新浪财经讯 桂林三金和万马电缆今日登陆中小板，新浪财经特别邀请浙商证券医药行业研究员金嫣、机械设备行业研究员史海升两位老师在线答疑。

　　今日两新股分别大幅高开64.14%和95.65%，随后资金推动二者继续震荡走高，桂林三金于9点47分被临时停牌，涨幅达96.97%报39.00元，换手45.53%；万马电缆9点42分被临时停牌，涨幅为134.35%报26.95元，换手率43.65%。两位专家认为，三金和万马表现远远超过了81.75%平均中小板上市公司首日涨幅，后期股价可能在短期内有比较大的浮动。

　　以下为在线谈新股实录：

　　各位新浪网的网友，大家上午好！

　　主持人：首先感谢金老师和史老师来到演播室。现在三金和万马都已经开盘了，桂林三金开盘涨了64%，万马则大涨了95%，现在先请两位老师分别分析一下三金和万马的开盘价和市场的预期、以及自身的公司基本面之间有没有一些出处？怎样看待过高的开盘价呢？

　　史海升：我们之前对万马电缆的估值按照动态市盈率，2009年在23到28倍之间，这是相对合理的估值，我们当时给的询价是10.35到12.6元，定价在11.5元，我们认为这个定价是相对合理的定价。现在开出来的结果来看，现在的价格已经到达24.6元左右的水平，比当时11.5的上市定价涨幅超过了115%，我们认为这个现在这个价格明显偏高的，按照这个价格进行计算的话，按照我们测算的万马电缆2009年来计算，动态市盈率是50倍。在内地上市A股中，宝胜和南洋这两个上市公司也是从事电力电缆生产的，和这两家电力电缆生产企业的2009年动态市盈率做一个比较，可以发现南洋和宝盛2009年动态市盈率平均是25倍，而现在万马电缆动态市盈率已经两倍于南洋和宝胜，这是超过50倍了，我们认为这个价格明显偏高的。

　　主持人：特别是万马，现在涨幅涨到117%了，您觉得在接下来的表现中，股价的表现会怎么样？

　　史海升：虽然IPO停了这么长时间，对于万马电缆作为首批IPO上市的一家公司，会受到市场的追捧，但是这个追捧的程度已经超过了我们前期的预期，我们在去年之前，最近上市的中小板公司26家做了一个统计，首日是81.75%的水平，今天万马电缆的表现远远超过了81.75%平均中小板上市公司首日涨幅，我们认为明显偏高的。我们认为后期它的股价可能在短期内有比较大的浮动。

　　主持人：谢谢史老师。现在请金老师谈一下桂林三金。

　　金嫣：三金是国内最早生产现代制剂厂家之一，它的主导产品都是西瓜霜润喉片，产品在市场有比较好的份额，均在20%以上。三金药业2009年的业绩比较保守的，我们同行业的比较，给了20%到25%的，首日均价大概14到18元，三金的发行价不是在19.8元，高于了市场普遍预期，原因是一个是三金是上市开闸第一单，我们认为市场迎来爆炒的机会。

　　主持人：现在很多投资者有一个疑惑问一下两位老师，按照深交所最新的规定，新股上市之后涨幅超过20%和25%将实行一段停牌，现在已经涨了，万马是118%，三金是72%，还没有看到深交所有停牌的通知，是投资者存在误读呢，还是其他的什么原因，请两位老师给解读一下。

　　金嫣：我们认为涨幅超过20%到50%相对于开盘价而言的。

　　主持人：相对于开盘价来说，两个股票没有达到要停牌的限制。我想问一下金老师，像桂林三金股票开盘当时定的发行价是19.8元，市场上就引发一片质疑，说发行价太高了，市盈率达到了三十几倍，您怎么看待呢？

　　金嫣：我们认为因为它是首单，存在一定的高预期，而且三金药业的成长比较稳定，也引发市场普遍比较好的预期，这些综合因素综合起来，让三金19.8元虽然是高定价，但是也是合理的价位。

　　主持人：比如说桂林三金，您说基本面还是可以的，这个公司在未来的发展还有什么瓶颈呢？对比同行业其他股票，在行业中所占的是什么地位呢？

　　金嫣：桂林三金应该说有两大系列，一个是西瓜霜系列，西瓜霜系列市场份额在20%%左右，因为咽喉部疾病制剂用药市场虽然很大，但是都比较分散，西瓜霜市场份额拥有20%，也是具备优势。三金片拥有市场份额33%，也是具有了一定的行业优势的。相对于同行业而言，我们当时给予的上市公司的比较，既有处方药，也有非处方药，我们比较起来，对于OTC产品，上市公司像中药业这些公司，相比目前的来说，在20%到25%的市盈率是比较合理的。

　　主持人：问一下金老师，您怎么看待医药行业的发展，近期医药行业也不缺乏利好政策，比如国务院出台了医改八项措施，其中提到了包括进一步扩大基本医疗保障覆盖面，发布国家基本药物目录等医改后续细则，您认为这八项措施对于医药行业有什么影响呢？您怎么看待下半年医药行业的投资策略呢？

　　金嫣：医药行业政策的推动，是一个长期的过程，近期发出的八项改革措施是在前期的积累上的推动，对于医药行业的投资机会，上半年因为医药行业是防御性行业，信心复苏的预期，股价出现了鸡肋行情。下半年有这样几个投资机会，比如政策推动的八项改革或者之后将要出来的目录，可能会有一些推动这一类的股票，我们就叫政策推动型，比如像天士力、康美之类的。还有大家预期比较好的，像业绩白马股票，比如像恒瑞。我们判断，如果像大家所预期的那样复苏，还有一类股票受益，就是价格推动型，会受益于产品价格的上涨。还有一类是重组整合型类股票。还有一类可能会受益于甲流事件影响的，叫事件推动型股票。

　　主持人：谢谢金老师，现在请史老师分析一下万马，现在万马涨幅已经接近了135%了，基本上是27元。史老师您能分析一下万马电缆在整个行业里所处什么地位。刚才像您说宝胜股份，相对于这些股票来说，它有什么优势或者在行业中有什么发展瓶颈呢？

　　史海升：万马电缆所处的行业，准确地来看，万马电缆所处的是电力设备行业中的输变电行业，是电源的输动的行业，而不是电源发生生产的行业。单看电缆行业，在电工工业中四分之一产值都是电缆，在整个国民经济中的地位是非常高的，过去几年平均销量的增长是接近17%，远远高于GDP的增长。再来看看所处的细分行业，电缆是有很多种的，通信电缆，电力电缆，而公司所处的是电力电缆，也就是公司下游，对电缆行业拉动最大的细分行业，这是我们看好电力电缆行业最主要的原因，就是看好公司未来发展前景的一个比较主要的原因。

　　主持人：您觉得像电缆行业以及电力设备行业在下半年有什么投资策略，可以跟投资者介绍一下？

　　史海升：可以。总体上比较看好电力设备行业，但是他们其中的分化也不能忽视。电力设备行业主要分三种，电源设备，就是常说的发电设备，再就是输电设备，电器控制设备，电源设备里，对火电非常看好，中国2005年到2007年火电装机容量上得非常快，之后肯定有比较大的下滑，我们最看好是输电设备行业，电力设备中的细分行业，我们是比较看好的。我们从电力电缆子行业来看，无论从长期、中期、短期的需求，都能做到比较好的支撑，从短期来看，国家电网和南方电网，未来两到三年，预计投资额达到1.34万，我们国家一直是比较注重发电机的上马，而比较忽视智能电网的建设，根据我们了解到的情况，发达国家发电设备和输电设备的投资比例大概是1：1.5，我们国家比例是1：0.46，我们输变电的建设是严重滞后的。再就是中期来讲，电缆是架空线，电线是半空中，从发达国家里，架空线是陆地化，陆地化的比例大概是80%，我们国家只有10%，特别是一千伏以上的。陆地化率的逐渐提高，是我们国家电线电缆行业发展的中期利好。从长期来看，我们国家城镇化率，和电线电缆销量，根据我们的测算是高度正相关，从长期来看，我们国家2020年城镇化率，对电力电缆拉动非常明显的。

　　具体谈到万马电缆的优势和行业地位，实际上中国电力电缆行业是是集中度非常低的行业，全国电力电缆制造企业是9800家，呈规模生产的两到三百家，前十大电线电缆制造商在国内总共生产份额有10%左右，我们知道英国前十大概有90%的份额，日本前十大有80%的份额，我们国家的集中度非常低，未来发展，汽车行业、家电行业的发展路线集中越来越高，力度会逐渐向万马电缆这样行业领头羊来集中。从万马电缆市场占有率大概2%左右，比刚才提到的南洋和宝胜都要高，而且从技术能力来看，南洋、宝胜，包括万马电缆他们主要生产是35千伏以下，一千伏以上的电压电缆，而万马电缆比前两家更加优势的地方在它的110千伏的电缆和220伏电缆也在逐步走向市场，大规模进行销售，在技术优势，市场占有率方面，比另外两家上市公司，南洋股份和宝胜股份有比较大的优势。

　　再就是它的客户群，万马电缆的客户群主要是电网公司，电力和石化企业这些大客户，这些大客户的特点对电力电缆的质量和品牌的要求要远远超过对价格的要求，这些大客户根据我们的计算，在万马电缆整个销售收入中，占的比大概是75%，这也是在国内比较领先的数字。你的目标定位大客户可以有效避免恶性竞争，和同行相比有主要这几个优势。

　　主持人：现在请问一下两位老师，因为现在从盘面上来看，万马是涨了134%，三金涨了96%，现在两只股票都处于停牌。根据之前一些券商的估值，对这两个股票上市的首日估值来看，都远远超过了券商的预测区间，比如桂林三金，很多券商看的价位可能最高涨到25元、26元，有极限可能冲到30元，现在已经涨到39元。请问两位老师，之间监管层也做了一些新股发行改革的政策，还有深交所最近已经连发六道金牌来遏制新股炒作，还提醒投资者不要进行一些搏杀的游戏，你俩怎么看待今天到目前为止三金和万马遭遇市场的爆炒，您觉得是监管层需要进行什么政策或者投资者心态上要做什么样的调整呢？

　　史海升：无论是万马电缆还是三金，首日涨幅都超过了之前的预期，对万马电缆首日涨幅的预期是90%左右，在IPO关闸这么长时间之后，首批上市两家中小板公司，上市的股数量不到一亿，大概八千多万股，相对于场外大量的游资来说，上市的这些股票数量还是非常有限，造成了某些游资的炒作，刚才说的机构，证券公司对首日的定位和我们是基本一致的，大概是80%、90%的，我们认为尚还是可以的，我们也不认为这么高的涨幅是机构和基金作为的，我们认为还是游资，也不排除刚才所说的股民这么一种炒作。

　　主持人：深交所以及新股改革的时候，提了一个很重要的观点，就是要遏制新股上市首日的炒作，现在这两只新股的表现对于他们之前所做的努力来说，从侧面能反映出来一些什么呢？从您现在的观点来看，还需要进行一些什么样的政策，您有什么建议对于新股上市的炒作再进行一些限制呢？

　　史海升：规则的制定主要是证监会和监管当局，我们很难说像监管当局提出怎样的建议。从证监会颁布的规则来看，并没有有效遏制上市的炒作。从开始询价的规则来看，还是规定询价的机构不能超过往下配售的总数，这是一致的。这次提出机构询价分为三档，三档报价的总数不能超过配售数量，证监会的初衷是让机构来报，根据自己的需求，不一定是全部购买，但是从询价中和一些机构交流，某些机构就是为了买到这个股票，就高一档，就是两档都报。机构和询价机构和证监会可能有博弈，而事实看起来，证监会是没有达到初衷，没有对IPO股票的定价制度做一个根本性的改变。首日涨幅比较大，我们认为也出乎意料的。

　　主持人：目前沪指涨了0.05%，深成指涨了0.37%，大盘对这两个新股的上市还是以平稳的姿态来迎接的，但是市场上最近有传言，比如说招商证券特别是超级大盘股，中国建筑近期可能都会上市，像中国建筑这种大盘股上市的话，对市场来说会有什么影响呢？

　　史海升：中国建筑上市资金非常大，目前随着我们国家6月份场外资金相当充裕的，即便中国建筑上市了，吸纳的资金也是比较有限的，几百亿而已，对目前A股市场相对过剩的流动性来说，不会造成特别大的影响。

　　金嫣：我们认为上市的中国建筑对流动性不会有影响，但是要注意一下风险，可能在心理层面会有一定的影响。

　　主持人：目前沪指和深成指的点位已经超于2009年年初差不多是国内所有机构预测的最高点位了，对于大盘后市有什么看法呢？

　　史海升：我们判断目前整个市场的估值是偏高的，现在大概是3126点，我们认为在3200、3300这个位置会有一个中期的调整。

　　主持人：比如说像最近这两个新股从他们获得证监会的批复已经到现在，像医药行业还有电力设备都引起市场热捧和炒作，今天医药板块表现不错的，请问两位老师，在接下来新股发行过程中，怎么看待在这中间所存在的投资机会呢？或只能叫投机机会，您怎么看待呢？

　　金嫣：医药股的上涨，三金只是一个催化剂，毕竟医药股上半年是滞涨的，现在的上涨就是对市场的预期，现在目前医药行业对于全部A股的溢价率已经回落，因此估值是合理的，通过三金的诱因，市场对医药行业加上政策的推动有一些反映，我觉得这是合理的。至于对医药行业的发展，我认为可能三金带来OPC行业普遍的水涨船高。关于投资方面的建议，前面的几条主线还是可以把握一下的个。

　　史海升：机器设备行业，有机会的概念炒作或者催化剂，主要是集中在智能电网方面，五六月份智能电网投资一个阶段，智能电网涉及的上市公司或者聚集的产品不仅仅是机电设备，也包括电机控制设备。

　　(万马电缆、桂林三金暂时停牌)

　　主持人：先请史老师聊一下万马电缆复牌后的表现。

　　史海升：我再提示一下万马电缆的风险，基金和券商的同行给予万马电缆2009年的受益定得比较高一些，考虑两个因素，我们在参加万马电缆公司IPO推介会的时候，就这两个问题询问了公司的高管、副总，万马电缆的总经理，他给我的答复是一个是220千伏的电缆预计要到下半年能够产生比较大的收益，他认为在2009年的年报中会有比较大的体现。但是根据我们自己调查了解到的情况，可能有一些出处，我们知道220千伏的电缆属于高压电缆，根据国有公司的规定，高压电缆即便是研制成功，可以生产，技术可靠，也要到武汉的高电研究院做实验，做完实验以后，在高压研究院挂网一年实验。去年万马电缆在8、9月份是电缆研制成功，通过了武汉高电的实验，今年至少到10月份才能贡献利润，我说的贡献利润通过国网贡献利润，对其他的大客户，比如说一些电厂或者石化钢铁的销售因为量是比较小的，我们认为它整个220千伏所谓高端的毛利率比较高，技术附加值比较高仅仅体现在2009年4季度，3季度是微乎其微的。另外一个比较大的风险是公司正在研制的铝导体的电缆，我们知道铝的价格远远低于铜的，如果以铝作为导体取代了铜，公司的原材料成本下降50%之多，从国际的发展趋势来看，铝替代铜也是不可逆转的趋势。铝作为导电的介质具有许多很难克服的或者技术难度非常大的一些技术难关，比如铝导体的抗拉强度怎么解决，特别是降低铝导体的电阻率，因为它的电阻率比铜高很多，这些在技术上都会遇到困难，我们认为最快的铝导体为公司贡献利润要到明年后期才能实现。而有些机构考虑这块，这两点风险，希望向广大投资者提示一下。

　　主持人：如果有投资者想投资万马电缆的话，您觉得它是不是在今天冲入，您对这些投资者有什么样的建议呢？

　　史海升：刚才谈的是公司基本面清，我们认为公司基本面是比较好的，算是行业的龙头，下游需求的拉动也非常明显，成长性也是比较快的，但是再好的公司也有一个合理的定价。我们常说好公司的股票不一定是好股票，因为它的价格超过它的合理价值，内地A股上市公司中，宝胜、南洋2009年市盈率大概是25倍左右，现在来看万马电缆2009年动态市盈率在50倍左右了，公司的估值是明显偏高的，从价格投资来说，这个公司肯定不是一个比较好的投资驱动。

　　主持人：现在请金老师来谈一下桂林三金，其实这两个股票开盘后都有稍微的调整，金老师您觉得桂林三金这只股票今天表现来说，有什么想对投资者说的？

　　金嫣：正像我的同事所说的，三金也是像万马一样，虽然上市的市场表现在我们预期之内，但是我们也不得不提醒一下市场风险。它现在的动态市盈率已经有63倍，已经远远高出了医药行业的新的市盈率。

　　主持人：您预计桂林三金一个合理的价位区间是多少呢？

　　金嫣：桂林三金合理的价位是在18到20元。

　　主持人：就是说现在的股价已经稍微偏高一些。

　　金嫣：但是它毕竟是首单，而且在首日，所以相对溢价，我们还是觉得比较合理的。

　　主持人：由于时间的关系，今天的访谈先到这里，感谢两位嘉宾在线答疑，也感谢网友的参与。

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