■东兴证券 于特

　　 随着新车型的逐步上市，产品线的逐步拓宽，一汽轿车发展的稳定性将逐渐增强。一汽轿车生产奔腾、马自达６和红旗三大品牌轿车，销量较大的车型有奔腾Ｂ５０、奔腾Ｂ７０、马自达６和睿翼四款。奔腾Ｂ５０的上市使一汽轿车产品线从Ｂ级车拓展至Ａ级车。睿翼定位在Ｂ级车高端市场，丰富了公司的Ｂ级车产品线。２００８年８月，一汽轿车发布公告称将对现有生产线进行改造，使其在２００９年具有共线生产２万台ＭＰＶ的生产能力，我们预计一汽轿车引进的马自达ＭＰＶ（马自达８）将于２０１０年上市，届时一汽轿车的产品线将进一步拓宽。一汽轿车于２００８年投资２３．６２亿元在现有厂区内新建２０万台产能，预计２０１２年完全达产，随着该项目产能的逐步释放，产能将不再成为制约一汽轿车发展的因素。

　　 奔腾B50有望在竞争中脱颖而出

　　 奔腾Ｂ５０与马自达６共线生产，搭载了与速腾、新宝来相同的大众１．６升两气门发动机，但价格大幅低于新宝来和速腾，相信Ｂ５０凭借Ｂ级车身Ａ级车价格一定会迅速占领市场，我们预计２００９年下半年Ｂ５０月均销量将超过５０００台。从２００９年６月份的销售数据来看，奔腾Ｂ５０凭借车身长度以及价格上的优势迅速放量，因此，我们将一汽轿车２００９年销量预测由１６．５万辆上调至１８．１６万辆，高于一汽轿车年报中１６万辆的销售目标。

　　净利润将出现一定增长

　　 ２００８年下半年至２００９年一季度，受到市场环境影响，马自达６和奔腾Ｂ７０不断降价促销，一汽轿车综合毛利率出现一定的下降趋势。２００９年二季度，睿翼、奔腾Ｂ５０相继上市，一般情况下，Ａ级车的毛利率要低于Ｂ车，奔腾Ｂ５０的上市很可能拉低一汽轿车综合毛利率水平，而Ｂ级车高端产品睿翼又将拉高公司综合毛利率，因此，我们认为一汽轿车２００９年全年综合毛利率比照第一季度很难有大幅度提升，但由于产销规模的快速放大，一汽轿车净利润将出现一定增长。

　　给予“强烈推荐”评级

　　 我们预计一汽轿车２００９年、２０１０年的ＥＰＳ分别为０．９２元和１．１９元。考虑到奔腾Ｂ５０产品的热销，以及一汽轿车是一汽集团重点发展的自主品牌轿车基地，未来还将不断有新车型推出，我们给予一汽轿车“强烈推荐”评级，一汽轿车目标价为２４元，对应２００９年、２０１０ 年的ＰＥ分别为２６倍和２０倍。

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