——2009年6月中国阳光私募业绩排行榜点评

　　 《红周刊》特约作者　张师丞

　　 中国股市最具代表性的上证指数再次穿破3000点大关，令所有机构在年初的预测都被证明是毫无预见能力的。现在所剩下的就是以成败论英雄，看业绩定胜负。个人投资者如此，公募基金如此，私募投资基金更是如此。

　　 据最新一期“第一财经中国阳光私募基金排行榜”统计，有业绩公开展示的信托类基金产品已达209个，其发展速度远超其他二级市场投资品种，如公募基金、券商理财产品。市场上已经出现了如星石投资、朱雀投资、从容投资、武当投资等一系列管理规模达10亿元人民币左右的大型私募投资管理公司。

　　 2008年年底以来的单边上涨市对各类风格的私募影响各异，可惜的是，私募仓位控制的灵活性在今年普遍没有被私募基金经理充分利用，很多人年初只当行情是反抽，年中又当行情已到顶，直至五、六月才觉得行情可能会超出预期，但又不敢奋力追高。所以，在当前股价普遍翻番、甚至三四倍的大好形势下，私募业绩普遍没有大家预期得那么牛，甚至有些5000万元规模的私募基金，业绩还跑不过五、六十亿元规模的公募基金，其中的失误值得反思。

　　一月榜单：交易型选手占尽优势

　　 最近一个统计月，上证指数从2650点左右基本上单边上涨到2890点附近，涨幅约为9%。而同期进入统计范围的205家私募产品，平均回报率逊于大盘3.96%。

　　 从行情演变看，在这次大盘单边上扬行情中，金融地产板块成为急先锋。这种行情对于公募出身的私募基金经理来说，按理说应该会很得心应手，但实际情况却不容乐观，公募出身的基金经理只有云程泰系列勉强挤入前30名。还有一些前期操作非常出色的私募产品在该月度排名也落后，如去年业绩尚可的塔晶系列、新同方系列等。

　　 与此同时，这次月度排名靠前的私募能够在指数单边上涨近10%的情况下，跑赢大盘十个点左右，应该归功于一是重仓，二是选股契合行情特点，三是适当进行板块轮动操作。换言之，交易型选手在这个月行情中应该尽显优势。如排名月度业绩首位的混沌1号基金经理葛卫东，本身就曾从事过多年的期货操作。另外，5月榜单排名前列的景良能量1这次再接再厉，排名第三（见表1）。

　　 其次，能够在行情中重仓的选手，在这种行情中业绩也不会很差，最显著的是林园系列产品。其中，林园2和林园1分别排名第13位和第17位，同样的情况还有但斌的东方马拉松（排名第12位）和刘明达的明达系。

　　 同期非指数类股票型公募基金回报率5.9%，尽管也不及大盘9%的上涨幅度，但是比同期私募平均水平高出0.9%个百分点。公募基金中排名第一的是博时第三产业成长基金，回报率为13.65%，跑赢同期大盘4.65%，这比私募状元跑赢大盘13.62%的混沌1号稍稍逊色。但公募最后一名东吴行业轮动基金，一个月的大牛市只跑赢大盘0.04%，而私募中的产品最差的反跌3%左右，私募波动性比公募基金大的特征毕现无疑。

　　半年榜单：仅四分之一业绩及格

　　 从年初到6月下旬，上证指数涨了45%，有159个私募产品运作超过半年，平均回报率为34.45%。也就是说，上半年私募整体跑输大盘10个百分点，其中40个产品盈利超过大盘，排在第40位的是由中国最大的QFII前基金经理陈家琳操盘的杨子二号。也就是说，如果以上证指数为及格线，上半年正好是四分之一的私募基金经理及格。

　　 在半年的业绩榜单中，排在前列的私募基金一般都发行了好几期的私募基金产品，这是最近私募榜单的一个很重要的特点。也就是说，只有有规模的私募基金产品的业绩才值得信赖，单靠一个几千万元的私募产品阶段性排名靠前的私募基金，波动率往往过大。这方面比较突出的是新价值系列，这次排名第二位的新价值二期（见表2），其一期也排在前四分之一，这种含金量当然要超过一些只有一个产品的私募基金。

　　 新价值系列是由在粤财信托平台上发行的立足于广东的一家新锐私募。旗下已经有4期产品在发行，第五期也在紧张募集中，其领军人物罗伟广是一个兼具价值投资和趋势投资的股市高手。

　　 有多个产品的私募基金投资公司，首先是操作规模比较大，有些资金规模超过5、6亿元，甚至10亿元人民币，这种规模的操作难度远胜于单个私募几千万元的资金规模。其次，多个私募基金产品操作起来还要涉及到同步性问题。如果同一私募基金公司的产品业绩相差太大，投资者方面传递的压力会很大，所以，一般来说，私募基金都尽量将自己的产品跟踪克隆一个主导产品，但是这对交易的要求非常之大。

　　 在规模产品系列中，除了新价值系列外，去年业绩不佳的明森系列和隆圣系列，今年业绩明显不错，而同样由前明星基金经理掌舵的尚诚和世诚产品，充分显示了长跑运动员的韧劲，业绩也比较靠前。与此同时，去年业绩尚可的新同方系列、中欧瑞博系列、华夏系列，上半年普遍采取了过于谨慎的策略，牛市几乎没有为客户赚到钱。

　　 近半年来，170多家股票型公募业绩第一的是华商盛世成长基金，6个月回报率为60.72%，只及最佳私募回报率的一半，而公募半年平均业绩绝对回报为37.22%，高于私募34.45%的平均回报率。公募业绩最差为东吴价值成长，半年回报率为19.08%，私募最差的塔晶的老虎基金则亏损0.12%。私募业绩差距远远大于公募。

　　近一年榜单：长期业绩重新洗牌

　　 若前溯一年看，上证指数正好不涨不跌，有129个私募产品运行超过一年，平均回报率为14.5%，基本上完胜大盘。其中，有102个产品获得了正回报，占比达79%。

　　年度盈利最佳的私募产品是景良能量1，绝对收益率为88.38%，超过第二名尚雅四期30多个百分点，无疑是近一年来私募产品中的翘楚。尚雅系列也依靠年初的新能源行情，旗下4个产品全部跻入前列（见表3）。而去年业绩较差的一些私募产品，尽管今年上半年业绩不错，终因原来差距过大，排名仅仅位列中游，如云程泰系列、隆圣系列、睿信系列。而去年业绩排名靠前的一些私募由于今年过于谨慎，业绩排名已经节节落后，如正大系列、中国龙系列、中欧瑞博系列和新同方系列。

　　 从年度排名看，最让人大跌眼镜是的是塔晶系列以动物名称命名的私募产品，一年中的亏损齐刷刷超过20%，全部占据年度榜单末尾。而在这129个产品中，还有61个产品净值在1.00元以下，也就是说，经过这大半年的牛市，这些产品的操盘手还没有把去年的亏损弥补回来。如今净值最低的私募鑫鹏，净值只有0.409元，一年半亏损达60%。

　　 非指数类股票型公募近一年回报率为18.13%，比私募平均水平高3.63%，说明仓位限制是帮助公募战胜牛市的利器。当然，私募业绩最佳的产品高达88.38%的回报率也，比公募业绩最佳的67.86%的产品略胜一筹。

　　投资者如何选择私募产品

　　 投资者选择私募产品，追求的是回报率，高于公募和大盘的回报率。什么样的私募产品值得信赖？从这一年多的榜单分析中我们至少可以看出以下特点。

　　 首先是规模。现在每个月都有一些私募产品的业绩窜出来，排名相当靠前，但如流星一样，过二三个月就泯灭在芸芸众私募之间，乏善可陈。所以，选私募最好是选有规模的私募投资公司。某私募基金业绩一好，其销售立刻可以跟上，但是往往规模一大，业绩就走样。客户买了这类私募的产品，看似过往业绩不错，但轮到自己就开始倒霉了。而如果某私募发行了多期产品，业绩能够拷贝不走样，那么相对来说就值得信赖。所以要相信规模大的私募公司，其业绩相对稳定。

　　 其次是时间，时间是投资最好的试金石。过去一年，我们看到太多的私募只有短促的奔跑能力，一旦大盘起起伏伏，业绩就疲态尽显。要相信短期业绩，也要注重长期排名。投资者在购买私募基金的时候，至少需要知道这个基金经理是不是打过胜仗？打过几次胜仗？

　　 第三、购买私募产品，如果发觉业绩不好，应尽快赎回。一些投资者买了私募产品，也见了几回私募基金经理，发觉操盘者徒具虚名后，往往碍于情面而不肯赎回。实际上在商言商，当投资者发现持有的基金业绩不能持续在榜单前列出现，就绝对需要更换门庭，另谋高就。■

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