从单年度平均收益率来看，我国基金业历史上指数型基金几乎没有战胜过主动基金

　　证券时报记者朱景锋

　　被动投资的指数型基金在今年出现有史以来最大规模的扩容潮，股市的大幅反弹也令指数基金业绩大幅跑赢了主动型基金，可谓风光无限。而无论是从新发基金还是老基金的申购赎回情况看，指数型基金均受到投资者的热情追捧，指数型基金一时间成了“香饽饽”。但我国基金业历史业绩数据表明，无论从短期业绩还是长期业绩来看，指数型基金均逊色于主动型股票基金。

　　单年度比拼

　　近6年指数基金5负主动基金

　　从单年度平均收益率来看，历史上指数型基金几乎没有战胜过主动基金。据天相投资的统计显示，从2004年到今年以来的6个年份里，指数型基金的年度平均收益率仅仅在今年以来暂时战胜了主动型股票基金，从2004年到2008年的5年时间里，指数型基金均处于下风。2004年上证指数下跌15.40%，指数基金单位净值平均下跌10.05%，而主动型基金却逆势取得1.95%的正收益率。2005年上证指数再跌8.33%，指数型基金平均亏损2.25%，主动型基金再次取得正收益，达到0.92%。

　　而即使2006和2007年这样几乎是单边大牛市，具备高仓位和低成本优势的指数基金也未能打败主动基金。2006年上证指数大涨130.43%，指数型和主动型股票基金平均收益率分别为124.92%和127.53%，指数基金落后2.61个百分点。2007年上证指数暴涨96.66%，指数型和主动型股票基金分别上涨129.98%和130.19%，指数基金再度小幅落后。

　　2008年的大熊市将指数型基金的系统风险暴露无疑。去年上证指数大跌65.39%，指数型基金平均巨亏62.90%，时刻满仓使指数型基金完全暴露在系统风险面前，因而成为损失最为惨重的基金。靠着及时降低仓位，主动型股票基金平均亏损51.48%。

　　由于今年年初对股市看法较为谨慎，主动型基金近年来首次跑输并大幅落后指数型基金。据天相统计，截至7月23日，指数型基金今年以来平均收益率已经高达93.07%，而主动型股票基金平均收益率却仅有68.6%。指数基金大幅跑赢主动基金24.47个百分点。

　　牛熊轮回

　　主动基金获取超额收益能力更优

　　而从任意一个完整牛熊周期来看，主动型基金获取超额收益的能力也远远超过了指数型基金。

　　2006年9月14日到2008年11月4日，上证指数从1689.69点起步最高涨至6124点复又跌回1706.7点，两年多时间经历了牛市疯狂到熊市深渊，涨幅最终归零。期间主动型股票基金平均收益率高达45.13%，而指数型基金仅平均上涨18.54%，大幅落后主动基金。而且，主动基金中收益率最高的华夏精选大赚141%，而指数型基金最高收益率仅35%，尚不及主动基金的平均收益水平。

　　从2007年3月19日到2009年7月1日，上证指数从首次突破3000点起步，最高涨至6124点，于2008年6月12日跌破3000点，并又于今年7月1日收复3000点，最终涨幅归零。期间主动型基金平均赚40.72%，指数基金仅平均赚22.64%，主动基金最高收益率为124%，指数基金则仅有47%。

　　2008年1月1日到今年7月23日，上证指数经历了历史罕见大跌复又大幅反弹一倍，但累计仍下跌36.74%。期间主动型基金平均亏损18.65%，而今年风光无限的指数基金熊市以来仍亏损达28.16%，期间主动基金中收益率最高的华夏复兴完全收复失地大赚24.21%，和华夏精选等多只主动基金一起创出累计净值新高。而指数基金表现最好的仍亏损11%。

　　不过，对于这一现象，业内人士的解释是：历史并不代表未来。这些人士认为，过去，A股市场投机炒作风气浓厚、指数对A股市场和国民经济的代表不强、指数大起大落，这些都是造成被动投资跑不过主动投资的原因，但这些现象都在改善。基于此，大多被访人士对今后指数基金跑赢主动投资的基金都抱乐观态度。

　　但是怀疑派仍然质疑，从全球来看，指数基金的成功仅体现在美国，在欧洲、日本和亚洲其他国家都并不成功，即使中国A股市场开始走向成熟，指数有效性逐渐提高，但能否像现在业内宣传的那样“被动投资战胜主动投资”，还是一个未知数。

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