⊙本报记者 潘圣韬

　　作为对市场因素最为敏感的一个板块，券商股在8月初以来的调整中跌幅远超大盘。市场趋势的逆转意味着经纪交易额萎缩和自营投资收益率下降，这也成为市场抛售券商股的理由。

　　不少机构认为，由于之前市场给予该板块的预期过高，券商板块下半年很难有超预期因素出现，在股市走牛的基础尚不牢靠的背景下，只有大盘出现较大幅度的回落后，券商股才会因为同时受未来业绩和估值弹性的双重推动而重获资金的青睐。

　　超预期越来越难

　　有了今年前7个月牛市打下的基础，多数机构认为券商今年总体业绩还是有保证的。“即使考虑最坏的情况，即下半年市场一路走跌，全年日均成交额在2000亿元以上也应该没有问题。这里面的原因主要是市场流通市值迅速扩大，下半年还有大批量的限售股解禁，因此支撑市场交易量的正面因素仍然存在。”海通证券分析师谢盐指出。

　　国泰君安证券分析师梁静也判断，支撑市场向好的流动性并未逆转、支撑行业业绩向好的因素仍存在，全年日均成交额在2000亿元以上应没有悬念。

　　不过有分析师担心，由于在上升行情中市场对于券商股的预期提得很高，使得券商板块下半年很难有超预期因素出现。“现在看来超预期的难度越来越大，券商的估值和业绩可能都要下来。”某分析师表示。

　　回调令估值弹性初具

　　近期市场和券商板块出现巨幅调整，截至8月21日，从本轮行情最高点以来券商股平均跌幅达30%左右，远大于上证综指17.25%的跌幅，这使得券商股相对大盘的估值溢价有较大幅度降低。因此，尽管有观点认为在券商利润的两大支柱经纪、自营均面临困境的背景下，券商下半年业绩增长将受限制，但调整带来的估值优势也越来越多地被分析人士提及。

　　“事实上，目前券商PE 估值溢价处于历史低位。另外，以A股日均成交金额2000亿元测算，近期市场调整使部分券商2009年动态PE降至25倍以下。券商股的估值弹性初具。我们初步判断，2009年底至明年初，大盘在存量流动性推动下还会再创新高，券商股PE估值区间可能会达到30倍以上。”谢盐表示。

　　梁静也认为，经过这一段的大幅下跌，行业的估值风险基本释放，目前券商股尤其是大券商的安全边际已高，一旦市场趋势修复，券商股仍将恢复弹性。

　　不过不少分析人士也认为，券商股目前的估值并不具备太大吸引力，券商股行情的到来还需依赖“催化剂”。“一个是预期的改善，宏观经济预期真正好转；另一个是大盘出现暂时和较大幅度的回落，券商股才会因同时受未来业绩和估值弹性的双重推动而重获资金青睐。”某券商分析师指出。

　　领先指标作用或被弱化

　　作为对市场最为敏感的一个板块，券商股一直都被视作大盘的领先指标，也是市场主要的人气板块之一。不过随着该板块的逐渐扩容和市值的提升，其领先指标作用或将被弱化。

　　“光大证券上市以后，券商板块的总体规模扩大了许多，市值占比也明显上升，而且接下来随着招商等券商的陆续上市，这样的趋势还将进一步扩大。这无疑提升了券商板块的影响力，不过其作为大盘先行指标的作用可能也将弱化。”某资深券商分析师指出，“以前除了中信、海通，其他券商股的盘子都较小，而资金对于小盘品种更为青睐，券商股也常常能有火爆的表现。但随着光大、招商证券的加入，板块市值大幅提升，从炒作的角度出发，资金的动力可能会不如从前了。”