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　　申银万国7日发布2009下半年基金投资策略报告，具体如下：

　　结论或投资建议：在基金整体业绩相对股市表现以及基金业绩差异上基金风格是重要内因，申银万国在做基金投资时应重点考虑基金风格来选择符合未来市场风格的基金做重点配置。申银万国对基金风格的定位主要根据基金经理风格来确定，基金经理风格可以根据其管理的任一只基金与同期风格指数的相关性来确定，再由现任基金经理风格确定每只基金风格。根据策略组资产配置建议和市场风格判断，申银万国建议股票基金配置比例75％，债券基金配置比例25％，其中股票基金中封闭式基金配置比例40％，指数基金配置比例10％，股票型和平衡型基金配置比例合计25％。封闭式基金中申银万国重点推荐基金兴和、通乾、裕隆、科瑞，指数型基金重点推荐50ETF，股票型和平衡型基金重点推荐华安宏利、广发稳健、泰达荷银行业精选、国泰金马稳健回报，债券型基金重点推荐华夏希望债券。

　　原因及逻辑：2009年上半年随着股市的反弹基金业绩整体落后于股市表现并且基金业绩分化加剧，出现这种现象的原因有内外因两个方面，外因主要是基金仓位调整滞后以及股市反弹初期仓位差异较大，内因则与市场风格和基金风格密切相关，从国内基金业绩差异与风格指数差异相关性看，两者相关系数可达70％以上，而国外研究也同样发现风格对基金业绩差异性解释度可达90％以上，因此风格是影响基金业绩之间差异的重要因素。由于对单只基金直接考查风格会出现风格漂移现象，即基金风格的持续性较差，申银万国从管理基金的基金经理投资风格着手来定义基金风格，可以更大限度的满足基金风格的持续性。根据资产配置建议，在下半年采取战术平衡，战略准备，从历史数据看封闭式基金是股市上涨阶段的重要配置品种，因此申银万国将封闭式基金作为战略配置品种重点配置，开放式基金选择则参考基金公司与基金投资价值，选择大盘股风格为主，中盘股风格为辅的搭配组合。

　　有别于大众的认识：基金风格是影响基金业绩差异的重要因素，申银万国采用基金经理风格来定位基金风格，可以避免基金风格的漂移问题。申银万国认为封闭式基金是后期战略配置的重点品种，开放式基金应根据市场风格来选择配置。

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