夏草网络路演“直面”潘水苗，公司答复避重就轻，多数网友认为万马电缆“有问题”——

　　万马电缆财务迷局追踪报道

　　本报记者 唐丽 李果

　　备受舆论关注的万马电缆，在昨日举行了网上路演，接受网友的提问，而夏草也现身网上路演现场，与万马电缆高管进行了“面对面”的问答。此外，在一些财经网站的调查中，多数网友也认为万马电缆“有财务问题”……

　　夏草：公司答复没能解释我的质疑

　　在万马电缆网上路演开始后不久，夏草就向万马电缆董事长潘水苗提问：“转一网友评论，请回答：我就在新建电厂工作，合同基本都是在2008年初签订，因为钢材和铜降价，我们发函要求降价，设备厂家都同意，因为合同里本身就有原材料价格随市场波动而设备价格随之变动约定，万马董事长骗人的，还维持原价呢，美得他！”

　　公司董事长潘水苗解释：公司签订的合同既有开口合同也有闭口合同，对于开口合同确实会约定价格随铜价波动而调整，对于闭口合同则约定价格不随铜价波动而调整，公司只对远期订单中的闭口合同采取锁铜或套保策略。

　　夏草再次提问到：“转一网友评论，请回答：以我多年从事电缆企业工作经验来看，潘水苗所说75%的客户为电力大客户，没有违约风险，这句很不真实，据我所知好多电力系统客户不同程度的要求降价，甚至于预付款不要的情况下要求毁约。夏草的分析一针见血，只要万马有远期定单他就有风险，现在企业不太诚信，利润绝对虚假，除非一种可能就是在2008年10月前定的合同一两铜都没有在期货买或在铜企业定，才有可能有去年的7600万元利润，否则一定是做假。”

　　而潘水苗再次拿出了他的“优质客户不会违约”的说法，辩解称：公司超过75%的优质客户不会因为铜价的下跌而不履行与公司签订的采购合同。但同时承认报告期内因客户工程进度等原因而推迟交货的情况时有发生，这种推迟交货的行为会导致不同报告期间产品毛利率的波动。而对于一般用户工程，为防范客户违约的风险，公司多年来一贯坚持收取30%的预收款的销售政策。因此当铜价下跌时，由于客户的违约成本很高，也几乎没有出现客户违约的情况。

　　夏草追问到，根据公司解释，铜价暴跌前近3个亿远期订单应该是闭口合同；可是既然是闭口合同，交货时间也应该确定，但显然这3个亿订单交货时间大都是不确定的，是开口合同。请问如何理解？

　　潘水苗解释到，开口合同是指价格随原材料波动而调整，不决定于交货时间是否确定。有不少订单交货时间是一个范围，而不是确切的某一天，因此很难做到订单和锁铜时间的一一对应，万马电缆能做到的是锁铜或套保与订单在数量上的对应。

　　随后，夏草又向作为此次万马电缆承销商的平安证券负责人曾年生提问，夏草问到：“万马锁了两三千吨高价铜，再加上1个多亿高价库存，这里有1个多亿的潜亏，如何能完全转移到下游行业？你不觉得现在的解释都很苍白？”

　　而曾年生则认为，万马电缆的这种存货跌价准备计提既符合公司会计政策和相关会计准则的要求，也符合公司所在行业的特征。

　　对于曾年生的回答，夏草立即予以了还击：“曾总的解释没有理解我的原意，我的意思是在下游强势背景下，在电缆买方市场下，电缆生产企业怎么有可能向下游转嫁亏损？”

　　而面对夏草的这个尖锐问题，曾年生沿用了潘水苗刚才的回答方式：公司超过75%的优质客户不会违约，而一般用户工程的违约成本很高，也几乎没有出现客户违约的情况。

　　夏草继续提问：“现在外界有个错误认识，以为锁铜了就安然无恙，实际上在铜价暴跌情况下，锁铜简直就是一场灾难，您是否同意我的看法？东航、国航锁油暴出巨亏就是例子”。

　　曾年生回答到：在锁铜且客户不违约的情况下，可以回避原材料价格波动的风险。而由于公司客户结构中电力系统及行业优质客户占75%以上，这些客户不会违约。对一般用户，为防范客户违约的风险，公司多年来一贯坚持收取30%的预收款的销售政策。因此，公司通过锁铜回避了原材料价格波动的风险。

　　万马电缆网上路演结束后，夏草再次接受了本报记者的采访。他认为，公司负责人及保荐人的相关说法基本上与早些时候回答市场的质疑一致，“但这些答复显然没有能够解释我的质疑。公司谈到的客户严格执行合同，但我认为其违约成本低，没有不违约的道理。整体来看，我之前提出的质疑，公司方面都没有能够给予足够的理由解释。”夏草再次强调，“万马电缆高价铜生产低价订单，2008年度第四季度和今年一季度肯定亏损，而且这两个季度的毛利率应该下降幅度很大。”

　　多数网友认为万马电缆“有问题”

　　面对万马电缆目前或“澄而不清”的财务问题，网友们又是怎样看待的？又有多少网友会参与万马电缆的申购呢？记者观察到，国内某大型财经网站为此专门做了一次调查，截止记者发稿时为止，已有11333名网友参与“您认为万马电缆有没有财务造假？”的调查，据统计显示，认为万马电缆有财务造假的网友有7109人，占62.73%的比例，而认为万马电缆没有造假的网友仅727人，只占了6.41%，另外有3497名网友认为“不好说”。而在“您是否准备参与万马电缆申购？”的调查中，10642名参与投票的网友，选择“不会申购”的占据了58.18%，而选择“准备申购”的网友比例仅占41.82%。

　　而网上路演中，2008年铜价下跌对万马电缆产生的影响，也成为了网友关注的焦点。一位叫“李圣天”的网友，就一再追问潘水苗：“我还是要问， 到底锁了多少高价铜？如果董事长记不得具体数字，那应该也知道大致量级吧 ？请董事长回答！ ”

　　潘水苗回应：公司累计的订单量是已知的，但其中远期订单的数量是每天都在动态变化的，既有远期转入当期生产的，也有新接的远期订单，所以无法记得每一天远期订单余额。公司只对远期订单中的闭口合同采取套保或锁铜方式。这位网友随后又问：现在这个时点无法确切地知道当时的锁铜量，但可以肯定的是到现在为止，2008年10月份以前的所有的锁铜都已经在生产经营中消化。过去的订单为什么会不知道呢？ 光最后20天的合同就需要锁2421吨高价铜，是不是说在通常锁铜的期限3个月里大致需要锁上万吨高价铜？万吨量级的高价铜对公司业绩影响会像董事长说的那么小吗？

　　潘水苗则对此回应到： 2008年我们每个月的用铜量平均为一千多吨，其中只对远期订单中的开口合同需要锁铜或套保，远期订单的用铜量大致相当于两个月左右的用铜量，某一天远期订单余额的确切数据确实记不得了。你对“最后的20天的合同就需要锁2421吨高价铜”的描述是不准确的。

　　市场人士：万马电缆应拿出证据来

　　针对万马电缆的财务造假传闻，著名财经人士黄湘源在接受本报记者采访时，也提出了自己的观点。

　　黄湘源认为，万马电缆一再强调自己75%的优质客户不会出现违约情况，这其实涉及到上下游供货单位的财务结算问题，如果万马电缆和客户之间有约定，那么如其董事长潘水苗所说的“客户不会违约”不是没有可能的。但问题的关键在于，万马电缆作为一家上市公司，应该做到信息披露，即公司和客户之间有惯例、有约定，那么应该披露，如果原来披露不当，那么现在也应该补充。因为客户违约的几率是存在的，万马电缆高管只是一再口头说：“客户不会违约，但是作为一家拟上市公司，请拿出确凿的证据来！”

　　此外，黄湘源也讲到，IPO暂停9个月后，本次重启IPO的两家公司都出现了问题，可谓“出师不利”，这对今后IPO的信誉有影响，对股民的申购热情也有影响，他建议管理层应该严格审核这些即将上市的公司，以利于资本市场的健康稳定发展。

　　另一位资深市场人士苏渝同样对万马电缆发出了强烈质疑：“IPO第二单万马电缆，一上来也有点万马奔腾架势。作为IPO恢复第二单，应该是监管部门千挑万选出来的头马。但是近日财务打假专家夏草发贴质疑万马电缆2008年度虚盈实亏……喊声天爷，如万马真是这样，那就是名不虚传的西风瘦马了，拿这样的公司来上市，投资者财富还不马革裹尸吗？”

　　就此言论，记者采访了苏渝，他语气非常肯定地向记者谈到，“万马电缆根本就拿不出不亏损的理由。公司董事长针对夏草质疑的回应，也没能解答夏草的质疑，而万马电缆亏损是板上钉钉的事情。”

　　苏渝认为，他相信实际上万马电缆的招股说明书隐瞒了公司2008年亏损，因为不那样做会导致公司失去上市的资格。公司否认其亏损，但其实稍有常识的人都知道，期货与股票不一样，期货是一旦价格下跌，保证金不退，亏损是肯定的事情。

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