□银河证券研究所策略小组

　　

　　在流动性过剩推动、机构成为市场主导力量的背景下，大蓝筹板块仍将有表现机会。各方投资者对金融、地产的发展前景呈现出高度的趋同性，而估值相对较低的煤炭板块，前期涨幅较小的钢铁、铁路建设也将继续受到投资者的青睐。随着中报披露的临近，业绩增长稳定的部分消费类股票也将有补涨机会。

　　机构对市场影响力增强

　　观察市场的主导力量对于判断行情走势和选择板块至关重要。随着限售股解禁进入高峰，机构在市场中的份额将越来越高。

　　我国A股市场的投资者包括个人、基金、社保基金、券商、保险、企业年金、QFII、一般机构八类，其中后七类统称为机构投资者。与成熟市场相比，A股市场上的个人投资者比重偏高，但是呈现持续下滑的趋势，其中2005年高达70%，2008年降至45%。机构投资者的力量在不断增强，所持流通市值的比例由2005年的30%上升到55%。其中，2008年基金投资者占比20%。

　　从市场结构来看，限售股的大量解禁将使得全市场流通市值大幅增加。2009年下半年，将有3.5万亿元限售股解禁。一方面，限售股解禁会对个股造成压力，另一方面也会为市场带来资金。无论是大小非还是大小限，它们在解禁后并不会完全流出二级市场，部分资金会作为一般的机构投资者在二级市场进行交易。因此，一般机构的规模和份额将大幅上升，同时流通市值规模的急剧增加将稀释基金、社保等机构在市场中所占的份额。

　　我们认为，在未来几年市场投资者结构将发生较大的变化：个人投资者所持流通市值份额将不断下降，机构投资者份额将大幅上升；在机构投资者中，基金、社保基金等专业投资机构的规模上升，但是份额将下降，与此对应的是一般机构的规模和份额双双大幅上升。基本面好、流动性好的蓝筹股将是机构投资者的主要选择。

　　资金面保持充裕

　　IPO开闸后，桂林三金作为首单在上周进行了申购，市场对此给予了高度关注。由于申购的规则发生变化，单个账户参与申购的资金规模有限，新股发行对资金面的影响较以前明显减少，这要好于我们的预期。

　　第一，从总体申购规模来看，网上、网下参与申购的冻结资金合计为4500亿元，其中网上4200亿元，网下只有300亿元，而在2007年动辄出现冻结上万亿元的资金规模，与此相对应的是中签率的明显提高。第二，从保证金情况来看，有2000多亿元二级市场资金流出参加新股申购，也远小于2007年、2008年的波动。

　　此外，值得注意的是，本周一中国银行1713亿股限售股解禁，总市值达7900亿元，远超过解禁前300亿元的流通市值。一方面，解禁的股份全部来自第一大股东中央汇金投资有限责任公司，减持的可能性不大；另一方面，解禁后由于流通市值大量增加，根据流通市值进行计算的指数也要进行调整，相应的指数型基金要进行资产配置，投资者可给予关注。

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