□张宇

　　

　　荷银精选和银华优选为较早成立的股票基金，近一年以来的基金业绩优秀，截至2009年7月13日，泰达荷银精选近一年以来的净值增长率达到27.7%，在136只同类型基金中排名20；银华优选的净值增长率为25.1%，排名27。今年以来，银华优选的净值增长率高达77.1%，在主动型开放式股票基金中排名第6；荷银精选的净值增长率为65.1%，在主动型开放式股票基金中排名37，均居同业前列。

　　资产配置有效性强

　　两只基金的历史业绩不俗，成立以来均获得了较高的超额收益。荷银精选自2004年11月成立以来，截至2009年7月13日，业绩增长达到406.6%，同期上证指数的表现为114%；银华优选自2005年9月成立以来，业绩增长达到403.8%，同期上证指数的表现为166.7%。从业绩归因的角度分析，两只基金在资产配置上的效果较佳。相比而言，荷银精选成立更早，从2006年一季度到2009年一季度的四个阶段考察，在跨越牛市和熊市的分水岭前后的重要时刻，基金经理基本上做到了领先市场一步的前瞻性。在这四年的第一季度，荷银精选同比加仓的操作有三次，分别是2006、2007和2009年，均在当年随后的三个季度获得较高投资回报；唯一减仓的是2008年一季度，同比减仓14.7%，而随后截至2008年底，上证指数下跌49%。

　　同样，从2007年一季度到2009年一季度的三个时间段考察银华优选，基金经理适时变动仓位，调整风险资产和固定收益类的配置比例。在2007年一季度和股市好转的今年一季度，股票仓位均超过90%，接近股票仓位的上限；而在2008年一季度，仓位降低到80%以下，以回避风险。相比之下，银华优选的股票仓位调整幅度又大于荷银优选的调整幅度。资产配置的有效性，应是两只基金累积较高超额收益的重要原因之一。但是，在业绩迅速增长的另一方面，从反映风险的净值波动率指标看，两只基金的波动率在同类型基金中偏高。

　　侧重周期性行业

　　银华优选的投资策略是充分发挥“自下而上”的主动选股能力，通过定量的业绩归因分析，深入发掘主动性回报的相关信息，适当加大选股因素的贡献度，实现投资风险与收益的最佳配比。今年一季报显示，该基金倾向于选择具有较好的中长期发展前景而盈利与估值均处于历史底部的行业，以及处于景气底部的周期性资产。

　　荷银精选则坚持从基本面选择投资标的，并高度重视风险控制。在今年一季报中认为，周期性行业仍然是下一阶段需要重点关注的领域。针对今年市场波动幅度较大的特点，将根据经济形势的演进不断动态调整行业和个股配置。

　　在行业配置上，两只基金在行业选择上具有差异性，虽然同样看好较强周期性行业，荷银精选重仓的行业是采掘业、机械设备仪表和金融保险业，银华优选重仓的行业是金融保险业、机械设备仪表和房地产业。

　　■ 牛基PK

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。