□本报记者 丁冰

　　

　　在上证指数冲击3000点的这场战役中，保险股表现抢眼。6月份中国太保、中国人寿、中国平安分别上涨27%、21%、18%，而同期上证指数上涨11%。业内人士认为，保险业具有明显的顺经济周期特点，随着宏观经济底部的确立，在通胀预期的催化下，保险业将迎来全面复苏。

　　股市转暖提升业绩

　　保险业近期故事连连，保险股随之也表现抢眼。29日深发展临时股东大会高票通过平安定向增发一事，30日在大盘多空博弈3000点的关口，中国平安表现依然抢眼，股价上涨2.68%，而沪指则下跌了0.54%。

　　此前一周，市场传出太平洋保险将启动H股上市计划，受此影响，太保当天股价大涨6.37%，在大盘微涨0.09%的环境下，三只保险股当日平均涨幅达到3.85%。

　　事实上，今年以来保险股总体落后于指数，安信证券认为，只有在3月份才出现了优于市场的表现。他指出，保险股表现相对较弱的原因主要有两个：首先，在前期市场的快速上涨过程中，保险公司一定程度上踏空了行情；其次，由于担心市场上涨并不能体现到利润表中，同时去年同期基数较高，因此预期中报仍会有明显的负增长。

　　但随着宏观经济右半边行情的演绎，保险业顺周期性的特点开始显现。近期国内外宏观经济、货币政策等均出现了许多新的动向，多个领先指标均显示中国实体经济出现企稳迹象。同时，银行信贷持续超预期增长为市场提供了充裕的流动性，国内外宽松货币政策和大规模经济刺激计划亦改变了市场对通胀压力的预期，进而影响债券市场与股票市场，使得中国保险公司面临的投资环境正在发生微妙变化。

　　西南证券分析师罗栗认为，至今年3月底，保险资金运用余额3.2万亿元，其中股票占投资资产的比重为9%，基金占投资资产的比重为5%，合计为4480亿元。二季度上证指数上涨为险企带来丰厚的收益，有望提升保险公司业绩，预期今年资本市场转暖为保险公司带来1637亿元收益。制约保险股表现的因素正在消失，保险股迎来表现机会。

　　光大证券最新发布的研究报告预期，今年上半年，中国人寿、中国平安、中国太保三大保险公司的投资收益率分别为4.77%、4.83%、4.57%。申银万国市场研究部副总监钱启敏表示，在看好中国经济的前提下，海外资产将在A股市场上选择有A-H折价的公司，或A-H溢价不高的公司进行配置，而这些公司集中在保险、钢铁、银行、建筑业。他认为下半年保险股有望稳步上扬。

　　通胀预期催化保险业

　　平安证券研究员邵子钦认为，未来三个条件，任何一条件都有望带来保险估值上移。首先是通胀预期的确认，因为保险公司受益于通胀；其次是税收政策推动下保费实现超速增长，具体要看上海试点个人税收递延养老年金的具体方案，以及未来扩展力度；第三是另类投资带来超额收益。

　　经济复苏迹象和流动性的重新泛滥使市场产生再通胀预期，而保险公司正是降息周期末期和升息周期初期的受益者。

　　中金公司分析师周光认为，在降息周期的最后阶段，寿险公司保单资金成本已大幅下降，而实体经济出现好转和再通胀的预期已经开始反映于债券价格中，债券收益率很可能已经触底，并出现一定程度的反弹。同时，股票市场的前瞻性使得其可能先于实体经济出现反弹，而宽松货币政策下充裕的流动性将助长反弹的幅度，使得寿险公司投资收益水平明显提升。此时，寿险公司的利差空间将逐渐扩大，盈利能力好转，盈利水平提升，结构性投资机会显现。

　　他指出，通胀预期对中长期债券收益率形成有效支撑，充裕流动性推升股票投资收益的作用将对寿险公司利差水平的反弹形成支持。稳健增加的保费规模和触底反弹的投资收益水平会使保险公司盈利同比明显上升。

　　此外，“个人税收递延型养老保险试点”的推出也将催化保险业。由于“个人税收递延型养老保险”具有节约投保人所得税并减少所得税时间成本的作用，一旦推出将对商业养老险业务的增长产生明显的刺激作用。上海作为“个人税收递延型养老保险”的试点基地从政策层面来看已是水到渠成，只待相关部门的批准。

　　另类投资方面，保险资金在基础设施投资、以风险对冲为目的的衍生工具交易等方面取得突破，保险资金运用横跨国际与国内、金融与实体、传统与创新产品多个领域，日趋与国际接轨。“今后这方面的预期还会不断增加，对于保险公司长期稳定发展当然是利好。”保险专家庹国柱表示。

　　保费增速或成软肋

　　作为影响保险股股价走势的另一重要影响因素——保费增速或成为软肋。保监会日前公布的数据显示，截至5月底，保险业共实现原保费收入4950亿元，较上年同期增长7.6%，与前四月9%的增长率相比，增速继续回落，其中5月单月保费收入为810亿元。

　　招商证券分析师罗毅认为，今年中国寿险保费收入呈低速增长态势，前四月全国寿险保费增速仅7.52%，由于2008年保费增速的高点出现在二季度，预计未来增速下降的趋势可能加剧。“在保险公司主动调整销售策略，以及通胀预期下保险产品的吸引力大打折扣，保险公司承保成本被迫提升也对保费收入产生负面影响，因此，下半年寿险保费增速将普遍回落。”

　　但也有机构的判断与此相反，广发证券认为，在养老产品延迟纳税制度即将出台、居民储蓄余额与个人可支配收入持续增长等因素刺激下，促进保费增长的核心因素还在进一步强化，目前寿险保费复合增速依然在高位，下半年保费增速有望提升。

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