□中国邮政储蓄银行 刘晋

　　资金面是近期市场关注的重点，虽然相对于周初紧张的资金面，本周公开市场的净投放量并不大，但是市场资金却在短时间内变得比较宽松，虽然R007和R014有一定幅度上升，不过成交量最大的R001却有所下行，资金交易员普遍感觉市场资金比周三更加宽裕。

　　二级市场收益率依然在上行，买盘不多，不到2年的央票最高上行到1.76%；3年品种依然调整较大，080221和080222收益率上行到2.16%附近，含权的080219成交在2.45%；5年金融债依然在小幅上行，目前成交在2.80-2.83%附近；7-10年金融债相对稳定。在悲观的预期引导下，5年国债已经快速上行到2.50%附近，短期调整已经达到20bp，估计5年国债的发行利率将在此收益率水平附近。

　　500亿的3个月央票2日发行，收益率不出预料的上行，中标利率1.0279%，较上期上行6.19bp。本期央票招标价格较上期低1分钱，理论上收益率应该只上行4bp，不过受国庆长假的影响，本期央票期限只有89天，较往常少2天，对收益率产生了约2bp的影响。

　　理论上，资金必将追逐高收益的产品。国庆前公开市场到期量有约1.75万亿元，如果中长端收益率到达一个安全边际较高的水平，势必有部分资金从公开市场抽身，投资中长期品种，从而获取较高的票息收益。此外近期收益率上行，资金面的超预期收紧也是一个重要原因，因此近期公开市场操作力度和利率走势将成为市场较重要的方向标。央行对央票和回购利率的调整，往往在连续的几周内逐步到位，一般不会采取走走停停的做法，一旦公开市场利率稳定，整个收益率曲线的短期调整可能也基本到位。从目前情况判断，5年、7年和10年金融债在3.0%、3.50%和4.0%有较好的安全边际，国庆前突破的可性不大。

　　■ 交易员札记

　　Trader Notes

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