⊙海通证券研究所 周健 丁鲁明

　　——一级市场有望近期启动，关注正股估值低、业绩增长空间较大的转债。从最近市场走势可以发现，资金开始明显流入低估值和具有业绩支撑的绩优股和权重股，而7、8月份正值中报披露的敏感时期，因此转债投资者也要考虑这方面的变化。从正股走势及转债估值情况来看，钢铁和化工类转债仍然是估值较低、比较稳健的投资品种，有色和农业类转债近期走势落后于大盘，但是从通胀预期的角度来看，也具有一定的空间，而煤炭和机械类转债累积涨幅过大，回调风险增大。建议关注南山、澄星和钢铁类转债。

　　——转债市场缩量上涨，市场股性持续增强。6月份转债指数上涨3.4%，较大盘落后超过10%。转债市场日均成交额仅为1.89亿元，较前月大幅萎缩，降幅达到35%。纯债溢价率指数创出近一年的新高，由于大盘迅速拉升，从中旬开始，转股溢价率指数下降的速度有所加快。我们认为，目前市场的转股溢价率水平有继续下降的可能，但是在赎回压力下，下降空间不大。

　　——恒源、巨轮大幅上涨，转债市场的到期收益率平均值已经跌至-7%。6月份强股性转债的走势仍然强劲，如恒源、巨轮转债，但累积涨幅已经很大，其余部分品种正股虽然表现较好，但由于股性偏弱，涨幅明显落后。从到期收益率来看，市场收益率水平继续下滑，7只转债出现下降，其中恒源转债、巨轮转债均有大幅下降。目前市场到期收益率的平均值为-7%，且所有转债的到期收益率均为负数，对债券投资者来说，这些品种的风险已经过高。

　　——3只转债股价达到赎回条款要求，短期赎回压力不大。目前股价达到赎回条款要求的转债仍有3只，分别是恒源转债、大荒转债和巨轮转债，但大荒转债已经公告放弃赎回，恒源转债在本计息年度（截至9月份）也无可能赎回，巨轮转债还需22天才能满足天数的要求，有赎回的可能。在巨轮股份大幅上涨后，正股达到向下修正条款所规定价格的转债还剩3只，分别是唐钢转债、澄星转债和新钢转债，前两只已经完全满足修正条款的要求，新钢转债还剩8天。但从唐钢股份的整合和新钢股份的走势来看，转债修正的可能性和必要性都不大，而澄星股份正在筹划增发，对股价比较敏感，因此也不大可能向下修正转股价。

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