主持人：小张老师

　　嘉 宾：

　　安信证券非银行金融分析师 杨建海

　　大成积极成长基金经理 王维钢

　　小张老师：近期保险股出现明显上涨，是缘于通胀预期还是股市上涨？

　　杨建海： 虽然保险公司配置在固定收益类资产(包括现金、存款和债券)的占比达到了85%-90%，而配置在权益类资产(包括基金和股票)的占比仅为10-15%，但在牛市中其投资收益来自股市的比例则可高达80%。关于通胀预期本身是否会产生通胀，经济学家们是有分歧的，而其对债券市场的影响尚未显著体现，因此目前通胀预期并未对保险公司的基本面产生明显影响。

　　王维钢：由于投资渠道有限，中国保险公司的盈利能力对股市的依赖性较强。权益类投资占比10%是一个阈值，如果占比超过10%的话，保险公司短期的盈利能力方向就是由股市决定而非利率走势决定。

　　小张老师：今年以来保险行业保费收入增速明显放缓，个别公司保费收入甚至出现负增长，两位怎样看待保险行业的保费收入表现？

　　杨建海：自保监会去年9月开始强力调控银行保险以来，保费收入尤其是银行保险保费收入增速明显放缓。事实上，保费收入增速超出市场预期，市场此前预测今年保费收入会出现较大负增长，但截至今年5月行业保费收入仍有5%的正增长。同时，各家保险公司都加大了个险渠道的拓展力度，个险保费增长情况要远好于总保费收入的增长情况。因此，今年上半年保险行业尤其是上市公司保费收入的总体表现令人满意。

　　王维钢：其实早在今年3月，保险股当月的优异表现已将保费收入超预期这一因素部分地体现到股价中。其后，保费收入也继续维持较快增速和较高质量，但由于缺乏进一步的超预期因素，使得股价对其的敏感度趋于下降。

　　小张老师：预计已经上市的三家保险公司哪家会有更好表现？

　　杨建海：对于保险股的排序总体按照两条标准来确定的：1、保费收入增长的速度；2、负债中固定成本的比例。当投资收益率上行时，中国平安的排序最靠前，因为其保费收入增长最快，同时负债中固定成本的比例最高。但中国平安和中国太保近期较中国人寿已明显领先，倘若中国人寿业务结构调整的效果超出市场预期，则可认为中国人寿的投资机会或已来临。

　　王维钢：作为一个同质性较强的行业，保险股的机会更多是行业性的，个股之间的差异有但不明显，因此投资者更应关注行业性投资机会。如果将来中国股市产生“资产泡沫”的话，保险股将是资产泡沫的一个很好的载体。

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