西部证券：

　　外部需求状况是影响我国CPI 的重要因素，外部需求影响国内CPI的逻辑有两个方面：一方面，外部需求好转必将带动我国出口增长。出口增长通过影响国内就业从而影响到国内消费，进而推动国内CPI的上涨。这一传导过程的时滞约半年左右，出口上升推动CPI上涨属于需求拉动，CPI上涨比较缓慢。另一方面，外部需求好转也就意味着全球经济整体需求增长，这必将推动原材料价格指数。我国作为制造大国，要进口大量的上游原材料，而上游原材料更大程度上具有金融属性（期货交易），更容易受到金融资本的操纵。而在全球经济整体好转背景下，上游原材料价格上涨更为明显。上游原材料价格上涨造成我国进口价格指数上涨，造成我国生产成本上升，进而推动我国CPI上涨。进口价格指数推动国内CPI上涨的过程属于成本推动，这一过程中CPI上涨的速度较快。

　　消费和CPI同步性强，但我国当前消费称不上高增长。就投资而言，投资对CPI的影响是通过投资促进收入增加从而促进消费增长来实现的。在这一传导过程中，时滞性很明显，所以当前的高投资不足以推动当前CPI快速上升。对当前消费的客观评价是，由于政府刺激消费的一系列政策实施，尽管在经济周期背景下我国消费并没有出现明显下跌，而是保持了平稳增长。消费和CPI的同步性较好，但由于消费目前还不具备快速高增长的条件，消费对推动我国CPI的上升作用有限。

　　目前外部需求出现了一定的企稳态势，但目前外部需求尚不具备快速增长的条件，外部需求的明显增长预计要到明年二季度。

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