◆本报记者 杨成万摄影 李里

　　上周股市好似盛夏时节，尽管盘中不时有“狂风暴雨”，但雨后仍是“艳阳高照”，上证综指再创十三个月以来的收市新高。但目前市场上出现了货币政策可能收紧的传闻。“对于目前市场出现的多空双方声音，有待仔细辨别，用心斟酌，才不会被表面现象所迷惑。”接受记者采访的招商证券研发中心策略分析师赵建兴说。

　　流动性充裕的第一特征不会消失

　　对于上周五A股市场如此宽幅震荡的走势，赵建兴认为，主要是因为有部分资金在上证指数站上3300点以上出现谨慎现象，其中市场对货币政策产生了一定的担忧，使得市场对货币政策的后续演绎产生了一定分歧。

　　“但从最新消息来看，货币政策短期内不会有大的改变。”赵建兴认为。

　　不过，面对流动性过剩带来的各种担忧，央行已经发出了防止通胀、货币政策需要微调的信号。上周三，央行前副行长吴晓灵表示，今年上半年我国新增信贷7.3万亿元，相当于2007年同期的2倍，已经“偏离”了适度宽松的货币政策，为今后经济调整埋下隐患。中国银监会主席刘明康近日也表示，银行业金融机构要切实加强风险管理，严守拨备覆盖率底线，年内必须将拨备覆盖率提高到150%以上。多家银行已调整信贷投放速度甚至暂停放贷，7月份的信贷数据环比可能下降。此外，央行近期也向多家银行发行了定向票据。

　　“目前的CPI和PPI都还双双处于‘负值’状态，因此，至少在目前还没有出现通货膨胀现象，全年物价还会在低位徘徊，今年出现真实通胀的可能性很小。预计CPI同比增速全年约1%。鉴于去年第四季度工业品价格的急剧下挫，预计PPI将在今年第四季度出现同比上涨，全年涨幅约-1%至0。因此，继续坚持适度宽松的货币政策是完全必要的，流动性充裕的第一特征，即以政府投资，新增信贷投放为主的特征不会也不应该在这个时候消失。”

　　流动性充裕的第二特征开始出现

　　相对于流动性充裕的第一特征而言的是流动性充裕的第二特征，即以政府投资、新增信贷投放而引导的民间投资的增加。在央行新增贷款规模创历史天量的背景下，目前市场流动性已经从信贷增速提升的阶段，进入到居民存款“搬家”的阶段。对于这个问题，赵建兴的看法是，作为虚拟经济的股票市场，相对于实体经济而言，进入和退出都很迅速，关键看其“赚钱效应”如何。上半年基金月度开户数逐月攀升，整个上半年新增基金开户数达到了103万户。

　　“另外，还应该看基金的发行量。”赵建兴说，今年以来，市场上共发行57只新基金，数量为历史同期之最；新基金募集资金已达到约2000多亿元，超过去年全年的1939亿元。同时，7、8月份指数基金至少会涌入1000亿的增量资金，甚至不排除1500亿元。增量资金和存量资金合并计算，指数基金规模将达到3000——4000亿元。易方达沪深300即将发行，而且尚有20余只指数型基金“排队待批”，其中包括多只沪深300指数基金、中证100指数基金和ETF。“一旦此类指数基金相继发行，也就意味着A股市场中短线仍面临着强有力的买盘力量支撑。而就上证指数而言，1500亿左右的新增指数基金和其他1000亿左右的股票型基金将把指数推高到3800点一线。”

　　随着中国经济复苏趋势日益明确和国内股市的持续反弹，二季度海外资金也呈现出加速流入中国市场的态势。来自美国基金研究机构EPFR的统计显示，二季度QFII净流入中国股市资金规模创历史新高，主流QFII合计净流入36亿美元。而据测算，包含QFII在内，二季度约有超过1200亿美元热钱涌入中国，超越了2007年一季度732亿美元的历史高点。

　　流动性和经济复苏双重推动上行

　　赵建兴在对市场流动性问题进行了上述分析后称，三季度经济增长环比继续回升仍是大概率，四季度之后经济和流动性环境不确定性会有所增加，如果经济向高增长高通胀格局迈进，市场的风险时点会推迟到明年上半年通胀显性化的时候。而现在还没有到这个时候，大盘还会震荡走高，特别是如果继续出现大盘权重股轮番上涨的现象，那么，本周内股指有可能被快速拉升到3500点左右。

　　“当然，我们对于后市的态度是谨慎乐观，而不是十分乐观。”赵建兴解释说，首先是市场扩容。新股发行不断，继大盘股四川成渝、中国建筑首发后，光大证券也获准首发，发行5.2亿股，如果按光大证券2007年的每股收益达1.35元，20——25倍市盈率计算，光大证券的发行将实现融资过百亿元的目标。目前市场流动性充裕，资金足以承接大盘股发行，监管层也正是看到了这一点，所以把30多家存量已过会公司尽快推出，对于市场也有一定压力，主要是到一定的时候会产生累积效应。同时，还有大小非、大小限解禁等因素存在。

　　其次是估值水平高企，在目前业绩难以支撑股价的情况下有一定的回调压力。从目前的行情看，还不是十分清楚这一次调整的性质。在没有明显加速上升，没有明显的造顶阶段的情况下，马上就预测大盘要大幅下跌依据不足。

　　在操作上，他建议投资者密切关注以下投资机会：一是煤炭行业。由于旺季煤价上涨由此提升业绩和整体上市带来的机会。他强烈推荐西山煤电、潞安环能、国投新集、国阳新能、盘江股份、中国神华、金牛能源和平煤股份等；二是电子行业。电子行业已在2009年一季度筑底，三季度达到本年度销售高点；三是旅游行业。各种概念将不断升温，主题投资仍存在较多机会，他建议关注世博概念、壳概念。重点推荐西安旅游、西安饮食、锦江股份、华侨城、中青旅、金陵饭店、三特索道等；四是指标股中的二三线品种的补涨机会，此类个股拥有成份股的优势，将成为未来指数基金的配置对象，故可跟踪。同时，对中小市值出现黑马股的概率也可跟踪，尤其是拥有地产业务的中小市值股。

　　他特别指出，随着新一轮“资源为王的时代”来临，当前以钢铁、有色、电力、煤炭石油等资源类股高潮迭起，并推动市场创下新高。“石化双雄”是推动股指的绝对主力。中国石化在6000点时大约是30元，而现在股指重新站上3000点后，中国石化还不到15元。中国石油目前的股价仍不到16元，远不及6000点时48元的一半，并且同期该股的反弹明显落后大盘，后续空间依然巨大。

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