□本报记者 陆洲

　　据统计，截至8月31日，沪深两市存在交叉持股的300余家上市公司中，其持有的730余家上市公司股权的期末（截至6月30日）账面市值累计超过700亿元。如果下半年A股表现不尽如人意，则公允价值变动又可能成为公司净利润大幅波动的因素之一。

　　上市公司持股市值大幅回升，对公司中期业绩有积极的影响。据WIND资讯统计，已披露中报的1637家公司中，有1267家公司“投资收益”科目有余额，占比达77.39%。这1267家公司累计实现投资收益1289.63亿元，占上市公司今年中期净利润总额4827亿元的26.71%。也就是说，上市公司净利润中的四分之一来源于投资收益。

　　如果扣除中国人寿、中国平安、中国银行等8家金融类公司，则上市公司实现了约772.32亿元的投资收益，约占所有公司净利润总额的16%。

　　自从新会计准则要求部分资产按照公允价值计价后，公允价值变动损益不断成为股市的放大器。在牛市中，交叉持股中的交易性金融资产通过公允价值计价形成循环放大的效应，股价上涨和业绩提升相互推动，比如2007年的雅戈尔（600177）。而一旦进入熊市，股价下跌带来的公允价值变动损失拖累业绩增长，令部分热衷于二级市场投资的公司“成也公允，败也公允”。

　　若不计金融类公司，上海汽车、中国石化、中集集团、雅戈尔和长江电力位列今年中报投资净收益排行榜前五名，分别达到28.73亿元、17.99亿元、14.32亿元、9.98亿元和9.37亿元。

　　由于投资收益衡量的是出售价格和初始持有价格的差值，从今年中报看，很多公司依赖投资之初的极低成本，保持着投资收益的光鲜。

　　长江电力上半年实现净利润19.63亿元，同比增长32.74%。由于公司上半年处置了云南铜业、中国国航A股股票以及建设银行2亿股H股股票，由此实现的投资收益达到9.37亿元，同比猛增189.02%，占净利润的比例高达47.73%。

　　值得注意的是，除了交叉持股股价变化外，投资性房地产、衍生工具及套期保值以及会计政策的变动都会影响到公允价值变动损益，进而影响上市公司业绩。上半年,中国远洋、太平洋、金杯汽车分别以亏损11.49亿元、2.1亿元和1.9亿元，位列上半年投资收益净亏损三甲。其中，中国远洋投资亏损，并不是因为炒股，是利用金融衍生工具不当。据其半年报，上半年，公司所属干散货船公司持有的远期运费协议（FFA）发生损失17.7亿元。西部矿业投资亏损8498万元，主因是炒期货损失1.2亿元。另外，江西铜业上半年炒期货也亏损1.4亿元。

　　会计政策方面，世茂股份从2009年起对投资性房地产后续计量由成本法模式变更为公允价值计量，这一变更导致公司投资性房地产公允价值高于账面价值1317.30万元，直接增加公司利润总额122.65万元。

　　从6月30日到昨天，上证指数从2959点跌到2667点，跌幅达到9.85%，假设交叉持股在这期间一直没动的话，公司业绩缩水已近10%。