⊙交行金融市场部 栾雪剑

　　近半个月美国国债收益率曲线出现了难得的显著下移现象。短期国债收益率变动微小，中期国债收益率明显下降。其中1年期国债收益率下降5个基点，2年期国债收益率下降25个基点，5年期国债收益率下降35个基点，30年期国债收益率下降了30个基点。

　　可以看出，中期国债收益率降幅最大，这与我们上一期所观察到的现象有比较密切的关系：7月下旬至8月上旬，由于美国新发行的2年期和5年期国债先后出现标售情况不理想，投资者对中期国债的市场需求产生疑虑，造成中期国债收益率明显上升。在近半个月中，情况发生了180度逆转，新发行的关键期限中期国债的标售情况很好，市场对中期国债的态度随之也发生了明显的转变，因此带动了二级市场的中期国债收益率大幅下降。

　　8月14日美国亚拉巴马州大型房地产信贷机构Colonial银行宣布破产，为年内美国最大的一起银行破产案，也是美国有史以来第六大银行破产案。是否是该事件造成的资金避险需求引起了国债收益率下降需要论证。事实上，从近半个月美元银行间同业拆借利率稳中略有下降的走势看，Colonial银行破产并没有明显引起市场对风险水平评估的提高，因此我们可以排除Colonial银行破产是国债收益率曲线下行的主要原因。

　　8月13日，美联储在议息会议之后的声明中指出，将维持3000亿美元的国债购买规模不变，没有实现市场对于美联储可能扩大国债购买规模的预期，起初对国债市场造成了一定的冲击，但是随着此后新债标售的良好状况，市场的不安情绪迅速缓解，收益率下降明显。对比前段时间美联储定量宽松政策每次实行操作都会对国债收益率产生显著影响的现象，从近半个月国债收益率曲线所反映出的走势看，美国国债市场对定量宽松货币政策的依赖性已经明显降低，而更看重供需水平的对比。这无疑是一个正面的信号，预示着金融市场开始重新步入常态。在美联储已然暗示在积极酝酿定量宽松政策退出机制之后，市场也开始淡化定量宽松政策的影响。