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　　本报记者 靖曦

　　随着宏观经济的进一步复苏，国企资产注入有可能发生企业集团间交叉持股，这种企业集团间的交叉持股既可进行有效的资源整合，带来内生式业绩大幅增长，也可以提高投资收益带来业绩惊喜，因此其中蕴含了相当多的投资机会。

　　在刚刚公布中报预告的众多上市企业中，苏常柴A(000570)无疑是最耀眼的一家。1-6月净利润约16000-18000万元，同比增长4000%-4500%，究其大涨的原因，虽然主营业务利润有所增加，但造成利润暴增的主要原因是因为上半年公司出售了450万股福田汽车的股票，得到收益1480.5万元，另外还转让了3512万股*ST凯马B股，获得一次性收益15547万元。这两项股票投资收益就占据了苏常柴A上半年总利润的90-95%，而主营业务柴油机及配件的生产所带来的利润只有5-0%。

　　因为半年报的“惊艳”登场，苏常柴A的走势强于大盘。在最近的7个交易日内，苏常柴A拉出了6根阳线，股价也从9元附近扶摇直上到11元附近，各路资金显示出对苏常柴A浓厚的兴趣。有业内人士表示，“这只是苏常柴A半年报行情的一个开头，而因为苏常柴的惊人表现或许可以推断，多家交叉持股或者参股金融、券商的公司上半年都取得了不错的收益，如果这些企业选择此时卖出，半年报收益或许比苏常柴A更为惊人。”

　　交叉持股渐成趋势

　　中信建投分析师潘成表示，在牛市初期，市场比较欢迎投资收益带来的利润增长，这也是为什么苏常柴A在近期会受到市场追捧的主要原因。随着宏观经济的进一步复苏，国企资产注入有可能发生企业集团间交叉持股，这种企业集团间的交叉持股既可进行有效的资源整合，带来内生式业绩大幅增长，也可以提高投资收益带来业绩惊喜，因此其中蕴含了相当多的投资机会。他认为，在目前的经济形势下，交叉持股的公司在表现上优于同类企业主要有三个原因：

　　一是交叉持股在一定程度上有利于公司的价格发现。由于信息不对称，内部人往往知道公司是否被低估，若出现低估，关联公司可以通过增持股份使股价达到合理状态，在特殊情况下，比如在公司股价出现不合理暴跌时，相互持股还可起到护盘的目的。二是经济资源的优势联合，交叉持股后两公司的资产收益能力或能得到显著增长，公司业绩得到明显提高，形成正的协同效应。三是一定程度上平滑业绩的大幅波动。从目前的市场状况来看，有两个因素或许能导致大企业集团间的主动性交叉持股在未来成为一个趋势。

　　潘成认为，当前市场对上市公司投资收益带来的业绩增长的追逐，或可以为部分积极投资者所利用来获取超额收益。另外，企业集团间的经济资源联合也可能促成该行为，因此中长期来看，这类资产注入组合在未来可能为投资者带来超额收益。短期来看，继续看好由中报、季报、资产整合预期等带来的业绩惊喜的投资机会。

　　挖掘参股金融牛股

　　根据一份数据显示，2009年113家上市公司一季度末持有A股市值合计333.82亿元，按截至7月7日收盘价计算，持股市值达到426.87亿元，累计浮盈75.34亿元，平均投资收益率达到19.28%。而同期上证指数累计涨幅为18.67%，交叉持股公司投资收益率跑赢大盘0.59%百分点。今年4月份以来，有72家公司投资收益率跑赢大盘，占比56.94%。

　　在这113家交叉持股的上市公司中，南京高科无疑是最抢眼的一个。在7月7日的公告中，南京高科表示在今年5月13日-7月3日期间减持栖霞建设891万股，获取收益3873万元。虽然南京高科尚未公布中报预期，但可以预见的是，这份“额外”的收益将帮助南京高科成为半年报行情中的佼佼者。此外，南京高科和子公司仙林地产手中还握有15214万股栖霞建设，这样的高持股比例让南京高科一直位居前十大股东的第二名。最近，因为地价的大幅度拉升，房地产股走势强劲，作为南京的房地产开发龙头，栖霞建设的股价从6元多一口气拉到9元附近，稳坐第二大股东的南京高科在这波拉升中获利不小。此外，南京高科还持有11.17%的南京银行股权，持有0.92%的中信证券股权，这部分股权收益在今年一季度就让南京高科净收入1036万元。而目前，南京高科手中所持股权市值已经达到512279万元，因为含金量高，每股净资产已经高达14.1元，而每股公积金有10元，这对于一个总股本只有34414万股的中盘股来讲，发展潜力不可限量。假如一次性出售手中所有股权，则南京高科的每股收益将高达17元/股，如果分10年逐渐减持，也可保证每年每股收益超过1.5元/股。

　　此外，西水股份也是一只不可小视的参股金融“大户”，2008年2月，西水股份所持有的7600万股兴业银行解禁，而在解禁后，西水股份董事会做出批示“为了给公司带来更大回报，股东大会同意公司择机出售兴业银行股票，酌情分批或整体出售。”但是截止2008年年报，西水股份还没有出售1股兴业银行。而在2009年一季报中，西水股份仍然没有选择减持，这期间，兴业银行的股价已经从2008年12月31日的最低点5.43元涨至昨天收盘价格13元，如果西水股份一次性出售，则可获得超过10亿的投资收益，如果选择每年出售500万股，也可在10年之内每年获得超过1元/股的收益。

　　上市公司交叉持股市值回升，为上市公司业绩贡献不可小觑。据粗略统计显示，113家公司交叉持股浮盈44.34亿元，若全部列入交易性金融资产科目核算，那么对这些公司中期净利润的影响约为2.83%。交叉持股公司实现的账面浮盈相当于去年上半年净利润50%的有9家，又有12家交叉持股公司实现的账面浮盈相当于去年上半年净利润10-50%之间。其中，永安林业、保定天鹅、亚泰集团、SST华新等五家公司持股市值增量能为公司前六月业绩贡献2倍以上，对业绩贡献度分别为8.23倍、4.70倍、4.10倍、2.79倍、2.45倍。

　　从投资收益率的角度看，目前有16家公司因持有其他上市公司股票取得超过50%的投资收益率。山东海化最为抢眼，因一季末持有平煤股份6万股，尽管6月份以来账面浮盈仅94.86万元，但投资收益率已经高达80.01%，稳居投资收益率冠军。杭州解百、香溢融通因共同持有银泰股份股权，均取得73.74%的一致收益率。

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