本周一桂林三金正式进行申购，标志着暂停9个月的A股IPO重新起航。民生加银增强收益拟任基金经理傅晓轩认为，受到IPO重启因素的影响，债市短期利率上行令部分债基净值受到波及，但也意味着逢低增仓的阶段性机会可能来临。中长期而言，IPO重启对于可以参与打新股的强债型基金来说，带来新的无风险收益途径。

　　短期波动或带来阶段性机会

　　傅晓轩认为，近期债市短期品种利率上行，对于债券基金的影响较为复杂。“首先在净值上，短期利率突然跳升使债基手中所持有的部分券种价格下降，从而令净值表现受到拖累。”

　　“但近期短期债券和交易所企业债的弱势，或者正是逢低增仓的时机，当然这也意味着基金经理的投资难度随之加大。”傅晓轩说，由新股发行带来的债券市场波动，将很可能为债基带来阶段性的机会。实际上，伴随着三金药业询价结束，机构备付IPO首单打新资金的行为也将渐入尾声，近日来债券收益率涨幅已有所趋缓。

　　此外，从上周二央行暂停每周例行的正回购操作可以看出，央行保持市场流动性的意图非常明显,未来银行间市场流动性仍有望继续保持充裕。

　　强债型基金受益明显

　　由于不少非纯债型基金的产品结构设计，使“债市不等于债基”成为业内普遍认同的观点。银河证券基金研究中心数据显示，虽然债券市场今年以来出现调整，但仍有36只可以参与二级股票市场的强债基金获取了正收益，其中多达5只收益率超过5%。

　　“以桂林三金为标志的IPO重启，虽然预期中打新收益率难以回到2007、2008年的水平，但对于强债基金而言毕竟又增加了一条新的无风险收益途径。”傅晓轩称，据对2006年和2007年网下申购收益率的测算，20%的资金用于新股网下申购可以获得的收益率约为6%~8%，但由于IPO申购制度有变，测算出新股收益率对债券基金收益率的年度贡献约为3%。

　　是否会积极参与打新？傅晓轩表示，要根据对于IPO个股的研究与分析，在打新可能获得的收益以及资金的机会成本之间作出权衡。“如果认为参与新股申购所获得的收益有限，债券基金也可以和货币基金一样，利用短期债券产品利率的上行，通过逆回购来融出资金、获得利息。”近段时间以来，受到IPO重启对流动性将产生影响的预期，7天回购利率从平时的近1%上涨了15-20个BP左右。

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