⊙东方证券 潘敏立

　　上周股指在周初上冲创出新高3478点后就拉出吊颈阳线，随后几个交易日一路不回头，呈现快速单边下跌的态势，M头调整态势已现。

　　机构出筹是有计划的

　　从形态上来看，自7月17日以来的三周，股指始终处于3150—3500点的箱体内宽幅震荡。本栏前期曾经提到过7月29日的长阴线是震荡的起始线，就目前而言此判断基本正确。而7月29日的长阴线对于沉浸在小牛市行情中的机构和投资者而言，应该是毫无准备的、倍感惊讶的。

　　在回稳到前期的高点后，上周的四根连续阴线，对于各路机构来讲却是有准备、有计划的。因为从盘口来看，正如前期上涨的轮动非常有节奏一样，本次四根阴线的下跌节奏也是有计划的，从金融、保险、钢铁、煤炭、有色等股轮番下行的态势上来看，可以认为是部分机构有安排、有计划地在减仓。

　　从对市场的杀伤力上来看，7月29日的长阴线虽有“大惊吓”的作用，但此后三根阳线的反弹弥补了大部分个股下跌的杀伤力，有些滞涨的个股反而在震荡中越走越高。相比之下，上周四连阴的杀伤力就更大，因为它在多头每一次气喘吁吁地反扑后都引发了更大的震荡，对于信心上的打击是不言而喻的。很明显，阴跌的杀伤力远大于快跌。

　　泡泡破灭是有原因的

　　从消息面来看，近期银监会接二连三地发文规范市场，大小非在快速减持，再加上扩容节奏不断加快(本周将会有四家新股发行)。这些均在影响着持股者的信心。同时，从已公布的上市公司半年报来看，今年的中期业绩很难去支持目前高企的股价。

　　故当市场累积了巨大的获利盘，一旦转向震荡的话，其引发的结果必然是多杀多，而已经离场的资金一般难以回到二级市场。如上周二及上周五皆是新股认购的解冻期，但市场却是沿着下行通道继续惯性下滑，参与申购的资金毫无入场的迹象。同时，国债指数在上周后期突然转向快速回升，显示资金开始寻求避险通道。前期充裕的流动性就像雾一样散开了，股市是一个很现实的地方。

　　对于一些比较喜欢做价差的投资者而言，需要先认清通道。当股市中处于上升通道时，做价差应该是先买入后抛出，就像打乒乓中的正手攻球一样。但当股市处于震荡或者下跌通道时，做价差就要先抛出后买入，就像打乒乓中的反手推打一样——只有将筹码抛在高位了，下跌时才能接，并且不会上移仓位，否则先买进在下跌时就抛不出去了导致资金又套牢了仓位又加重了，只会越陷越深。

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