目前市场总体估值水平已经恢复至历史平均偏上的水平，但言泡沫化时机尚早。由于实体经济复苏总是滞后，这种预期推动下估值快速扩张带来的股价上涨常见于经济复苏的早周期；进入中期股价持续上涨的动力将会减弱，而更直接取决于实体经济及企业盈利的恢复能否跟上市场预期，呈现行业分化的特征。银行资产质量好于预期有助于提升盈利可预见性，2010年净利润将有5-10%的上调空间；券商更直接受益于IPO重启、创业板等资本市场制度化改革；保险公司受益于长期通胀预期上升带来的收益率曲线陡峭化趋势，IPO重启亦明显受益；上半年股市和房市回暖带来的财富效应，可选消费品有望持续复苏。另外，上半年降价去库存化结束有助于企业盈利恢复，建议将行业配置从能源、大宗商品等早周期品种转向金融、消费等内需主导板块。