的过程中，相较于今年上半年，中国的外需环境已有所好转，起码短期来看，这不再是一个会带来负面预期的因素。