32.5亿美元的龙飞项目是否注入龙腾，仍是悬疑 吴正懿摄

龙腾光电盈利能力存惑

ST太光重组无时间表

　　7月29日，ST太光发布的一则公告透露着些许无奈。公告大意是，拟注入的资产昆山龙腾光电有限公司(以下简称龙腾光电)今年仍存在亏损可能，何时恢复持续盈利能力无法判断，且重组方案中涉及的资产评估报告有效期已过。

　　这意味着，准备了60亿嫁妆的龙腾光电，和翘首企盼涅槃重生的ST太光，在订立婚约1年多后又回到了原点。

　　⊙本报记者 吴正懿 昆山 报道

　　再启重组无时间表

　　投资者最为关心的是，重回起跑点的ST太光和龙腾光电能否再续前缘？

　　“这个事不好说，有进展我们会公告。”8月14日，昆山开发区资产经营公司办公室人士一口回绝了记者的采访要求。

　　而龙腾光电财务总监李韶午对此事的表态是：“我们对未来行业趋势及盈利前景已有了明确的预估，正在重新做规划，并与太光公司积极协商重组事宜。”李韶午说，“但是，重组进程没有时间表。”

　　与此同时，ST太光因主营业务极度萎缩而每况愈下。“目前，什么可能性都存在。”问及后续的重组进程，ST太光内部人士对记者表示，公司高层对时间成本有所顾虑，“重做评估方案又要牵涉到诸多复杂的工作，评估时间起码得3个月以上”。ST太光的另一大担忧则是龙腾光电的持续盈利能力，“目前，这些问题都还在沟通中”。

　　本报记者在昆山调查获悉，当地政府支持龙腾光电借壳上市意愿十分强烈，理由很简单：“我们当然希望龙腾光电能借壳上市，毕竟昆山还没有一家本土上市公司。”8月12日，昆山市政府一位人士对本报记者说，当地企业在资本市场的空白，与昆山全国“百强县”之首的地位完全不相称。

　　但是，眼下遇到的问题也很现实：由于液晶面板行业复苏缓慢，龙腾光电年内扭亏几无可能。而ST太光高层则对再启重组的时间成本和龙腾光电的盈利能力心存顾虑。双方再启重组的时间表变得扑朔迷离。

　　这个现实的难题令ST太光感到了极大的压力。

　　7月29日，ST太光发布公告称，在去年亏损约7亿的情况下，龙腾光电今年上半年仍然继续亏损，预计净利润为-5.1亿元人民币。此外，由于液晶面板行业的客观现状，全年龙腾光电仍存在亏损的可能性，何时能恢复持续盈利能力尚无法准确判断。同时，本次重组方案中涉及的资产评估报告有效期也已过。ST太光称，重大资产重组存在不确定性。

　　这里有两个关键词：一个是“亏损”；另一个是“有效期”。

　　盈利能力悬疑

　　显然，龙腾光电主营的TFT-LCD是否具有持续盈利能力、能否许诺并兑现一个光明的未来，以及ST太光是否愿意支付时间成本，是重组能否再续的关键所在。

　　8月13日下午，龙腾光电财务总监李韶午解释公司亏损情况时说，从去年三季度开始，全球液晶面板需求和价格跌入谷底，包括龙腾光电在内的厂商都在消化高成本的存货，面板价格与原材料成本甚至出现倒挂，由此出现大幅亏损。

　　行业数据显示，龙腾光电主营的TFT-LCD市场表现出正在回暖的态势。DisplaySearch最新数据显示，今年第二季度，全球10寸以上TFT-LCD出货量达1.3亿片，较上季大幅增长42%；出货金额较上季大增51%，但同比下降29%。DisplaySearch认为，由于订单增加，第三季产能利用率预计将达到87%，但面板的供应链库存状况尚需观察。

　　那么，龙腾光电现在的状况如何呢？

　　龙腾光电财务总监李韶午对记者表示，今年以来，全球液晶面板的需求和厂家的出货率都在逐步走高，目前存货消化完毕，总体趋势向好，公司已开启了约90%的产能。“我们预计下半年会开始赚钱，亏损幅度会收窄。” 李韶午说，但由于上半年有较大亏损，全年扭亏盈利的可能性很小。

　　李韶午告诉记者，围绕龙腾光电，昆山光电产业园已引入康佳电子等上下游生产商，结成“门对门”的产销合作体系，未来市场潜力巨大，“仅仅是对门的康佳电子，每年的产能就达720万台26寸电视，我们现有的面板产能尚满足不了它一家的需求。”李韶午说，家电下乡及国内电视机的更新换代，为龙腾光电创造了很好的机会。

　　李韶午同时向记者证实，由龙腾光电两位股东投资的龙飞项目(即TFT-LCD7.5代线)已获国家有关部门批准，总投资高达32.5亿美元，是国内首条7.5代生产线。“龙飞项目是否装入上市公司，股东方仍在商议。” 李韶午说，目前相关各方正加紧落实各项工作。对于资金来源的问题，李韶午表示：“股东方会有妥善安排。”

　　龙腾光电“借壳”之路

　　龙腾光电和ST太光牵手不是“初恋”。

　　之前，ST太光经历了多次重组，实际控制人厉天福取得公司控股权后，曾欲注入旗下数码视听资产，却遭证监会否决，急于全身而退；而在敲定ST太光之前，龙腾光电一直在四处找壳想上市。原因很明显：因投资所需甚巨而对上市融资极为迫切。“而ST太光是个干净的壳资源，也一直在找买家，双方可谓一拍即合”。一位市场人士说。

　　公开资料显示，2007年底，*ST太光的实际控制人纳伟仕投资决定单方面、无条件豁免公司所欠纳伟仕的905万元债务，使*ST太光当年实现营业收入794.27万元，净利润334.47万元，成为一个净壳，*ST太光股票也得以“摘星”。

　　时钟回拨到去年春天，那是ST太光和龙腾光电“恋爱”的开始。去年4月，当时还未“摘星”的*ST太光实际控制人深圳市纳伟仕投资有限公司(下称纳伟仕投资)与龙腾光电开始初步接触，协商筹划资产重组事宜。2008年4月25日，纳伟仕投资与昆山经济技术开发区资产经营有限公司、Infovision Optoelectronics Holdings Limited(以下简称龙腾控股)订立重组意向书，就重大资产重组事项进行商议，*ST太光股票自2008年4月28日起停牌。

　　2008年7月21日，ST太光发布资产重组预案，拟以6.80元/股的价格向前述2家公司非公开发行股份，以购买它们持有的龙腾光电100%股权，预估值约60亿元。2008年9月23日，ST太光发布收购报告书。2008年10月18日，公司临时股东大会通过收购议案。

　　根据重组预案，资产重组完成后，龙腾光电将成为ST太光的全资子公司，ST太光主业由此转变为TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示面板)的研发、生产和销售，昆山开发区资产经营公司和龙腾控股将合计持有ST太光90%股份，分列第一、第二大股东。初步预测，龙腾光电2008年将实现净利润约2亿元，2009年净利达4.5亿元。据此，假设交易在2008年底完成，ST太光2009年的每股收益将达每股0.5元。

　　但重组启幕之后，意外却接踵而至。根据ST太光公告，证监会今年1月8日受理重组申请，但随后要求公司就相关问题进行解释和说明，但ST太光未能在规定时间内给出回馈，故申请延期报送。更糟糕的是，由于全球金融危机的蔓延，龙腾光电深陷亏损泥淖。

　　ST太光和龙腾光电的姻缘将走向何方？

　　现在看来，归根结底，一个核心问题是，在高投入、高风险的TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示面板)行业，龙腾光电能否许诺并兑现一个光明的未来？

　　龙腾光电资金之困

　　技术密集和资本密集型的特征，注定了TFT-LCD不是谁都能玩的赌局。龙腾光电的两条五代生产线，总投资规模达15.69亿美元，超过100亿元人民币。

　　这么大笔钱从哪里来？

　　“TFT-LCD是一个高风险高投入，回报周期较长的行业。”知名调研机构DisplaySearch大中华区一位不愿署名的分析师对本报记者表示，TFT-LCD项目在国际上并不很受私募和风投的青睐。

　　除注册资本金外，就是银行贷款。资料显示，2006年5月，龙腾光电与国家开发银行等7家银行签订贷款协议，共获贷款2.8亿美元及5.6亿元人民币，用于购买一期项目设备；2008年6月，龙腾光电与国家开发银行、建行苏州分行等5家银行签署贷款协议，获得总计3亿美元的贷款，用于购买二期项目设备。为此，龙腾光电将厂房、土地及机器设备等悉数抵押，长期借贷资金成本高达每年6.5%至7%。

　　“京东方和广电电子是上市公司，可以通过定向增发等方式融资，而龙腾光电贷款成本高昂，且受制于货币政策的调整，上市融资成为唯一可行的选择。”市场人士对记者说，其他融资渠道根本满足不了TFT-LCD生产线的巨额投资。今年6月，京东方定向增发50亿股A股大受市场追捧，募集资金高达120亿元，主要用于第六代TFT-LCD生产线。

　　在敲定借壳ST太光后，龙腾光电的前景似乎豁然开朗。《苏州日报》去年6月的一则报道乐观地预计，昆山龙腾光电将于今年年底前在深圳A股市场借壳ST太光上市。

　　但全球金融风暴不期而至。今年2月，ST太光接到昆山开发区资产经营公司及龙腾控股发来的《关于昆山龙腾光电有限公司经营情况重大变化有关情况的通知》称，受金融危机影响，消费类电子产品需求快速萎缩，国际液晶面板的需求和产品价格均大幅下挫，引发全行业亏损，公司全年度出现较大程度的亏损，与原披露的重组材料中盈利预测相比，差距较大。

　　龙腾光电随后发布的财务报表显示，2008年，公司亏损近7亿元。不过，昆山开发区资产经营公司及龙腾控股当时承诺，将按当初协议的有关盈利补偿方式承担相关补偿责任。但随着7月29日ST太光的公告，此番承诺已毫无意义——由于资产评估已过期，如果重组继续，一切都将从头开始。

　　这场突然变故，使各方重新审视龙腾光电的持续盈利能力。

　　8月13日，龙腾光电财务总监李韶午在向记者解释对于证监会发文要求ST太光就相关问题进行解释和说明，但公司迟迟未回复的缘由时，对公司资金也有提及。他坦言，证监会提出的主要问题是TFT-LCD行业的变化趋势和景气状况，但由于当时金融危机仍未见底，无法给出令人信服的报告，“当时整个行业反转的信号不明确”。对于高息贷款及盈利能力的问题，李韶午称，银行高息贷款确实吞噬了部分利润，但通过自身产品结构调整和上下游产业链的延伸，随着外部市场的回暖，龙腾光电的盈利前景看好。

　　但眼下，本已明朗化的龙腾光电借壳之路却横生枝节。

　　与时下龙腾光电和ST太光境遇不同，ST太光的实际控制人厉天福在欲注入旗下纳伟仕视听资产进入ST太光未果后，今年3月，其掌控的纳伟仕智能集团有限公司已在美国上市。“经过一系列波折后，重组双方的谈判筹码已发生很大变化，给双方的后续重组带来更多不确定性。”市场人士分析说。

　　龙腾光电是谁？

　　在资本市场上，龙腾光电是一张陌生而神秘的面孔。ST太光的公告显示，2005年7月才设立的昆山龙腾光电有限公司是家中外合资企业，昆山开发区资产经营公司和龙腾控股分别拥有51%和49%股权，初始注册资金2亿美元，后经过几次增资，注册资金变更为8.15亿美元。

　　龙腾光电落户于昆山东郊的光电产业园，距市区约半小时车程，附近多条道路尚在建设之中，周围多为荒地和田地，龙腾光电的硕大厂房因此显得异常突兀。8月13日上午，在传达室押下身份证后，记者得以进入厂内，一到大厅，接待人员便将记者带到一间会议室内等候。此间，记者询问“厂内有多少工人”等普通问题，对方均笑而不答，制度之严由此可见一斑。而周围几家企业的多位员工，对龙腾光电也所知甚少，只表示“好像是一家台资公司，做面板的”。

　　普通投资者对龙腾光电从事的TFT-LCD或许并不熟悉。据了解，TFT-LCD是指薄膜晶体管液晶显示面板，其四代线、五代线、六代线的区别，其实是对能够生产的面板产品尺寸的区分。五代线以上的产品为大尺寸液晶面板，主要用于电视机和电脑屏幕；而五代线以下的产品多应用于手机、数码相机等小尺寸屏幕。而国际上，液晶面板已发展到第十一代线。

　　尽管五代线在韩日等国濒临淘汰，但在国内业界看来，龙腾光电的亮相堪称惊艳。2005年，龙腾光电甫一设立便上马TFT-LCD五代生产线，一期投资6.99亿美元，成为当时继京东方、上广电之后国内第三家拥有五代线的企业，一下跻身液晶面板“三巨头”之一。龙腾光电的技术团队也堪称豪华，设立之初，日本久负盛名的TFT-LCD行业权威桥本孝久出任总经理。据称，龙腾光电拥有150名来自日本和中国台湾光电行业的工程师，是液晶面板各道工序的专家。

　　2006年底，异军突起的龙腾光电，与另两大巨头京东方和上广电传出整合重组的消息，曾引起业界高度关注，但最后不了了之。在2007年一期项目投产后，龙腾光电迅速启动二期项目，投资额约8.7亿美元，达产后产能达11万片/月，在全球排名第十。

　　龙腾光电一掷百亿的大手笔，究竟出自何人之手？对此，昆山市政府部门多位人士均三缄其口。

　　公开资料显示，龙腾光电的中方股东为国资背景，而外资方龙腾控股的背景神秘。该公司于2004年6月在英属维尔京群岛注册成立，其公布的产权控制关系图异常复杂，是一家投资控股型的公司，并无日常经营业务。坊间一直传言，龙腾控股的实际控制人为全球最大的品牌鞋类生产商——台湾宝成国际集团总裁蔡其瑞。有个细节是，龙腾光电去年5月收购的全资子公司元盛电子，原持有方即为宝成集团旗下公司。

　　记者获悉，昆山政府对龙腾光电给予了诸多政策倾斜。去年底，龙腾光电被纳入拟上市公司，享受有关鼓励扶持政策。

　　龙腾光电寄托着昆山千亿级产业链的梦想。昆山市领导多次公开表态，要把光电产业作为产业发展的重中之重，大力推进光电产业园建设，以龙腾光电项目为龙头，引进上下游产业链项目，加快形成千亿元级光电产业集群。“龙腾光电是昆山乃至江苏光电产业的一个核心项目，昆山光电产业园的目标是成为中国最大、国际一流的平板显示产业基地。”昆山市有关部门人士如是说。

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