后中报行情机会渐显

http://www.sina.com.cn 2009年08月23日 10:19 证券市场红周刊

　　——三季度投资策略指南

　　? 目前沪深两市A股中共有966家上市公司发布中期业绩预告，银行业因下放巨额信贷使其上半年实现利润远高于其他行业。在政策支持下，宏观经济逐渐好转，机械、房地产、煤炭等行业同样获得了可观的收益；

　　? 随着中报的逐渐披露和三季度过半，《红周刊-机构内参》建议在关注中报行情的同时，关注焦点应逐渐转向三季继续预增和业绩持续改善个股，包括大龙地产、锦龙股份、金风科技、北方国际、江南化工、南岭民爆等，详细个股见本文股票池。

　　近五成企业利润同比出现增长

　　截至8月21日，沪深两市共有966家上市公司发布了中期业绩报告，共实现净利润1999.73亿元，其中782家企业利润为正，456家企业利润总额呈同比增长。从行业分布情况看，在53个二级行业中，有50个行业实现盈利，其中银行业的利润总额规模最高，达到1210.448亿元，同比增长1.57%。利润总额排名2到9位的行业依次为机械设备、房地产、煤炭采掘、证券期货、食品饮料、电力蒸汽热水的生产和供应、石化塑胶、保险、生物医药。

　　受益巨额信贷银行收益颇丰

　　从已公布的半年报来看，上市银行上半年业绩与去年同期基本持平。截至8月21日，14家上市银行中有6家公布了中报业绩。除了民生银行因出售海通证券股权，净利润较去年增22.07%外，其他5家银行利润同比增速均徘徊在正负10%之间。这五家银行中，深发展以8%的净利润同比增速排名第一，其次为工商银行的2.77%，交通银行为0.3%，宁波银行和华夏银行则同比负增长，降幅分别为3%和13.61%。

　　今年上半年，在信贷规模迅速扩大的情况下，上市银行基本实现了“以量补价”的目标，利润出现下降的原因主要是为了平衡拨备与利润的关系，如果没有上半年的天量贷款，上市银行利润降幅可能将会更大。华夏银行净利出现较大降幅，其主要原因就是贷款增速偏慢，上半年贷款增速仅为19.81%，而其他股份制银行一般在25%以上。

　　下半年，交行表示新增贷款将会回归到“合理、正常的水平”，虽然不会是负增长，但也不会像上半年那么高；深发展则表示上半年该行的一般性贷款稳健并适度增长，下半年将继续上半年的信贷战略。从两家银行的表态上看，预计下半年银行信贷规模将会继续扩大，但增速将会放缓。

　　净息差再次下降。根据工行、深发展、宁波银行8月20日发布的半年报显示，三行实现净利润分别为663.13亿元、23.11亿元和7.06亿元，净利息收入均呈现上升势头，其中深发展净利息收入为63.64亿元，同比升1%。环比来看，第二季度各银行净息差较第一季度继续下降；从同比数据看，工行、深发展上半年净息差分别为2.13%、2.51%，分别较上年同期下降75个基点和66个基点。随着存款定期化的放缓，以及存款利率调整的结束，从第三季度开始，商业银行净息差有望探底回升，这将使银行能在未来信贷增速减缓的情况下，业绩仍保持上涨。

　　房地产中报业绩存较大差异

　　截至8月21日，有48家房地产企业发布了中期报告，共实现净利润109.67亿元，利润总额146.6亿元，其中21家公司利润总额环比上升，仅2家企业利润为负。地产行业在经历2008年的低谷后正逐步复苏，虽然上半年楼市价量上涨的结果还不能在半年报中体现，但预计行业全年业绩将有较大改观。

　　今年上半年房地产行业经历了强劲复苏，价量齐升表现抢眼，由于预售结算制的原因，房地产中期业绩主要反映去年经营状况。上半年楼市火热行情将为房企今、明两年业绩奠定基础。由于去年房企大幅计提资产减值，因此今年年报中存在减值冲回对业绩的拉动作用。整体看，房地产全年业绩将实现增长。

　　下半年，受供应限制的一线城市成交量难以维持在上半年水平，主要体现在价格上涨方面，而市场重心将从一线城市向二三线城市转移。所以一线城市看价格，二三线城市看成交量，在一二线城市拥有较多土地储备的公司将获得更高的利润率，而二三线城市可售资源较多的公司将获得更好的销售额。

　　经过前期大幅上涨，目前地产板块估值水平已经部分反映了成交量及房价上涨的预期，中报过后，市场将更加关心于地产公司的盈利改善情况，地产公司之间的差异性将会逐步体现，《红周刊-机构内参》建议重点关注有扩张能力的龙头地产公司，以及在一二线城市拥有较多土地资源的公司和二三线城市具有较多可售资源的公司。

　　生物医药业绩环比增长显著

　　据统计，截至8月18日，有54家医药上市公司公布了中报，其实现净利润总额为33.79亿元，比去年同期的30.81亿元增长了接近10%；营业收入总额为402亿元，比去年同期的372亿元增长了8%。尽管同比增幅不大，但从环比看，54家医药上市公司第二季度实现净利润为16.3亿元，比一季度增长了30.4%。环比增速好于同比数据的原因主要因为去年第二季度是医药企业全年业绩的高点，因此今年中期的业绩同比数据不高，但通过环比数据看出，医药行业的整体业绩维持了高增速。

　　从子行业看，今年上半年因甲型流感概念受到市场追捧生物制药行业利润增速有所下降，但利润率下降幅度不大，加之未来甲流暴发预期，下半年可能仍将存在投资机会。此外，化学制剂和中成药在今年上半年率先回暖，化学药收入和利润增速加快，但毛利率大幅下滑，原因是药品价格走低但销量持续上升，“以量补价”带动化学制剂盈利的回升。中成药上半年收入小幅下降但利润增速实现提高。

　　从营业收入指标来看，医疗器械行业的营业收入增速比较明显，鱼跃医疗、万东医疗、新华医疗三家公司的营业收入增速均在20%以上，今年第二季度的销售毛利率环比第一季度都出现了不同程度的提高。医疗器械被普遍认为是将受益医改推进的行业，上述企业将在医疗器械市场逐步集中的过程中占据优势。

　　《国家基本用药目录》18日正式颁布，该目录目前涵盖了化学药品和生物制品、中成药、中药饮片三部分。中成药板块最直接享受利好，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上，有超过10家上市公司生产的中成药被遴选进目录，包括马应龙、云南白药、天士力等。

　　电力企业中报好于预期

　　截至8月21日，在56家电力上市公司已公布中期报告的39家公司中，有28家实现利润总额同比增长，好于市场之前预期，其中有10家增幅超过200%，分别为三峡水利、赣能股份、穗恒运A、粤电力A、华能国际、力合股份、西昌电力、闽东电力、华电国际、郴电国际。在发电量持续回升、动力煤价格低位波动以及电力行业整合等多种因素的促进下，三季度电力行业业绩将继续向好。