国泰君安策略团队

　　银监会于近日下发《关于完善商业银行资本补充机制的通知》，引起了市场对于上市银行面临巨额资本缺口的恐慌的担忧。

　　图1解读：新的规则一方面变相提高了银行的资本充足率的底线，一方面减少了银行互持次级债。

　　按照我们银行业研究员的测算，即便是要在新的规则下维持10%左右的银行资本充足率的要求，也只有两家银行面临大约74亿元额外的股权融资需要。

　　究其原因是主要上市银行有充沛的超额资本充足率做为缓冲，因此在新的规则下只不过是把资本充足率的超额部分变成了法定部分。当然这个估算是以不假定银行短期会有继续维持高超额资本充足率的动机为前提的。

　　图2解读：当前商业银行的资本充足率需要达到8%，附属资本不能超过核心资本，并且计入附属资本的次级债不能超过核心资本的50%。

　　图3解读：根据规定，主要商业要发行次级债务，核心资本充足率不得低于7%，再加上1%的超额贷款损失准备和7%*25%的次级和混合资本债，新的规则等于是变相把银行的最低资本充足率要求提高到了9.75%，这可能意味着短期不会有额外的新的修改资本充足率底线的要求出台。

　　图4解读：上市银行的核心资本充足率。除了超额资本充足率可以做为缓冲以外，银行当期的利润也是核心资本的重要来源。由于下半年已经不可能重现上半年贷款的疯狂扩张，因此考虑到利润的作用，下半年银行业的贷款扩张完全可以依赖下半年的利润内生扩张。

　　图5解读：我们银行业研究员测算的2009年融资缺口，单位百万元。在基础的7%的核心资本充足率的假设下，考虑到现在已经公布的银行股权融资都能完成，2009年底额外只有浦发和华夏银行仍然有核心资本的融资缺口。

　　当然现在出台的只是征求意见稿，我们的研究员预期银监会有可能将计入附属资本的次级债、混合资本债占核心资本的比例适当提高，另外，银行补充核心资本需要一定的时间，新规的实施可能会给予一定的过渡期。从另一个方面看，该新规对银行盈利能力的影响也不容忽视，新规使得银行资产扩张倍数下降，从而使得上市银行平均ROE由目前的17.5%下降到14.4%，降幅达18%，从而会对银行股的估值水平产生较大影响。

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