下半年目标位在3400点左右

　　证券时报记者 游芸芸

　　本报讯 联合证券近日发布2009下半年策略报告。联合证券提出：中国经济增长正从一季度的6.1%回归全年的8%，固定资产投资仍是驱动经济增长的主线；周期性行业下半年业绩大幅提升；估值有望向历史均值回归，下半年市场的目标位可能在3400点左右。

　　联合证券认为，目前金融市场的流动性依然充裕，流动性与经济并不“脱钩”。流动性一是来源于逆周期政策促使央行向银行体系和经济注入资金；二是经济回升，使得居民和企业风险偏好增强，使得资金从储蓄资产逐步转向风险资产；三是美国经济企稳使得境外资金风险偏好增强，并逐步流向新兴市场。很明显，政策性驱动的流动性逐步让位于经济企稳回升导致的风险偏好增强。

　　在经济增速回升的背景下，联合证券提出固定资产投资仍是主线。中国经济正从一季度的6.1%走向回归全年8%的路上，固定资产投资仍是驱动经济增长的主线。首先从施工项目计划投资增速来看，未来的固定资产投资仍强劲；其次地方政府投资接力中央地方政府投资；同时，房地产投资增速有望明显提升。

　　联合证券认为，目前流动性对资源价格驱动减弱，正等待需求回升，通胀预期升温带动资源价格大幅度上涨，但也引发了加息预期。联合证券认为，资源价格短期进入一个震荡区域或者缓慢上行的趋势：加息预期将制约资源价格再次快速大幅度拉升，资源价格上升需要等到中游产能利用率的回升；从需求来看，全球的经济增速远低于2006、2007年；从供给来看，原材料的产能利用率在低位，价格快速拉升可使得供给扩大。而短期不确定性在于7-8月份美国飓风以及消费热季等因素，可能使得原油价格再次冲高。

　　在对盈利的预测方面，联合证券提出周期性行业下半年业绩有望大幅提升，景气回升必然带来利润增速的改善。该所预测2009年企业盈利增速为10%，2010年盈利增速为14%。结构上看，周期性行业下半年业绩有望大幅度提升。

　　联合证券认为，下半年潜在资金供给与需求基本平衡，约为1.2万亿元。A股市盈率仍然低于历史平均水平，经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值有望向历史均值回归。通过DDM模型来看，下半年市场的目标位可能在3400点左右。根据多元量化模型自下而上的角度看，建议关注金融服务、有色、地产、采掘、机械和交运设备。从自上而下的角度看，联合证券建议超配收益率曲线陡峭化受益的银行和保险、流动性宽裕与景气回升受益的地产、房地产投资带动的工程机械、建材、商用车。

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