赖智慧

　　投资者报(记者赖智慧)尽管对徐工科技(000425.SH)的资产重组期待已久，但当6月25日公司资产重组获批消息传出时，看好工程机械板块投资价值的张先生还是有些犹豫：是否该再次买入？

　　由于徐工科技股价自去年11月以来涨幅已超三倍，但公司2008年年报和今年一季报业绩欠佳，张先生果断卖出。现在公司资产注入正式获批，张先生一方面想买入，认为徐工集团的大部分优质资产都进入上市公司，公司盈利能力将提升。但他同时也拿不定主意，因为目前国内经济复苏尚不明显，且公司股价似乎已提前透支资产重组后的业绩。

　　对于重组后影响，中信证券分析师郭亚凌认为，徐工集团核心资产的上市，将使徐工科技的盈利能力突增，且有利于集团整体做大做强。

　　而徐工科技证券事务工作人员日前对《投资者报》表示，公司对合并后今年业绩预测是EPS为1.12元。从重组前后公司业务结构和毛利变化来看，这一预测较为谨慎。重组后，徐州重型机械有限公司(下称徐重)的起重机业务将成为公司未来业绩增长的亮点，公司盈利能力将上一个台阶。

　　优质资产提升盈利

　　此次重组，徐工科技向徐工集团发行3.22 亿股股份购买资产，资产收购价为53亿元，增发价格为16.47 元/股。

　　重组完成后，徐工科技直接或间接持有重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司100%的股权。大股东徐工集团的控股地位得以加强，持股比例从之前的33.91%提升至58.47%。

　　这是徐工整体上市的关键一步。中信证券分析师郭亚凌认为，此次收购，集团几乎所有优质资产都被注入上市公司，公司的主导产品将从毛利率低的装载机、压路机等产品，拓展到毛利率较高、市场占有率较高的起重机、消防车、混凝土机械、随车起重机等产品。

　　从公司财报看，铲运机械和压实机械是资产收购前公司主要收入和利润来源，这两项业务毛利率仅为4.5%和8.96%，产品盈利水平较低，而资产收购后主要产品起重机的毛利率约为17%，重组后综合毛利率可提高10个百分点，公司整体盈利水平提高已是不争的事实。

　　EPS为1.12元，这是公司对合并后今年业绩的预测，上述证券事务人员告诉《投资者报》，预测依据是今年起重机业务可能负增长，且今年整个公司的财务费用可能多达1.5亿元。但郭亚凌认为，在四万亿投资规模拉动下，今年起重机业务将有望增长10%，毛利率不会明显降低。财务费用应少于1.5亿元。他认为公司今年EPS可能不会低于1.5元。

　　起重机占有25%国际市场

　　重组完成后，徐重无疑是公司业务增长的强心剂，其起重机业务也将成为公司未来业绩增长的亮点。

　　徐重是国内最大的工程起重机生产商，市场份额约占55%，去年徐重生产1.2万台汽车起重机，出口占比约27%。同时，徐重在国内汽车起重机行业的竞争优势较为明显，产品出口到了中东、中亚等国际市场。

　　尽管今年一季度大多数工程机械产品同比下滑，但徐重的起重机今年3月销量达到1700余台，创月度销量纪录。4、5月份仍持续了这一势头。上述证券工作人员表示，4月份销量约为1450台，净利润超过1.38亿元，5月份销量与4月份基本持平。

　　国泰君安报告预计，徐重今年全年起重机销量将在14700台以上，同比增长22.50%，明年可能增长20%。而且目前徐重的起重机产品库存不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，随着近年手工或半机械化吊装工作逐渐由机械化吊装替代，起重机的市场需求也由此催生。一方面，国内起重机生产企业的研发和工艺制造水平不断提高，性价比逐步趋于合理，使得国内起重机市场有效需求开始释放。

　　另一方面，国内起重机市场保有量较低，截至去年底我国起重机保有量不到8万台，相比其他工程机械保有量处于较低水平，而且，随着起重机产品的推广和应用，起重机的下游客户不断扩展，由最初的公路、铁路、水力等基建项目扩展到石油开采、发电企业、露天矿建设等领域。

　　重组另一看点是国际化优势在加强。数据显示，徐重的起重机产品2007年国际市场占有率达25%。其中，在澳大利亚占有率为65%；中东38%；亚洲周边市场35%；哈萨克斯坦和非洲市场分别为65%和40%。

　　与此同时，徐工集团2008年的出口总额为8亿美元，同比增长43%。这为徐工科技的海外业务提供了强有力的支撑。国泰君安报告认为，行业竞争的长期竞争力就在于对国际市场的开拓。目前看，徐工暂时领先，但三一重工已于年初在德国建厂,中联重科去年也重金收购世界三大混凝土机械制造商之一的意大利CIFA，而且三一和中联后劲较强，徐工竞争压力不小。

　　今年可能再融资

　　去年9月，公司资产重组方案公布之初，《投资者报》就曾分析，公司今年可能还有公开融资计划，目前，这一计划可能性正在加大。

　　国泰君安机械行业首席分析师叶志刚认为，公司完成资产重组后可能会推出再融资方案，以利于做大做强旗下的资产。

　　叶志刚认为，公司可能将履带式起重机单独划分出来，成立事业部，投入资金扩大产能，同时与国内外相关企业合资合作研发起重机关键零部件，如发动机、液压系统。同时可能设立混凝土设备事业部，投入资金重点研发泵车等高端产品，完善产业链，以提升其整体竞争实力。

　　目前，公司大股东徐工机械集团已处于绝对控股地位，为维持这一地位，大股东参与公司再融资的可能性较大。不过，若再融资方案在今年下半年推出，按照6个月的常规审批流程时间，方案要到明年方能正式实施，对今年业绩不会摊薄。

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