海通证券研究所 吴先兴 娄 静

　　我国基金业从1998年发展至今已有10年的历史，有数百位基金经理参与了其中的管理，新老基金经理资历和经历差距都比较大。在这10年中也经历了两轮的牛市熊市的交替，我们的研究发现，虽然任职年限并不一定越长越好，但经历过完整牛熊市的基金经理在2008和2009年业绩表现，特别是选股能力表现的确优于其他基金经理。

　　我们考察了从2002年到2008年不同时间开始担任基金经理的基金管理人在2008年和2009年上半年的收益和选股能力，结果显示，从2002年开始任职的基金经理在2008年和2009年管理基金的平均收益，特别是选股能力明显超越其他年份开始担任基金经理管理的基金平均收益。应该说2002年任职的基金经理大都经历了2002—2005年完整的熊市以及2006—2007年完整的牛市，这种经验在2008—2009年的熊牛转换期起到了正面的贡献。当然，这不意味着任职年限越长，基金经理的管理能力就越好，我们从实证结果也看到了，基金经理任职期限并不一定是越长越好，比如2004年任职比2005甚至2008年任职的基金经理在2009年上半年的业绩表现还要差，观察一个基金经理的资历，重要的是他是否经历了完整的经济周期，而不是任职年限。

　　当然经历了2006—2009年市场的牛熊交替之后，越来越多的基金经理会走向成熟，展望2009下半年，我们仍然认为同等条件下，经历过多次牛熊周期的基金经理在未来的市场中有望获得超额收益。

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