立足大盘风格 关注个股选择能力
□国金证券 张剑辉
随着下半年市场驱动因素的变化，影响基金业绩的敏感因素将从行业配置选择逐渐向个股选择转化，在进行基金选择时建议更多关注个股选择能力，在基金风格选择上重点立足大盘蓝筹风格。
关注大盘蓝筹风格基金
A股市场方面，大盘股相对中小盘股呈现出的超额收益趋势预期将阶段保持。因此，建议下阶段在基金风格选择上重点立足大盘蓝筹风格，具体产品如兴业趋势、交银稳健、景顺增长、博时主题、长城消费、华夏行业、华宝大盘、广发大盘等。不过，由于大盘股成长性一般，估值优势随着时间推移而降低，可逐步增加中小盘风格产品配置。
另外，随着企业盈利滞后于宏观经济反弹，股价进一步上涨的驱动力由估值提升逐渐转至微观盈利增速反弹，对于企业盈利能力的识别判断尤其重要，特别是在股票价格一定程度走在盈利增长恢复之前的背景下，市场对于股票盈利判断的差异将引起股价的大幅波动。因此，随着下半年市场驱动因素的变化，影响基金业绩的敏感因素预期将从行业配置选择逐渐向个股选择转化，在进行基金选择及构建基金组合时应关注个股选择能力。
债券基金方面，尽管下半年CPI回升预期下债市收益率逐渐呈现上升趋势，但充裕流动性供给亦使得上行空间预期有限，债市仍将更多呈现高位震荡特征，而参考过去三年网下申购收益情况，新规则下参与网下申购（尤其是大盘股）仍有助于债券基金适当提高收益。因此，综合对债券市场环境、收益率水平以及IPO重启对债券基金影响的分析，可以认为下半年稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率可以达到4%-6%的水平（其中新股申购贡献2%左右收益），仍可作为定期储蓄的升级替代品种。
传统封基折价吸引力降低
传统封基无论是折价率还是到期年化收益率处于相对较低水平已是不争事实，尽管仍保留一定的双向弹性空间。但预期在市场的进一步上涨下折价水平或有进一步小幅下降空间（或维持当前折价水平），而市场下跌将带来折价水平的大幅攀升，建议下半年对于传统封闭式基金进行平配或者适当低配，比较而言剩余存续期4-6年产品具有一定的相对优势。封基分红历史包袱仍在，即使考虑二季度市场上涨带来可分配收益的增加，封基年底再现大规模、大比例分红行情亦需要下半年股指进一步上涨的支撑。而由于半年度并无强制性分红要求（包括是否分红、分红比例），相关题材建议谨慎参与。综合比较长剩余期限封闭式基金过去几年的风险收益特征、管理人投资管理能力、产品定位及操作风格，天元、兴华、安顺、科瑞、久嘉等产品持续业绩表现具备一定的比较优势。
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