银泰证券

　　在各路资金积极做多与部分经济数据回暖的背景下，A股在突破3000点之后走势之强有些出乎市场预料，进入7月还出现加速上涨的态势。但是，由于短期涨幅过大、外围市场动荡等不确定因素的存在，大盘短期震荡或难避免，7月行情有可能呈现“高－低－高”的走势。

　　6月份PMI微升0.10%至53.20%，已连续4个月运行于50%之上；6月份发电量数据回升，扭转了自2008年10月以来持续负增长的局面。在此背景下，权重蓝筹板块如金融、房地产、煤炭、运输、石化等的业绩有可能出现明显环比增长，并将摊薄市场整体估值水平。因此，短期市场仍有可能在震荡中创出新高。

　　我们认为，市场相反运行规律表明，在市场认识与操作行为高度一致时，往往会出现相反的运行结果，此刻更需要在谨慎中跟紧市场的主流热点，并关注以下可能引发市场大幅震荡的因素：

　　一是A股大盘涨幅已经超过80%，成为今年全球股市表现最好的市场，其中没有一波像样的调整，如要长期走好，理论上短期需要经过充分调整。

　　二是前期考虑到市场稳定性，只是发行了三只中小板新股。但目前加快IPO发行节奏的预期逐渐提升，近期就推出了第一只IPO大盘股——成渝高速。后期一旦连续推出大盘股发行，市场资金供求关系或将发生改变，并将给过热的市场适当降温，有可能因此改变大盘的运行曲线。

　　三是由于美国6月份的失业率增加0.1%，创26年新高，短期内原油期货价格快速下跌13%以上，导致外围市场震荡加剧，无论是从心理层面还是估值比较层面，都可能会对A股产生影响。

　　四是数据表明，周一中行限售股上市流通后，A股市场流通股股份占总股本比例已超过百分之五十。我们认为，中行的大非部分不会发生实际减持，但去年以来，其它大小非以及交叉持股等股东们，有不少都在通过大宗交易平台大量减持股份，月均减持数量从5亿股增加到目前的10亿股，大小非趁指数冲高加速离场将对市场形成负面影响。

　　五是在上半年信贷投放达到7万亿元的峰值后，预计下半年的投放总量将难以超越上半年。由于资产价格波动以及对未来高通胀风险的担忧，四季度宽松的货币政策环境可能会发生微妙变化，比如采取市场手段对冲流动性等，届时依靠资金推动的行情也将会出现波动。

　　六是在已公布业绩预告的637家上市公司中，业绩预增或预盈的公司只有3成，其余6成多为业绩预降或预亏，钢铁、有色、电力行业仍是重灾区，要防止踩到业绩地雷。

　　七是技术上预警信号明显，众多技术指标进入超买区域，提示出现顶背离走势。尽管周二盘中回补了其中一个缺口，但前期留下的两个跳空缺口对大盘上涨仍有牵制作用。

　　八是周一两市成交放大超过3000亿元，沪深两市的整体换手率达到3%以上。一方面，成交如果急剧放大超过3500亿元以上，后期持续上冲的动能将明显衰减；另一方面，历史数据表明，两市换手超过3.5%时，往往会引发市场较大的震荡，短期行情可能会见顶回落。

　　当然，大盘回调的空间预计将比较有限，短期震荡也有利于行情的整固与深化。我们认为，在经过震荡整理后，大盘仍有向上攻击的动能。短期看，阻力位置在2008年6月6日的向下跳空缺口上沿——3312点一线，中线将向3500点附近靠拢。但回补完3312点缺口后可能出现一次大幅震荡，以完成获利回吐与板块切换的过程。

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