□本报记者 谢闻麒 北京报道

　　

　　券商普遍认为，通胀预期或真实通胀将成为下半年乃至更长一段时期影响保险业业绩的重要因素。一些券商认为，通胀预期将推高债券收益率和存款利率，从而提高保险资金投资收益率。但也有部分券商认为，通货膨胀率上升会引起债券收益率同步上行，但并不一定导致利差上升，视通胀预期为保险股利好的观点缺乏内在逻辑支撑。

　　正方：利率初调最利险股上涨

　　国信证券认为，通胀初期利率刚开始上调时最有利于保险股的上涨。一方面，权益类资产在通胀刚开始时一般会大幅上涨，其公允价值变化将迅速提高其当期投资收益率；另一方面，通胀带动的基准利率提高，又将增加保险公司浮息债、计入持有至到期部分的增量固息债、变动利率的大额协议存款、结构性存款、买入反售类金融资产以及其他货币市场金融工具的收益水平。

　　平安证券指出，保险公司的投资收益率是名义的，不是实际的，通胀可以带动债券收益率的提升和股市上扬。

　　部分券商对通胀刺激股市上扬持较谨慎态度，但仍然认为通胀将有益于保险公司债券投资和存款收益。光大证券肖超虎认为，加息预期将推动保险进入主升，受益于加息预期和加息本身，债市利率和存款利率出现明显上升，保险资产配置决定了其更加受益于利率的上升。

　　国泰君安研究员彭玉龙和董乐则认为，无需通胀，仅需通胀预期，便可让债券投资走出困局。

　　申银万国分析师孙婷进一步认为，保险公司主动调整产品结构也将是通胀预期对保险业的正面影响之一。她表示，在基础利率仍然较低但通胀预期较强的时候保险公司大力发展期缴型保险产品，将以较低的成本获取资金赚取较高的投资收益。

　　反方：通胀并不是保护伞

　　招商证券认为，市场通行的“保险受益于通胀”观点缺乏内在的逻辑支撑。招商证券罗毅和洪锦屏认为，通货膨胀率上升会引起债券收益率同步上行，但并不一定导致利差的上升。一方面，由于通胀将导致实际利率的提高，对保险公司的投资收益率有正面作用，但对利差仍然是负面的，因为通胀环境下，投资者必然要求更高的回报率和更低的保费支出，那么实际上保险公司的承保成本将会大幅上升，从而导致利差收窄；另一方面，根据长期国债收益率和存款利率计算的利差并没有把股权投资反映在内。

　　此外，退保率的上升可能成为保险公司即将面对的难题。

　　所以，通胀并不是保险的保护伞。如果通胀预期起来得太快，那么保险成本将无法下降，反而由于通胀因素而上升，同时投资收益率受制于整体投资环境的低迷而难有突破，这对保险公司来说，利差损的风险将会加大。

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