市场化机制全程导演IPO重启第二单发行定价

　　证券时报记者 吴清桦

　　本报讯 继桂林三金之后，万马电缆夺得此次IPO开闸后的第二单。昨日，保荐机构和主承销商平安证券结束了万马电缆的网下初步询价及路演推介。据悉，机构投资者参会踊跃，约有132家询价机构参会，询价确定此次发行价格为11.5元/股，对应的2008年静态市盈率为30.88倍，有效申报价格对应的累计申报数量达到1000万股的189.38倍。

　　2009年6月25日至2009年6月29日，平安证券和发行人组织了为期三天的网下初步询价及路演推介。据悉，北京、深圳、上海三地机构投资者参会非常积极踊跃，约有132家机构230多人参加了路演推介会，包括57家证券公司、44家基金公司、13家保险公司、10家信托公司、7家财务公司、1家QFII，最终有153家询价机构对应的543个股票配售对象参与整个询价过程。

　　在新的新股发行机制下，各机构报价明显趋于审慎。据平安证券投行负责人透露，在网下初步询价工作中，股票配售对象的申报数量在申报价格上基本呈正态分布，报价偏高或偏低的机构投资者数量较少，对应的申报数量也相对较少，这表明在新的定价机制下，各机构投资者主动定价意识明显加强。他们在对发行人投资价值、风险偏好和风险管理能力进行充分评估后，做出了客观而谨慎的询价行为。

　　平安证券和万马电缆根据初步询价统计结果，综合考虑发行人募集资金有效需求量、二级市场状况、承销风险等因素，协商确定了本次发行价格为11.5元/股，对应2008年静态市盈率为30.88倍。询价结果的统计显示，发行价11.5元对应的有效申报比例达到46%，有效申报价格对应的累计申报数量达到1000万股的189.38倍，这说明该价格符合大多数机构投资者的真实认购意愿。此外，发行人与主承销商在确定发行价时，还参考了如下几个数据：当日全部中小板对应2008年平均静态市盈率为36.02倍；可比上市公司收盘价对应的2008年静态市盈率在剔除显着异常的宝胜股份后，处于同一行业的南洋股份、中天科技和永鼎股份的PE平均达到48.51倍。

　　据了解，万马电缆整个路演、询价、定价的过程，完全是市场化的定价过程，监管层未对定价进行任何行政性的指导。此次万马电缆发行价的确定，充分体现了新股发行机制的市场化，考虑到了大多数机构投资者的意愿，该定价是股票配售对象报价的集中区域所显示的价格。

　　平安证券投行有关负责人表示，万马电缆的定价充分考虑了整个股票市场、所在板块、可比上市公司的估值和一二级市场价差空间几个要素，该价格对应的市盈率是合理谨慎的。此次定价过程中，主承销商全面担当起平衡发行人、股票配售对象和中小投资者各自合理利益，实现市场多方共赢的协调人角色，进一步推进了新股发行定价机制的市场化。

　　会上，与会机构投资者提出了很多专业问题，特别是关于发行人的风险管理能力、主要原材料铜随市场波动对生产经营的影响、主要产品策略、与同行业上市公司的竞争差异、客户结构及市场营销策略等。发行人一一予以详细而认真的解答，加深了机构投资者对发行人内涵价值的认识和了解。

　　网下路演推介会上，平安证券针对部分机构投资者对新股发行制度改革理解尚未到位，在会议流程中专门安排了《新股发行定价机制与要点》的专题交流。一方面通过系统地讲解《指导意见》的基本精神、改革后市场化的定价机制、发行新股新旧流程对比，有效引导机构投资者认清自身市场功能定位，谨慎报价；一方面也与机构投资者交流了作为保荐机构对于发行人的价值理解与挖掘。

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