□郭信麟

　　港股连续两个交易日都呈现高开低走的态势，走势令人感到困惑，因为无论是内地市场还是美股都没有类似的走势；相反，A股市场继续高歌猛进，而美股虽然成交淡静，不过总的来说几天以来也算波澜不惊。18800点这个高位一直是恒指难以逾越的坎，看来前段时间的调整还不够充分，市场需要再次探底。

　　摆在面前的除了是一个反弹38.2%的重要技术阻力位外，其他的负面因素也不少。第一，全球以石油为首的大宗商品价格开始出现疲态，反映投资者对经济复苏的强烈愿望有所降温，大宗商品的价格主要靠供需来支持而不是通胀因素，在经济复苏的期望有所减弱的情况下，股市却已经进入了牛市时的估值，可以说调整是无可避免也是必须的。

　　第二，港股成交量持续萎缩，这个也是近期股市不能突破的主因，虽然资金还有持续流入香港的迹象，但是成交量也只能维持在700亿，低成交意味着资金认为恒指目前估值过高，尽管目前还有不少大行在声嘶力竭地看多，但是7-8月份很难让人不相信一次熊市反弹的调整要到来。

　　第三，内地股市虽然表面气势如虹，但是暗地里隐藏了杀机，半年7万亿的银行信贷规模，还不能令经济完全脱离险境，虽然PMI连续四个月保持在50以上水平，但是我们却忽略了金融海啸后的存货重新累积这个事实，如此大规模的刺激计划，经济居然还不稳固，但是股市和楼市的估值已经是牛市水平，难道下半年还得另外7万亿？如果下半年再放3万亿，那么平均每个月也就分到5000亿，信贷是否意味收缩，应该是很明显的吧。当然上证综合指数如果是个熊市反弹的话，理论上可以上试3300点这个黄金分割的阻力区，而港股可以说是率先到了相关的区域。

　　“地上水”和“地下水”现在又成为业内的议题，两年前直通车之所以开不成，笔者总结一下个人看法：第一是时机，这个后来被证明是对的决策；第二是利益分配的问题，金融机构之间利益严重不平衡是直通车计划搁浅的主因。至于风险，只是一个借口，看看A股和H股的比价，风险之争不能成立，假设我们还相信数字的话。现在有传言说要半通车，当然更重要的渠道是地下铁，这些都是开放的前兆，不可能是最终的结果。

　　笔者认为开放海外投资为大势所趋，这个跟原来直通车话题最大的区别是未来的开放是配合人民币国际化的战略，而不是针对证券行业的优惠政策，当然前提是这种开放要有个比较安全的保障，要保障当然不是把钱交给外资大行和香港本地的小作坊投资银行，中资金融机构在香港具有话语权是个前提条件，但是中资机构要有话语权则必须有庞大的客户基础，两者是相辅相成的，基本上是鸡和鸡蛋的问题。将人民币国际化是个国家的战略问题，为什么？那你认为是印钞票赚的钱多还是做鞋子赚的钱多呢？答案显而易见，人民币国际化最大效果是人民币能成为别国的储备货币，那么中国才能真正成为经济强国。

　　因此，再把开放海外投资的风险夸大显然已经不合时宜，把中国人手上的美元换成H股的股份总比拿着日益贬值的美元要强得多。

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