⊙浩子

　　经济就是如此的微妙，永远都在寻找一种平衡但却永远达不到平衡。从最近银监会和央行官员的言论中，我们已经听出他们关于信贷风险的警示，“信贷有风险、投放要谨慎”。

　　经济不好的时候，货币政策是被“保增长”牵着走；经济趋好的时候，货币政策试图牵着经济向前走。从最近公开市场操作的情况看，在经历了IPO重启以后的压力测试后，央行明显有意通过公开市场工具去调整货币政策。首先是提高了央行正回购的发行利率，连续两周累计上行了10个基点，相信这种上升局面还会继续，并且再次出现了千亿以上的资金回笼量，甚至单日正回购量创年内新高。从经济学对于货币政策定义的“七种武器”来看，央行选择公开市场工具作为主攻武器，无非是看中其灵活性，提高利率、控制政府类贷款、提高法定准备金率、压缩信贷等其他任何一种武器，一旦出手就无退路可言，只有公开市场操作最满足当前货币政策调整的需要，可以走一步看一步，看一步走一步。

　　相信在未来几天公布的经济数据里，我们会看到二季度宏观经济复苏的亮点。对于债市而言，通货膨胀的预期已经让长期利率疲惫不堪，一旦信贷投放由激增转为平稳，那么短期利率将会岌岌可危，整个收益率曲线向上平移的速度会超出我们的预期。因此建议投资者可以关注一下利率衍生产品，特别是FR007或SHIBOR 3M为基准的IRS和现券之间的套利组合，当货币市场利率波动率骤然加大的情况下，这种套利组合的价值就会显现。

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