今年完成整合规划审核，明年整合主体矿井达到规定产能

　　海通证券研究所韩振国

　　从各种渠道获得的信息，山西省煤矿企业兼并重组开弓没有回头箭。该省煤矿企业兼并重组规划报批工作已过大半。截至目前，11个市有8个市的整合规划获批，其余3个市的报批不日将完成。按照省政府的要求，7月底前上报审核要完成。

　　已经上报的整合规划中，8个市重组前矿井为1976处，重组整合后保留煤矿660个，其中因为资源禀赋原因单独保留247个30-60万吨/年的矿井，其余413个是90万吨/年以上的矿井，分别占保留矿井数量的37.42%和62.58%。这些单独保留的矿井，其存在的主要原因是因为整合难度比较大，为了充分利用资源允许其生产，直到资源枯竭。整合主体中，国有大集团占重组整合矿井数量的46%，地方国有骨干煤炭集团占22%，中央企业等占2.4%。

　　整合方案获得审批，有关利益未必就已经协调好。即便是上报的整合规划，依然存在利益关涉各方之间的讨价还价过程，比如资源价款的作价问题，比如投入资产的评估问题，这会部分影响山西省的煤炭产量。一个例子，我们走访了山西省两个区县，其煤矿企业兼并重组的规划已经上报，并获得了批准，90万吨/年以上和以下的矿井都有保留。这两个区县分别保留13个煤矿和38个煤矿，不过，迄今为止，也分别只有1个煤矿和4个煤矿开始生产。基层煤矿主以及监管者对于当前的煤矿企业兼并重组情绪值得注意：一是对于山西省现有的几个大的煤炭集团有抵触，主要是这些集团很少愿意拿出现金来收购被整合矿井；二是对资源作价以及建设成本的补偿标准有异议，这使得整合进程还需要延续一段时间。另外，在整合双方确立了明确关系之后，主体矿井大多需要改扩建以适应最低矿井规模要求，这期间，整合主体在安全达标情况下可以进行生产。不过，由于行政问责制比较严厉，因此，整改和技改期间会影响煤炭产能的释放。基层以及官方的信息表明，上述因素加上年内重大节日影响，整合主体矿井达到规定产能需要到2010年。

　　山西省下半年月度煤炭产量料将维持6月份现状。5、6月份，为保发展，政策允许在整合基本原则不变以及保证安全的情况下复产，煤炭产量有了恢复性增长。我们了解的情况是，目前符合整合原则的矿井都已经恢复生产，今后月度产量将与6月份相当，考虑往年统计遗漏，全年的原煤产量同比将减少1.5亿吨左右。

　　维持煤炭行业“增持”的投资评级，重点关注山西省重点上市公司以及无烟煤、焦煤公司。煤炭供给冲击依然，宏观经济走好趋势未改，煤炭价格至少保持稳定，不同煤种走势各异。山西省煤炭上市公司在资源整合中快速扩张概率较大，由此将带动业绩增长。首推买入山西省主要煤炭公司，包括中油化建（600546）、兰花科创（600123）、潞安环能（601699）、西山煤电（000983）、国阳新能（600348）。山西省资源整合对炼焦煤子行业供给冲击较大，焦煤价格的稳定增长，将使得金牛能源（000937）、盘江股份（600395）等获益。

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