国都证券 张翔

　　

　　推动市场上行的两大因素——经济复苏预期与流动性泛滥，目前仍无改变的迹象。大盘短期整固并不会改变其震荡上行的趋势。从估值优势及通胀预期考虑，调整后的大盘蓝筹股仍将是市场的主流热点。

　　流动性中短期无忧

　　虽说是“适度”宽松，但信贷政策所呈现出的宽松态势远超预期。各商业银行正不遗余力地发放贷款，全力配合“保增长”政策，截至5月贷款增速高达30.6%。部分信贷资金流入楼市与股市已是不争的事实，而央行、银监会等机构也在反复强调对信贷风险的关注。不过，我们认为，中短期内货币政策收紧的可能性依然很小，流动性宽松局面不会改变。

　　首先，由于经济稳定回升的基础并不稳固，货币政策基调不会轻易改变。事实上，6月份以来有关方面多次强调，“要坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

　　其次，对房地产行业予以调控的可能性也较小。房地产投资在城镇固定资产投资中占到约四分之一的比重，对稳定投资的意义不言而喻，而且在启动私人投资方面，房地产行业也是重要的突破口。此外，楼市活跃也将对上下游众多行业起到刺激作用。鉴于以上因素，有关部门或许会通过政策微调来抑制房地产泡沫的快速膨胀，但预计不会立即采取严厉手段来调控房地产行业。不应忽视的是，在财政状况日渐紧张之际，地方政府也乐于见到“地王”涌现。

　　目前信贷增速与M2增速均已创1997年以来新高，M1增速创出同期新高的可能性也很大。而从历史数据来看，M1增速与A股市盈率有较强的正相关关系。充裕的货币供给将有利于市场估值的提升。

　　短期整固不改上行趋势

　　近期海外市场走势疲软，大宗商品价格表现也不理想，而且前期大盘蓝筹股涨幅过大，因此大盘出现震荡应在预料之中。但这并不会改变市场震荡上行的趋势。

　　从宏观面来看，即将公布的6月宏观数据仍将呈现乐观态势。率先公布的PMI指数已经显现经济继续向好的趋势；6月份新增贷款也超过了1.5万亿元。而接下来公布的工业生产、固定资产投资等数据仍将进一步提振市场情绪。这将有利于大盘蓝筹行情的深化。

　　从资金面来看，不仅信贷宽松局面仍在延续，而且新基金发行火爆，将为大盘蓝筹股带来后续的资金供应。在此背景下，大盘股IPO与解禁股减持所带来的压力也能够在很大程度上被化解。事实上，近日行情对券商股及参股券商板块的炒作已经表明，由于市场人气高涨、流动性泛滥，大盘股IPO已被理解为利好。

　　从盘面来看，虽然大盘股的技术性调整对大盘带来拖累，但前期沉寂已久的中小盘股却趋于活跃。周二、周三中小板指数均逆势上涨，而周三中证200指数与中证500指数也分别上涨1.7%和1.2%。中小盘股票的适时启动，在一定程度上对冲了大盘股休整带来的负面影响，同时也有效提振了人气。

　　预计短期大盘将以强势震荡来消化压力，后续趋势依然看涨。从经济复苏预期、估值优势与通胀预期来看，投资者还应继续中线关注银行、券商、房地产、煤炭等权重板块；短线也可关注中报业绩良好的化工、建材、汽车等行业。

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